上周初以來，債市和股市展開調(diào)整，有傳聞稱這一現(xiàn)象與銀行收回“委外”資金有關(guān)。業(yè)內(nèi)人士就此表示，監(jiān)管層此舉意在規(guī)范表外理財?shù)刃袨?，進(jìn)一步去杠桿，防范金融風(fēng)險。委外投向固定收益產(chǎn)品，對債市的沖擊更大而且長遠(yuǎn)，而對股市的沖擊應(yīng)該是短期的。

　　近期，監(jiān)管層針對銀行委外投資相繼出臺政策進(jìn)行規(guī)范。一時間關(guān)于銀行收回“委外”資金的傳聞不絕于耳。上周初以來，債市和股市展開調(diào)整，債市最近兩日初步企穩(wěn)，而滬指從高位已回落超百點，眾多個股短期跌幅更是巨大。對于委外資金的收緊，多位業(yè)內(nèi)人士20日接受記者采訪時認(rèn)為，監(jiān)管層此舉意在規(guī)范表外理財?shù)刃袨?，進(jìn)一步去杠桿，防范金融風(fēng)險，對債市中長期影響較大，對股市短期影響不大。

　　監(jiān)管層規(guī)范委外資金

　　上周三，中國平安(601318)和興業(yè)銀行(601166)尾盤遭遇大單拋售一度直線跳水。上交所隨后證實，系由中信建投基金旗下多個專戶產(chǎn)品短時間內(nèi)，以遠(yuǎn)低于市場成交價的價格集中大量賣出導(dǎo)致，相關(guān)交易指令由專戶產(chǎn)品的投資顧問公司下達(dá)。

　　除了中國平安、興業(yè)銀行，近期漫步者(002351)、神開股份(002278)等多只個股在沒有明顯利空的背景下連續(xù)大跌。有市場人士猜測，部分個股的大跌除了與監(jiān)管層嚴(yán)查江浙游資導(dǎo)致其出逃有關(guān)，與銀行委外資金的回收也有關(guān)系。

　　據(jù)了解，委外業(yè)務(wù)的主要參與者為商業(yè)銀行，委外業(yè)務(wù)就是銀行將自營資金或理財資金委托給基金、券商、信托和私募等公司投資的新模式；也有部分中小銀行的委外業(yè)務(wù)以投資顧問方式操作。

　　最近一個月，先是證監(jiān)會出臺針對委外定制基金的相關(guān)規(guī)定，又有銀監(jiān)會發(fā)布整治三套利的工作要求。4月10日，銀監(jiān)會發(fā)布6號文《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》，提出了對十大類風(fēng)險的具體防控要求，同時發(fā)布了46號文《關(guān)于開展銀行業(yè)專項治理工作的通知》，要求銀行自查“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利和關(guān)聯(lián)套利”，自查范圍涉及多項銀行近年來普遍存在的套利和規(guī)避監(jiān)管行為。

　　銀監(jiān)會此舉無疑是對銀行委外資金的收緊，近期有傳聞稱建行等多家銀行從公募、基金專戶還有券商資管贖回委外資金。而湊巧的是，A股上周開始調(diào)整，滬指從高點回落超百點，深成指也下跌超過3%，部分個股更是跌幅巨大。

　　“委外資金絕大多數(shù)投向固定收益類比如債券，當(dāng)然也有極少數(shù)投向權(quán)益類資產(chǎn)。”東部一家基金公司人士對記者表示，“近期市場的下跌不排除與部分銀行收回委外資金有關(guān)，畢竟有些委外資金投向了打新基金和部分權(quán)益類產(chǎn)品。在委外資金回收下，部分基金專戶持有的個股可能受到一定的沖擊?！?/p>

　　對債市影響要大于股市

　　近年來，在“資產(chǎn)荒”的大背景下，大量理財資金通過基金公司子公司、委外定制基金等方式涌入市場，已成為金融系統(tǒng)的風(fēng)險點之一。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2012年11月首批基金公司設(shè)立的從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司誕生后，短短不到4年，基金子公司規(guī)模超過10萬億元。與此同時，委外資金大量涌入公募市場，委外定制基金淪為銀行等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的業(yè)務(wù)通道。據(jù)濟(jì)安金信統(tǒng)計，截至去年末，在公募基金中，疑似委外定制基金的數(shù)量約為633只，規(guī)模約為1.08萬億元；在非公募類產(chǎn)品方面，委外的規(guī)模大約有3萬億元。

　　對于委外投資因監(jiān)管收緊而可能引發(fā)的影響，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于委外產(chǎn)品絕大多數(shù)均投資于債券、非標(biāo)等固定收益市場，債市中長期將面臨較大的壓力，但股市整體影響不大。

　　獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽對記者表示，銀監(jiān)會通過46號文對委外業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，在一定程度上限制了銀行等金融機(jī)構(gòu)對高收益資產(chǎn)的投資。對于資管業(yè)務(wù)，要求各大金融機(jī)構(gòu)提高管理規(guī)模的同時，也要建立相應(yīng)的風(fēng)控體系，切實保證資金使用安全，以規(guī)避可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險。由于限制了部分金融機(jī)構(gòu)參與高風(fēng)險的經(jīng)營活動，讓資本回歸實體經(jīng)濟(jì)，長期看有利于市場健康運行。短期會對銀行利潤造成一定的負(fù)面影響，由于大多委外投向固定收益產(chǎn)品，對債市的沖擊更大而且長遠(yuǎn)，而對股市的沖擊應(yīng)該是短期的。

　　申萬宏源(000166)首席策略分析師王勝指出，市場的調(diào)整已經(jīng)在反映短期商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表就會明顯收縮的預(yù)期。當(dāng)前出現(xiàn)的委外贖回壓力，除了少數(shù)監(jiān)管壓力較大的杠桿資金之外，還有部分中小銀行負(fù)債成本較高，對債市和股市同時波動承受能力不強(qiáng)的問題，這是一種擾動，而不是一種趨勢。

　　海通證券(600837)認(rèn)為，規(guī)范委外或促使資金回流表內(nèi)，而穿透管理將降低銀行風(fēng)險偏好，加上信用評級準(zhǔn)入趨嚴(yán)，低等級信用債新增需求下降，降杠桿過程中還可能面臨拋售風(fēng)險。一旦信用債出現(xiàn)拋售，債券市場的風(fēng)險將進(jìn)一步擴(kuò)大。