方大特鋼：多點(diǎn)受益致全年業(yè)績創(chuàng)新高，1季度盈利更進(jìn)一步

　　 研究機(jī)構(gòu)：長江證券

　　方大特鋼發(fā)布2016年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.24億元，同比上升9.52%；營業(yè)成本71.73億元，同比下降0.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.66億元，同比增長528.60%；2016年實(shí)現(xiàn)EPS為0.50元。

　　4季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.89億元，同比上升57.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.03億元，2015年同期為-0.54億元；4季度EPS為0.15元，3季度EPS為0.15元。2017年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.56億元，同比上升62.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.85億元，去年同期為0.62億元；1季度EPS為0.21元。

　　公司擬以2016年末總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)含稅現(xiàn)金紅利2.52元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3.34億元，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，股息率約3.67%。

　　需求景氣+精細(xì)管理，全年業(yè)績創(chuàng)新高

　　公司全年扣非凈利潤6.42億元，創(chuàng)歷史新高，其中，螺紋鋼噸鋼毛利340元，相比我們考慮庫存因素估算的行業(yè)螺紋鋼噸鋼毛利97元更為顯著，體現(xiàn)出公司經(jīng)營管理方面具有相對(duì)優(yōu)勢。具體而言，受益于下游需求景氣及公司自身精細(xì)化管理，2016年公司毛利率19.62%，創(chuàng)歷史新高，其中，螺紋鋼產(chǎn)品毛利率達(dá)到16.77%，創(chuàng)歷史新高且明顯高于行業(yè)平均水平，彈簧扁鋼、汽車板簧產(chǎn)品毛利率也分別創(chuàng)出了歷史新高。子公司盈利方面，2016年公司汽車懸架、礦石子公司凈利潤分別為0.68億元、0.18億元，同比分別增長0.21億元、0.87億元，而從母公司報(bào)表來看，在未剔除關(guān)聯(lián)交易等情況下，公司2016年以螺紋鋼為主的母公司利潤6.43億元，同比增長4.69億元，貢獻(xiàn)了全年業(yè)績主要體量及增量。

　　Q4與Q1業(yè)績均優(yōu)異，其中1季度創(chuàng)歷史新高

　　在考慮庫存因素情況下，我們估算行業(yè)螺紋鋼噸鋼毛利去年4季度、今年1季度環(huán)比分別減少8元、增加67元，而公司4季度、1季度噸鋼毛利環(huán)比分別增長52元、76元。公司最近2個(gè)季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，主要源于重卡限載帶來特鋼業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)與公司一貫的精細(xì)化管理。同時(shí)，隨著礦價(jià)不斷上漲，礦石業(yè)務(wù)盈利提升也使得公司業(yè)績表現(xiàn)突出，1季度盈利再創(chuàng)新高。

　　總體而言，公司民營體制靈活經(jīng)營確保了公司盈利釋放彈性充足，而螺紋、板簧與礦石業(yè)務(wù)2017年又分別受益于去地條鋼、重卡限載及礦石均價(jià)提升，業(yè)績高位繼續(xù)增長或值得期待。

　　預(yù)計(jì)公司2017、2018年EPS分別為0.59元、0.62元，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1.鋼鐵行業(yè)需求出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)；

　　2.去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。

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　　 涪陵電力：確定性增長的配網(wǎng)節(jié)能稀缺標(biāo)的

　　 研究機(jī)構(gòu)：國信證券

　　業(yè)績基本符合我們預(yù)期及前期業(yè)績預(yù)測

　　2017年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元（+60.41%），歸屬于上市公司股東的凈利潤5520萬元（+130.09%），基本每股收益0.39元。業(yè)績基本符合市場預(yù)期及前期公司業(yè)績預(yù)測。

　　配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分增長

　　國外節(jié)能注入的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)在二季度才完成并表，因此去年1季度同比基數(shù)僅有公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，本次業(yè)績的大幅增長主要來源于今年一季度配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

　　17年節(jié)能業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)7.9億元，鎖定業(yè)績?cè)鲩L

　　根據(jù)關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)，其中配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易78825萬元，同比2016年的37329億元增長112%。

　　關(guān)聯(lián)交易的大幅增長意味著今年配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)也將會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅增長，也基本保證了17年公司業(yè)績的實(shí)現(xiàn)。

　　我們預(yù)計(jì)，隨著17年和18年更多項(xiàng)目的完工，18年的營業(yè)收入也將獲得30-50%的增長。

　　長期成長空間可期

　　根據(jù)我們測算，配網(wǎng)節(jié)能的市場空間可達(dá)400億每年。相較于龐大的市場空間，公司目前配網(wǎng)節(jié)能這塊17年的銷售收入和凈利潤分別為8億和1億多，成長潛力非常大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國家電網(wǎng)對(duì)配網(wǎng)節(jié)能這塊業(yè)務(wù)需求模式發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)；盈利水平下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　維持買入評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)2017/2018/2019年，公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.50/26.95/32.76億元，同比增長29.1%/25.4%/21.5%，凈利潤2.25/3.02/4.22億元，同比增長33.9%/34.4%/39.5%；每股收益1.41/1.89/2.64元。維持買入評(píng)級(jí)。

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　　 東方雨虹：內(nèi)生增長強(qiáng)勁，成長性突出

　　 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.00億元，同比增長+31.98%；歸屬于上市公司股東凈利潤10.29億元，同比增長+40.97%。

　　需求回暖，內(nèi)生強(qiáng)勁推動(dòng)高增長

　　公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.00億元，同比增長+31.98%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.97億元，同比增長+50.61%；歸屬于上市公司股東凈利潤10.29億元，同比增長+40.97%。公司業(yè)績持續(xù)高增長，一方面來源于房地產(chǎn)需求回暖：2016年我國房地產(chǎn)投資回暖，銷售量價(jià)齊升，帶動(dòng)房地產(chǎn)新開工回升，下游建材行業(yè)受益；另一方面是因?yàn)楣酒放朴绊懥Σ粩嗵嵘?，產(chǎn)品銷量同比增長。此外，由于公司是防水行業(yè)龍頭融資成本低，杠桿率較低，其ROE一直處于行業(yè)中游，但是16年ROE達(dá)到了23.17%，較去年同期增加3.56個(gè)百分點(diǎn)，ROE增長的背后更可見其強(qiáng)勁的盈利能力。

　　原油價(jià)格上漲，毛利率或?qū)⒊袎?/p>

　　原油價(jià)格自2016年1月26.35美元/桶持續(xù)上升，2016年12月達(dá)到51.92美元/桶，至2017年3月仍維持在50.68美元/桶的高位。原油價(jià)格的持續(xù)上行，使得公司在成本端承受一定壓力，短期影響公司毛利率表現(xiàn)。公司正處于積極擴(kuò)張的戰(zhàn)略階段，在2016年收入和凈利潤都保持了+31.98%、+40.97%的高速增長，2017年公司仍將處于集中度提升壁壘加強(qiáng)的關(guān)鍵階段，我們認(rèn)為在這個(gè)階段收入增速比利潤增速更加關(guān)鍵。

　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司份額提升、品類擴(kuò)張的中線邏輯清晰，對(duì)標(biāo)國際巨頭來看，成長天花板依然很高。我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.38、1.69、2.06元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　需求大幅下滑、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率大幅下降。

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　　 亞太藥業(yè)：制劑恢復(fù)+CRO快速增長，業(yè)績有望持續(xù)高成長

　　 研究機(jī)構(gòu)：西南證券

　　事件：公司發(fā)布2016年年報(bào)，2016年實(shí)現(xiàn)收入8.6億元，同比+86.3%；歸母凈利潤1.3億元，同比+125.8%；扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比+125.0%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-3804.8萬元，同比-137.7%。同時(shí)公司公告擬出資1.1億元設(shè)立2家CRO平臺(tái)公司。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累母公司業(yè)績，CRO業(yè)績持續(xù)快速增長。公司2016年實(shí)現(xiàn)收入8.6億元，同比+86.3%，主要系2015年底收購的全資子公司新生源全年并表所致。

　　分業(yè)務(wù)看：1）制劑業(yè)務(wù)：收入3.8億元，同比-1.8%，其中抗生素和非抗生素制劑業(yè)務(wù)收入均為1.9億元，同比增速分別為+0.2%和-3.7%。隨著招標(biāo)推進(jìn)，制劑有望恢復(fù)；2）CRO業(yè)務(wù)：收入4.6億元，其中臨床前3.8億元，臨床0.8億元。從子公司看，CRO業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤1.1億元，非CRO業(yè)務(wù)合計(jì)利潤貢獻(xiàn)0.15億元左右，主要系收購新生源帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用增加達(dá)2033萬元。我們認(rèn)為隨定增資金到位，2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅減少，同時(shí)在一致性評(píng)價(jià)和新藥研發(fā)提速的推動(dòng)下，CRO將延續(xù)高速增長態(tài)勢，大概率超額完成業(yè)績承諾。

　　新設(shè)兩大CRO平臺(tái)公司，對(duì)接溫州和廣東產(chǎn)業(yè)園區(qū)轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。結(jié)合上海新生源正在實(shí)施的“重大疾病防治科技行動(dòng)計(jì)劃”，公司擬出資設(shè)立兩大CRO平臺(tái)公司承接溫州和廣東醫(yī)療資源轉(zhuǎn)化項(xiàng)目：1）樂清新生源健康醫(yī)療公共服務(wù)平臺(tái)：對(duì)接溫州市樂清醫(yī)島小鎮(zhèn)，資源為溫州大學(xué)、溫州醫(yī)科大學(xué)及各附屬醫(yī)院、省內(nèi)外醫(yī)療醫(yī)藥研究與服務(wù)機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目及人才團(tuán)隊(duì)。2）廣東南海新生源新藥孵化公共服務(wù)平臺(tái)：對(duì)接廣東省醫(yī)學(xué)科學(xué)院（南海）轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)中心，資源為以廣東省人民醫(yī)院（廣東省醫(yī)學(xué)科學(xué)院）為核心的廣東省衛(wèi)計(jì)委下屬的20多家三級(jí)醫(yī)院以及廣東省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)的100多家醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)。

　　CRO已成公司戰(zhàn)略主業(yè)，為新藥品政策明確受益標(biāo)的。CRO行業(yè)處于醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈核心位置，為新藥研發(fā)不可或缺。受益于一致性評(píng)價(jià)和新藥審批速度加快，國內(nèi)CRO行業(yè)有望快速擴(kuò)容。公司2015年底全資控股的上海新生源已成為創(chuàng)新藥CRO服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先者之一?？紤]到上海新高峰已通過GRDP管理體系，籌劃、參與并組建GLP、GCP和GMP產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，并積極籌建一致性評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái)和醫(yī)療科研服務(wù)與精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，我們認(rèn)為，公司為新藥品政策如仿制藥一致性評(píng)價(jià)和上市許可人制度的明確受益標(biāo)的。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.78元、0.97元、1.19元，未來三年歸母凈利潤將保持36.5%的復(fù)合增長率，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為39倍、31倍和25倍?？紤]到CRO業(yè)務(wù)前景廣闊，且公司存外延發(fā)展預(yù)期，我們認(rèn)為公司業(yè)績和估值有望同步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CRO業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期，制劑或存降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，外延或低于預(yù)期。

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　　 喜臨門：床墊業(yè)務(wù)增勢喜人，雙主業(yè)布局持續(xù)深化

　　 研究機(jī)構(gòu)：國金證券

　　業(yè)績簡評(píng)

　　2016年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤22.17億元、2.54億元和2.04億元，同比分別增長31.39%、8.54%和6.88%。實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.61元/股，低于我們的預(yù)期。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為2.79億元，高于同期凈利潤。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4營收同比增速分別為15.3%/29.9%/41.0%/33.2%，歸母凈利潤同比增速分別為16.3%/6.9%/49.0%/-26.1%。2016年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。

　　經(jīng)營分析

　　雙主業(yè)共同拉動(dòng)營收增速高增長：2016年，公司收入繼續(xù)保持高速增長（+31.39%），其中，公司主營的床墊產(chǎn)品收入增長26.99%，多渠道銷售布局成效顯著。受原材料價(jià)格上漲影響，公司毛利率降至36.98%（-2.63pct.）。公司期間費(fèi)用率降低0.17pct.。其中，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別下降0.17pct./0.73pct.，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.73pct.，主要系由于借款增加導(dǎo)致對(duì)應(yīng)利息支出增加所致。公司歸母凈利潤率為9.19%（-2.11pct.），盈利能力有所下滑。

　　軟體家具主業(yè)：加強(qiáng)品牌推廣，推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)建，細(xì)挖多渠道銷售。1）公司通過多系列營銷活動(dòng)加強(qiáng)品牌建設(shè)，擴(kuò)大市場占有率：2016年公司舉辦了唱響喜臨門、炫跑喜臨門及蜜月喜臨門三大主題活動(dòng)，落地明星演出近百場，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了營收增速與市場占有率的全面提升。同時(shí)，公司新增可尚、席樂、奢里三大品牌系列，產(chǎn)品系列與消費(fèi)群體進(jìn)一步豐富。2）公司已通過自有資金預(yù)先投入完成袍江出口基地一期廠房建設(shè)，為國際業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)增長引擎。同時(shí)公司已完成非公開發(fā)行股票，募集資金將著力于智能制造水平與生產(chǎn)效率的全面提升。未來公司將繼續(xù)通過大力推進(jìn)廣東工廠、河南中部與袍江二期生產(chǎn)基地建設(shè)，實(shí)現(xiàn)全國東南西北生產(chǎn)基地及多品類產(chǎn)能的全面布局。3）傳統(tǒng)內(nèi)外銷渠道之外，公司細(xì)挖多種細(xì)分渠道銷售：公司與四名自然人共同設(shè)立電子商務(wù)子公司，進(jìn)一步拓展網(wǎng)銷渠道，整合鞏固與電商平臺(tái)的合作；2017年1月，公司攜手河南恒大共同設(shè)立河南恒大喜臨門家居有限公司，通過雙方優(yōu)勢互補(bǔ)進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)能布局，擴(kuò)大經(jīng)營銷售規(guī)模。目前我國床墊行業(yè)集中度較低，在消費(fèi)升級(jí)（居民睡眠質(zhì)量要求提高）、城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)的背景下，結(jié)合公司積極持續(xù)品牌、產(chǎn)能及多種渠道建設(shè)，我們看好以公司為代表的龍頭企業(yè)未來的巨大發(fā)展前景。

　　再次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，高度彰顯管理層信心。2017年1月，公司公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，公司擬向激勵(lì)對(duì)象共授予限制性股票總量1，200萬股，其中首次授予1，140萬股，授予價(jià)格8.87元/股，激勵(lì)對(duì)象為包括總裁、副總裁、副董事長、董秘以及晟喜華視核心管理人員在內(nèi)的13名管理層人員。解鎖條件為以2016年?duì)I業(yè)收入和凈利潤指標(biāo)為基數(shù)，2017/2018/2019年?duì)I業(yè)收入和凈利潤增長幅度分別不低于35%/65%/95%及

　　30%/60%/90%。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)象均為公司核心管理人員，高度綁定管理層與公司利益，也彰顯管理層對(duì)于公司未來經(jīng)營的信心。

　　培育利潤新增長點(diǎn)，“實(shí)業(yè)+文化”戰(zhàn)略持續(xù)深化。2015年，公司完成對(duì)晟喜華視的收購，公司在家具制造主業(yè)之外增加影視文化業(yè)務(wù)，形成家具產(chǎn)業(yè)與新興文化傳媒產(chǎn)業(yè)相互疊加、共同發(fā)展的局面。2016年，晟喜華視共有5部上星劇在9個(gè)衛(wèi)視臺(tái)播出，播出量排名全國第五。由于受電視劇市場急速變化及各項(xiàng)制作費(fèi)用與成本大幅增長等因素影響，晟喜華視全年業(yè)績承諾完成率91.66%，未完成9，200萬的業(yè)績承諾。針對(duì)市場與政策變化，公司已加大一線衛(wèi)視劇作投拍，同時(shí)積極謀求向“精品劇”和“網(wǎng)絡(luò)渠道”的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2017年業(yè)績承諾將大概率實(shí)現(xiàn)。未來依托晟喜華視為平臺(tái)，公司將繼續(xù)堅(jiān)持“一大、一小、一正”的發(fā)展方向，把握熱門內(nèi)容與網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的延伸拓展，公司文化板塊的競爭力與喜臨門品牌知名度將有效提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　房地產(chǎn)景氣下滑導(dǎo)致家居需求疲軟；智能床墊與文化業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司床墊主業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長，晟喜華視已成為新的盈利增長點(diǎn)，我們看好公司未來依托智能床墊和影視傳媒業(yè)務(wù)帶來的盈利能力擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型估值提升，我們預(yù)測公司2017-2018年EPS預(yù)測0.68/0.92/1.15元/股（三年CAGR30.6%），對(duì)應(yīng)PE分為31/22/18倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

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　　 恒瑞醫(yī)藥：“創(chuàng)新+制劑出口”雙輪驅(qū)動(dòng)，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長

　　 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源

　　投資要點(diǎn)：

　　2017Q1營業(yè)收入增18.76%，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。公司公告2017年一季報(bào)：2017Q1年公司實(shí)現(xiàn)收入31.69億，較2016年同期增長18.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.12億，同比增長18.63%，扣非凈利潤8.05億，同比增長17.43%，EPS0.35元，公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，基本符合我們的預(yù)期。

　　各產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)，制劑出口業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，腫瘤、造影劑、麻醉等多個(gè)治療領(lǐng)域均保持國內(nèi)領(lǐng)先地位，重點(diǎn)產(chǎn)品銷量強(qiáng)勁帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥阿帕替尼仍處于快速放量期，未來有望通過談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，打開向上銷售空間，預(yù)計(jì)鹽酸右美托咪定、碘克沙醇注射液等重點(diǎn)品種仍保持高增長；制劑出口方面，公司海外布局充分，現(xiàn)有產(chǎn)品如環(huán)磷酰胺及七氟烷等產(chǎn)品目前銷售情況良好，環(huán)磷酰胺實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長市占率不斷提升。公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，在研產(chǎn)品線豐富，2016年全年取得創(chuàng)新藥臨床批件7個(gè)、仿制藥臨床批件36個(gè)，仿制藥制劑生產(chǎn)批件2個(gè)，截止2017年4月份，公司已有7個(gè)品種進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)通道，審批加速，公司重磅產(chǎn)品PD-1已進(jìn)入Ⅲ期臨床，為國內(nèi)首家。

　　2017年初，公司連續(xù)獲得阿曲庫銨及多西他賽ANDA批件，同時(shí)，公司積極推進(jìn)創(chuàng)新藥國際化，近期，SHR8554注射液獲FDA批準(zhǔn)臨床試驗(yàn)，未來制劑出口產(chǎn)品將不斷豐富，為公司提供新的盈利增長點(diǎn)。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流提升6.54%，毛利率提升1.15個(gè)百分點(diǎn)。2017Q1年公司毛利率86.80%，提升1.15個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率54.94%，提升1.53個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率35.84%，下降0.68個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率19.71%，提升1.33個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.61%，提升0.87個(gè)百分點(diǎn)，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.26元，提升6.54%?？傮w來看，公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況良好。

　　國內(nèi)化藥龍頭企業(yè)，“創(chuàng)新+制劑出口”稀缺標(biāo)的，維持買入評(píng)級(jí)。公司作為國內(nèi)化藥龍頭企業(yè)，產(chǎn)品梯隊(duì)完善，研發(fā)及銷售能力強(qiáng)大，同時(shí)，公司不斷推進(jìn)制劑出口業(yè)務(wù)，隨著公司多個(gè)創(chuàng)新藥及仿制藥在國內(nèi)外上市，“創(chuàng)新+制劑出口”雙輪驅(qū)動(dòng)，公司有望在高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，我們維持公司2017-2018年EPS1.33、1.62、1.96元，同比增長21%、22%、21%，對(duì)應(yīng)PE分別為42倍、34倍、29倍，公司產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，為“創(chuàng)新+制劑出口”稀缺標(biāo)的，維持買入評(píng)級(jí)。

　　水晶光電：短期增長確定，中長期受益3D及新型顯示業(yè)務(wù)

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券

　　公司公布季報(bào)：2017年1-3月營收4.55億元，同比增長45.3%；？屬上市公司凈利潤6457萬元，同比增長62.6%。

　　2017年1-6月業(yè)績預(yù)告：？母凈利潤1.34-1.55億元，同比增長30-50%；主要？益光學(xué)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，以及LED藍(lán)寶石業(yè)務(wù)回暖貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　投資要點(diǎn)：

　　手機(jī)截止濾光片業(yè)務(wù)增長確定。2016年公司營收16.8億元、同比+42.2%，凈利潤2.54億元，同比+70.1%；主要？益于藍(lán)玻璃紅外截止濾光片，攝像頭藍(lán)寶石蓋板等手機(jī)行業(yè)產(chǎn)品出貨量的快速增長；這種增長一方面來自以iPhone7Plus為代表的高檔機(jī)型雙攝像頭的廣泛使用，另一個(gè)驅(qū)勱力為華為、OPPO、VIVO等重要客戶2016年手機(jī)出貨量的快速增長；預(yù)計(jì)這一增長趨勢2017年仍將維持。

　　3D攝像頭有望引領(lǐng)新一輪手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新，公司憑借光學(xué)鍍膜實(shí)力，有望在窄帶濾光片市場率先享受行業(yè)紅利。3D前置攝像頭可應(yīng)用于人臉識(shí)別、場景識(shí)別等領(lǐng)域；除了激光？射器、光學(xué)衍射元件DOE、CMOS等元器件外，窄帶濾光片是重要的光學(xué)元器件。水晶光電負(fù)責(zé)提供第一代Kinect3D景深攝像頭的窄帶濾光片，在該領(lǐng)域具備深厚技術(shù)積累。

　　潛在增長點(diǎn)，新型顯示業(yè)務(wù)：光學(xué)眼鏡+汽車HUD+超短焦投影等。2016年公司推出自主開？的“汽車HUD抬頭顯示器”（汽車平視顯示系統(tǒng)）；？布自主研？“EX60超短焦投影光學(xué)模組“；參股以色列Lumus公司（可穿透式視頻眼鏡核心器件及技術(shù)服務(wù)提供商）。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)測2017-19年歸屬上市公司凈利潤3.62、4.83和6.34億元，每股收益0.55、0.73和0.96元，年均增長35.6%；綜合考慮截至濾光片的成長性和3D攝像頭窄帶濾光片的重大預(yù)期利好，以及估值水平，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，暫設(shè)定目標(biāo)價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：窄帶濾光片和新型顯示低于預(yù)期、競爭加劇、搬遷風(fēng)險(xiǎn)等。

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　　 廣田集團(tuán)：業(yè)績繼續(xù)保持回升，地產(chǎn)調(diào)控影響無需擔(dān)憂

　　 研究機(jī)構(gòu)：東北證券

　　報(bào)告摘要：

　　公司發(fā)布2017年一季報(bào)。2017年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.63億元，同比增長17.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5653萬元，同比增長23.7%，EPS為0.04元。

　　業(yè)績繼續(xù)保持回升。分季度來看，2016年一季度以來公司分別實(shí)現(xiàn)營收15.8億（-9.2%）、23.33億（+21.6%）、23.63億（+19.7%）、38.36億（+61.3%）、18.63億（+17.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億（-33.8%）、1.18億（+21.5%）、1.35億（+44.6%）、1.05億（+423.5%）、0.57億（+23.7%），公司業(yè)績自2016年2季度以來觸底回升，持續(xù)保持增長態(tài)勢，如圖1、圖2所示。

　　家裝業(yè)務(wù)雄起一方。公司深耕家裝市場，2016年Q4新簽家裝業(yè)務(wù)訂單總金額為25.65億元，占當(dāng)季度訂單總額71%；截至2016年末家裝累計(jì)已簽約未完工訂單金額達(dá)到140.93億元，占比65%?；ヂ?lián)網(wǎng)家裝子公司過家家穩(wěn)扎穩(wěn)打，厚積薄發(fā)，目前在深圳已有四家線下體驗(yàn)店開業(yè)；同時(shí)與騰訊成立騰訊過家家，有望快速占領(lǐng)家裝市場，成為互聯(lián)網(wǎng)家裝新龍頭。

　　地產(chǎn)調(diào)控政策影響無需擔(dān)憂。2016年9月以來，全國多地出臺(tái)了力度較大的地產(chǎn)限購限貸政策，但是地產(chǎn)銷售保持火爆，政策影響無需擔(dān)憂。2017年第1季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計(jì)1.93萬億（+9.1%），商品房銷售額累計(jì)2.32萬億（+25.1%），商品房銷售面積累計(jì)2.90萬億；公司第一大客戶中國恒大（2016年?duì)I收占比43.9%）第1季度地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)也十分亮眼，銷售額達(dá)到1134.1億元（+69.3%），銷售面積1244.5萬平方米（+64.7%），傳導(dǎo)到后周期的裝飾行業(yè)，我們預(yù)計(jì)也會(huì)有向好表現(xiàn)。

　　圖靈貓智能家居系統(tǒng)或?qū)⒈l(fā)。2017年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)5G、數(shù)字家、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及人工智能，智能家居或?qū)⒃俅斡可巷L(fēng)口。公司針對(duì)智能家居進(jìn)行了積極的業(yè)務(wù)布局與市場引導(dǎo)，以B2B為主要業(yè)務(wù)模式，傾心打造“圖靈貓”智能家居系列產(chǎn)品，并開始鋪設(shè)面向全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，目前已簽署金額約4200萬的“圖靈貓”銷售協(xié)議，智慧家居業(yè)務(wù)開始有效落地，預(yù)計(jì)2017年或?qū)⒈l(fā)。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年的EPS分別為0.36、0.47、0.60元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年的PE為25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售端下行、裝飾主業(yè)拓展不及預(yù)期等。

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　　 高盟新材：業(yè)績穩(wěn)中有增，光伏領(lǐng)域取得突破

　　 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券

　　事件：公司發(fā)布2016年年報(bào)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.28億元，同比增加8.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤5685.35萬元，同比增長6.20%，折合基本每股收益0.27元，同比增長8.00%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅）。點(diǎn)評(píng)：

　　業(yè)績穩(wěn)中有增，光伏領(lǐng)域盈利爆發(fā)。公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.28億元，同比增加8.03%，歸母凈利潤5685.35萬元，同比增長6.20%。其中，包裝領(lǐng)域"大客戶戰(zhàn)略"成效明顯，無溶劑膠、水膠、高濃度涂布膠等環(huán)保系列產(chǎn)品銷售量同比較大幅增長，實(shí)現(xiàn)營收4.28億元，同比增加6.42%，毛利率為34.38%，同比增加1.02個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸領(lǐng)域無溶劑環(huán)保型汽車密封膠系列產(chǎn)品取得重大突破，業(yè)績提升顯著，應(yīng)用于軌道車輛產(chǎn)品目前已通過各項(xiàng)阻燃、環(huán)保等測試，并成功進(jìn)入軌道車輛內(nèi)裝制造公司，雙組份丙烯酸產(chǎn)品已成功應(yīng)用于上海13號(hào)線、合肥2號(hào)線、蘇州1號(hào)線增購等項(xiàng)目，2016年共實(shí)現(xiàn)營收4273.31萬元，同比較少19.86%，毛利率為38.59%，同比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)；建筑節(jié)能領(lǐng)域雙組分保溫板專用膠、人造草坪背膠產(chǎn)品已和國內(nèi)知名企業(yè)達(dá)成合作協(xié)議，環(huán)保耐候型聚氨酯密封膠獲得遠(yuǎn)大住工檢測認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)營收1922.68萬元，同比增加18.32%，毛利率為38.08%，同比增加3.87個(gè)百分點(diǎn)；光伏領(lǐng)域成功開發(fā)行業(yè)領(lǐng)先大客戶，背板涂層實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用并對(duì)外銷售成功，實(shí)現(xiàn)營收3031.96萬元，同比增加261.32%。研發(fā)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，加速開拓新興領(lǐng)域。公司無溶劑復(fù)合粘合劑在煙草包裝領(lǐng)域及食品安全方面取得重大突破，成功推出全面符合GB9685-2008及歐盟EU10-2011等法規(guī)要求的新型無溶劑復(fù)合粘合劑；無溶劑產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品系列化，溶劑型產(chǎn)品通用性及安全性大幅提升；汽車用膠領(lǐng)域成功開發(fā)出多項(xiàng)高端產(chǎn)品；高鐵用膠耐低溫性能、耐老化性能得到進(jìn)一步改善，推出全面符合BS6853：1999、EN45545-2：2003等認(rèn)證的系列產(chǎn)品，為部分產(chǎn)品得到多家客戶的試樣認(rèn)可并在市場得到廣泛推廣和應(yīng)用；建筑及節(jié)能領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大，同時(shí)進(jìn)一步滿足環(huán)保、節(jié)能需求；新能源領(lǐng)域項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)，光熱鏡背涂層開發(fā)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，已開發(fā)出新品并交付客戶進(jìn)行試機(jī)。開啟外延并購，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈９窘跀M以9.1億元對(duì)價(jià)收購華森塑膠100%股權(quán)，并增發(fā)募集配套資金不超過3.64億元。

　　華森塑膠主要從事汽車塑膠零部件的生產(chǎn)銷售，與公司具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。華森塑膠擁有國內(nèi)19家整車廠商的一級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)，產(chǎn)品在日系汽車市場擁有較高市場占有率，隨著華森與公司客戶資源的整合以及對(duì)美系、德系及國產(chǎn)車市場的積極拓展，盈利有望持續(xù)提升，根據(jù)其業(yè)績承諾，2016年度、2017年度、2018年度、2019年度華森實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于8，000萬元、9，000萬元、10，000萬元和11，110萬元。目前項(xiàng)目已獲證監(jiān)會(huì)并購重組委有條件通過。TDI價(jià)格上漲，公司業(yè)績承壓。公司產(chǎn)品生產(chǎn)原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、間苯二甲酸、己二酸、多異氰酸酯等，占生產(chǎn)成本的50%以上。受國外裝？關(guān)停、G20峰會(huì)國內(nèi)限產(chǎn)等因素影響，TDI華北地區(qū)市場價(jià)從2016年年初的1.2萬元/噸左右迅速上漲至10月份的5.1元/噸，漲幅高達(dá)320%，目前價(jià)格雖有所回落，但仍在3萬元/噸左右高位震蕩。公司原材料分散采購，部分來自韓國，一定程度上減少了國內(nèi)原材料上漲對(duì)毛利率的影響。2016年四季度，公司歸母凈利潤500.78萬元，相比三季度環(huán)比下降66.9%，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2017年一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤350萬-550萬元，同比下降68.0%-79.6%。預(yù)計(jì)隨著下半年國外TDI裝？的陸續(xù)啟動(dòng)，公司毛利率將有所回升。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：暫不考慮此次非公開發(fā)行，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為6.22億、6.82億和7.43億，同比增長17.90%、9.61%、8.89%，歸屬母公司凈利潤分別為3605萬、5602萬和6486萬元，同比增長-36.59%、55.41%、15.77%，按照公司最新股本2.14億股計(jì)算，EPS分別達(dá)到0.17元、0.26元和0.30元，對(duì)應(yīng)2017年04月21日收盤價(jià)（14.40元/股）的動(dòng)態(tài)PE分別85倍、55倍和47倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)低迷、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

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