上周上證綜指累計下跌2.25%，創(chuàng)今年以來最大周跌幅。本周伊始A股繼續(xù)調(diào)整，滬指創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅。除銀行板塊逆勢小幅收漲外，其余行業(yè)板塊均告下跌。

　　市場劇烈波動，部分“受傷”頗深的私募人士稱，將近一個月的辛苦已化為烏有，過去一周只能無奈割肉離場，等待確定性行情再入場。在大盤可能持續(xù)調(diào)整的預(yù)期下，持幣觀望或轉(zhuǎn)向防御型白馬成長股已成為大多數(shù)資金的選擇。在監(jiān)管趨嚴的背景下，A股投資生態(tài)正悄然生變。

　　部分私募“傷痕累累”

　　“4月18日，這是一個異常慘烈的日子，市場生態(tài)發(fā)生巨變。按照以往經(jīng)驗判斷，雄安這種題材龍頭股應(yīng)該是短期至少漲3倍以上，這也是我忽略掉買賣點系統(tǒng)和風控的原因?！币凰侥既耸繜o奈表示，自身在之前暴漲的行情中過于樂觀了。

　　據(jù)了解，上述私募人士在過去的一個月中盈利超過20%，但在過去的一周幾乎全部折損?！澳壳翱矗袌霾糠滞顿Y者的情緒已崩塌，我準備清倉，過去這一個月算是白折騰了。倘若清倉后，就不再每天持股了，等機會來臨再開新倉。”

　　無獨有偶，另外一家私募負責人對其投資人發(fā)出了一封致歉與反思信。信中稱，自身旗下產(chǎn)品在上周經(jīng)歷了大幅回撤，躲過了2015年的深度調(diào)整和熔斷事件，卻沒有躲過雄安板塊的大調(diào)整?！皩τ谛郯舱麄€主題行情的介入，是為了在可能的波動范圍內(nèi)為客戶帶來最大的絕對收益。但不幸的是，此次雄安板塊個股殺跌兇猛，有些高達30%以上，我們雖然也進行倉位控制，但因為個股的兇悍下跌，對凈值的殺傷程度非常大。本次凈值的回撤，短期對于我們而言是一次比較大的沖擊，但我們已經(jīng)做了及時的止損，防止進一步殺跌的可能性?！?/p>

　　相比上述損失慘重的兩家私募，另一位早早就遠離雄安概念股的私募人士則表現(xiàn)得平靜許多。在4月初雄安概念紛紛漲停之際，他就對中國證券報記者表達過對部分資金過度參與雄安概念股的擔憂?！俺锤拍顭o異于刀尖上跳舞，雄安概念起步之時我就沒有參與。一方面這與我的投資理念并不相符，另一方面幾只真正的龍頭概念股也根本買不到，早早就被封死板，那些能買到的‘雄安’風險極大?！?/p>

　　“當市場一窩蜂都說雄安好的時候，我們是極少數(shù)提出來前期你看到的機會都不是未來真正大機會的人。因為邏輯很簡單，資金是有博弈的，大家都認為好，那就一定不那么容易賺到錢，至少要來一次深度清洗。這清洗必然是把很多人的預(yù)期徹底打掉?！彼侥紘袓u吳國平說。

　　有人哭當然也有人笑，重倉押注雄安概念的成泉資本在高位套現(xiàn)離場吸睛不少。其在公開信中稱，因前期對“周期行情+京津冀協(xié)同發(fā)展”的深入研究和堅定布局，此次的收獲既有水到渠成的回報，也有著“無心插柳，柳成蔭”的意外之喜。

　　盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度以來有小幅上漲，但個股卻跌多漲少，部分公司甚至跌至2015年深度調(diào)整以來的新低，虧錢效應(yīng)較為明顯，多數(shù)投資者賺了指數(shù)不賺錢。而在4月24日上證指數(shù)大幅下挫的情況下，一帶一路、次新股、中字頭等概念成重災(zāi)區(qū)，僅有保險、銀行等少數(shù)板塊出現(xiàn)上漲。

　　監(jiān)管趨嚴，這也是近期A股的真實寫照。從雄安概念股的停牌核查，到高送轉(zhuǎn)股的接連問詢，再到次新股炒作的專項打擊，這一系列的動作也讓近期市場情緒處于調(diào)整氛圍之中。

　　游資炒作輝煌不再

　　金融監(jiān)管步伐的持續(xù)推進有望對市場中存在的過度投機情緒帶來降溫作用。監(jiān)管層要求上市公司不要利用資本市場的融資功能去盲目跨界經(jīng)營、交易所必須行使實質(zhì)性監(jiān)管、打擊擾亂市場行為。此外，銀監(jiān)會、保監(jiān)會也在要求商業(yè)銀行和險資進行業(yè)務(wù)自查和回歸主業(yè)。

　　“過去一周市場格局變化很大。首先是游資推動的個股跌幅巨大；其次是雄安概念股潮起潮落；此外，最值得關(guān)注的就是白馬龍頭股持續(xù)上漲?！鄙钲谫悂嗁Y本董事長羅偉冬表示，A股炒概念、炒題材的市場風格正在發(fā)生變化。

　　三想投資認為，監(jiān)管趨嚴正在改變A股投資邏輯：“在管理層對資本市場強監(jiān)管的背景下，A股市場的投資邏輯已發(fā)生了根本性變化?；蛘哒f，A股的整個生態(tài)體系已與過去完全不同。市場對各類無業(yè)績支撐的概念性炒作已由狂熱追捧轉(zhuǎn)為冷眼相對?！?/p>

　　在羅偉冬看來，部分“任性”的資金對正常的市場生態(tài)造成了巨大破壞。“我曾經(jīng)跟很多人提過：2013年以來的收益率不能直接作為歷史成績參考，因為以后市場風格可能會大幅度修正。以前的成績在未來可能成為損失，因為2013年以來，游資主導(dǎo)了市場的主流走向。特點就是：脫離基本面講故事、講概念、講重組并購，到后來直接就是不講業(yè)績就講資金實力，用優(yōu)勢資金打高股價，然后收割韭菜。這樣的模式就像蝗蟲過境后寸草不生一樣，游資主力過把癮就出貨很爽，可是市場生態(tài)被嚴重破壞。游資收割韭菜模式在全世界范圍內(nèi)都是被證明無法長期持續(xù)和復(fù)制的，我也一直思考和觀察，這個模式在中國能持續(xù)多久？現(xiàn)在是不是走到了盡頭？”

　　對此，一上海地區(qū)的私募人士告訴中國證券報記者，目前市場的生態(tài)發(fā)生變化，游戲規(guī)則正推倒重來。現(xiàn)在市場的目光全都集中在“漂亮50”，重視價值投資?！艾F(xiàn)在市場上資金主要有機構(gòu)和游資兩大派，機構(gòu)主要做大藍籌、高分紅、低估值的大票，游資主要搞次新股、概念、重組以及各種各樣的題材小票，但是游資搞的這些票目前都受到了很大沖擊，比如次新股現(xiàn)在就是監(jiān)管一加強就斷崖式下跌，把資金困在了山頭上，出不來。比如雄安概念，五六個板上去現(xiàn)在一路跌下來；至于重組，監(jiān)管把外延掐掉了，不讓你重組，讓你老老實實干你的主業(yè)，這樣一來，這些低市值的小票都玩不下去了，你就不能在里面興風作浪了。”

　　羅偉冬認為：“我是特別理解和支持管理層過去一年多以來的監(jiān)管舉措的。因為市場生態(tài)如果被破壞，對市場參與各方都不是好事，最后必然是共輸?shù)木置?。也許有些朋友對目前泡沫個股的價值回歸有不同看法，但是如果現(xiàn)在不去制止，后果嚴重一百倍。這點經(jīng)歷過98年和04年大熊市的投資者應(yīng)該能理解?！?/p>

　　資金青睞防御性板塊

　　在雄安概念、次新股集體大幅調(diào)整之際，一些藍籌及部分成長股走勢卻一路上揚，防御性板塊成為市場資金涌入的目標，“喝酒吃藥”走勢再現(xiàn)，類似大消費板塊如白酒、醫(yī)藥均被看好。據(jù)東方財富統(tǒng)計，在4月17日至21日，由貴州茅臺、云南白藥、美的集團、格力電器等股組成的超級品牌板塊中，主力資金一周凈流入30億元以上，而代表性個股貴州茅臺的股價也一度攀上400元高峰。

　　總體而言，一季度，A股市場整體結(jié)構(gòu)性分化顯現(xiàn)，其中以上證綜指成分股為代表的大盤藍籌表現(xiàn)較好，而市場的關(guān)注度也越來越集中到藍籌及白馬成長股上。清和泉研究院表示，當前持倉在5成左右，震蕩市中主要以持有防御價值為主，看好消費中的白酒、醫(yī)藥和消費電子。

　　事實上，在A股整體處于熊市狀態(tài)的2012年春節(jié)到2013年中期的16個月左右期間，上證綜指持續(xù)震蕩探底，題材股、概念股不斷創(chuàng)新低，但同期以消費和醫(yī)藥為代表的將近5%左右的白馬類股票卻逆市持續(xù)上漲，反復(fù)創(chuàng)出歷史新高，不少股票在那時都出現(xiàn)了200%至300%的漲幅。

　　目前的行情與當年十分相似，在監(jiān)管趨嚴，題材、概念股走弱和市場生態(tài)悄然生變之后，白馬成長股行情是否可以再度上演？

　　“其實邏輯類似，白馬股是避險資金的首選，近期它們走強，跟市場機會匱乏有很大關(guān)系，我并不認可它們的成長性有多牛，事實上，買的就是相對穩(wěn)健安全而已。當市場風雨過后，新機會醞釀出現(xiàn)的時候，就是它們開始補跌見階段性頂部的時候。再說得更明確些，我認為以貴州茅臺和老板電器等為首的白馬股要迎來階段性的調(diào)整行情了。因為，新的機會要呼之欲出?！眳菄秸f。

　　也有機構(gòu)認為，雖然短期來看，白馬成長股是資金防御和避險的首選板塊，但長期來看白馬股仍有較大機會。清和泉研究院認為：“我們認為2017年的A股以震蕩為主，緩慢上行，價值成長類個股將有望持續(xù)走強。對比美股歷史，當前A股的種種跡象表明，或已真正步入‘漂亮50’的時代。而‘漂亮50’產(chǎn)生的背景、行情的演繹、投資的特征、選股的策略均具有特別的意義，需要特別正視這些變化。因此未來將長期看好國內(nèi)類似‘漂亮50’消費價值成長股的投資機會。其中代表行業(yè)有醫(yī)藥、白酒、商貿(mào)、消費電子等?！?/p>

　　羅偉冬表示，目前最值得關(guān)注的是白馬龍頭股的持續(xù)上漲：“近期以茅臺和老板電器為代表的藍籌股持續(xù)上漲，尤其是我?guī)啄昵耙恢笨春玫睦习咫娖?，這種高成長股其實是市場最正確的投資方向。比起2015年深度調(diào)整后的最高點，老板電器股價再次翻番；比起2011年的低點，老板電器股價已經(jīng)上漲達到14倍。這種代表市場最正確方向收益率得到市場的認可，這是否意味著游資模式終結(jié)，新的市場風格興起呢？如果是這樣，尋找下一個老板電器，就是最應(yīng)該做的事情?！?/p>