本周四大盤下破1月16日3044點的階段低位，最低下探至3016.53點，不過隨后迎來“V型”反轉(zhuǎn)，各主要指數(shù)再收長針探底的K線圖。周四之所以能夠吸引抄底資金入場并企穩(wěn)回升主要源自于央行繼續(xù)詢量MLF引發(fā)的流動性預期緩解有關(guān)。不過市場人士認為，目前股指主要呈現(xiàn)超跌后反彈的特征，預計后續(xù)將進入構(gòu)筑底部、醞釀反彈的過程。

　　滬指破位后放量反彈

　　本周四兩市各主要股指延續(xù)近期以來的不斷探底走勢，早盤低開，午盤后出現(xiàn)快速跳水，其中上證綜指探底3016.53點，一舉跌破了1月16日的3044.29點的階段低位，進而刷新了2016年10月10日以來的新低。但隨后抄底資金開始出現(xiàn)，各主要股指均迎來了“V型”反轉(zhuǎn)走勢，不僅滬深兩市大盤，創(chuàng)業(yè)板指和中小板指也成功翻紅，紛紛收出長針探底的K線。

　　就在滬深兩市反轉(zhuǎn)走勢的同時，近期不斷萎縮的成交額也終于伴隨著抄底資金的涌入而明顯放量。據(jù)統(tǒng)計，昨日滬深兩市全部AB股合計成交4269.96億元，較前一交易日明顯放量。

　　從盤面上看，以銀行為代表的權(quán)重股以及以家用電器為代表的白馬股依舊是反彈的“領(lǐng)頭軍”。對此，信達證券分析師谷永濤表示：“周四市場探底回升，而上證50指數(shù)在主要指數(shù)中表現(xiàn)最好，家用電器在行業(yè)中漲幅最高。這反映出流動性預期收緊背景下，市場仍處于去估值過程中，估值較高的行業(yè)和板塊跌幅較深。雖然銀行估值低于家電，但目前對于銀行的資金監(jiān)管仍在進行，市場預期分歧較大。以上證50和家用電器為代表的盈利能力強、估值不高的價值股得到市場的認可。”

　　“目前滬指小級別分時圖技術(shù)指標轉(zhuǎn)強，短線指數(shù)反抽有望延續(xù)?！蔽鞑孔C券王璐指出，經(jīng)過盤中快速殺跌，做空動能得到了一定程度的釋放，同時銀行股逆市走強，護盤意圖明確，也間接起到了穩(wěn)定市場情緒的作用。不過個股分化的特征依然突出，同時量能跟進較為有限，說明指數(shù)的反彈還沒能擺脫超跌反彈范疇。加之盤面的結(jié)構(gòu)性分化特征也加劇了做多動能聚集和發(fā)力的難度，指數(shù)實現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)的概率不大。

　　反轉(zhuǎn)源自預期改善

　　探底之路突然按下“暫停鍵”與央行繼續(xù)詢量MLF又引發(fā)市場放水預期等因素密切相關(guān)。

　　“央行向市場詢量的主要原因，在于了解市場對于資金的需求程度，以便于針對性的操作，同時也是為了緩解下周即將到期的MLF?！毙胚_證券策略分析師谷永濤表示，“目前影響市場行情的主要原因，是投資者對于監(jiān)管政策趨嚴帶來的流動性趨緊的預期。而目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出，宏觀復蘇的過程可能受阻，例如PPI超預期下滑。能夠支撐市場底部的因素，來自于投資者對于政策預期的改變，以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)?！?/p>

　　市場預期央行周五可能進行中期借貸便利操作。業(yè)內(nèi)人士認為，流動性釋放預期緩解市場緊張情緒，這就給資金抄底提供了“勇氣”。

　　同時，也正是由于市場預期的改變，周四，十年期國債現(xiàn)券170004利率大幅下行6BP，國債期貨T1709大漲0.76%。“債市的反彈帶動了A股超跌反彈，短期的反彈雖來自于預期的變化，但更多地還是股指內(nèi)在的技術(shù)性超跌反彈需求。尤其是3044-3100點仍屬于較強的支撐區(qū)域位置。”南京證券研究所所長助理、資深策略分析師溫麗君指出。

　　溫麗君表示，在政策防風險仍是首要任務之時，銀行縮表下對于流動性的總體影響仍將是趨勢性的，建議繼續(xù)密切關(guān)注流動性變化及市場成交量變動，對于高估值品種的超跌反彈操作仍宜謹慎。

　　長針能否探出真底

　　就在昨日市場走出“V型”反轉(zhuǎn)的同時，市場對于股指觸底、超跌反彈的呼聲也隨之升溫。但目前來看，市場人士對于長針是否意味著底部的看法較為謹慎，短期股指料進入構(gòu)筑底部、醞釀反彈的過程中。

　　“一般而言，極度縮量、低價股低市值標的不斷增多、產(chǎn)業(yè)資本增持消息不斷增多，是真正中期大底的重要特征。目前位置未必是真正的市場底位置。”溫麗君指出，一方面，嚴監(jiān)管下，較為活躍的游資獲利難度在不斷加大，游資撤離跡象明顯；另一方面，金融去杠桿下，銀行后續(xù)依然面臨縮表可能，這些主要矛盾未有發(fā)生根本明朗跡象的背景下，則指數(shù)很難走出系統(tǒng)性的反轉(zhuǎn)行情，短期指數(shù)的止跌企穩(wěn)就仍然只是技術(shù)性超跌反彈性質(zhì)。

　　“后續(xù)防御風險仍是第一要務，不可莽撞參與抄底，做多時機仍需等待。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫也表示，4月PMI數(shù)據(jù)大幅下滑至近7月低點，并且新訂單等需求指標全面下滑指向需求開始回落，全年經(jīng)濟“前高后低”的走勢正在逐步確立。此外，金融防風險導致貨幣流動性持續(xù)收緊，資金價格處于高位，6月聯(lián)儲加息概率提升，也對利率形成外部制約。經(jīng)濟壓力疊加流動性壓力，市場風險偏好將持續(xù)收縮，導致近期股票、債券、商品期貨市場全面下跌。

　　華鑫證券分析師嚴凱文也認為，當下無論是企業(yè)主動補庫存階段抑或房地產(chǎn)市場回暖都已經(jīng)接近尾聲。在目前外部環(huán)境趨緊、宏觀政策偏中性及金融監(jiān)管趨嚴的當下時點，資金面緊張將是一個無法辯駁的事實。隨著未來金融去杠桿力度的加大，以及美聯(lián)儲年內(nèi)可以預見的1-2次加息，未來資金面緊張的局面將延續(xù)，難以發(fā)生根本性的改變，從而對股市及債市帶來較大的負面影響。

　　華創(chuàng)證券分析師范子銘則指出，全球風險偏好修復延續(xù)背景下，監(jiān)管收緊因素影響下的市場調(diào)整進入了由急跌向緩跌轉(zhuǎn)變的以時間換空間的尋底階段。在這個耐心等待市場尋底的階段，方向性的轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰獣r間的確認。

　　不過也有分析師抱有相對樂觀的態(tài)度。國信證券分析師燕翔指出，金融去杠桿對流動性的沖擊是暫時的，沖擊過后資金仍需要重新配置資產(chǎn)。從歷史經(jīng)驗來看，流動性沖擊帶來資產(chǎn)價格沖擊往往都是脈沖式的，只要基本面沒有改變，沖擊過后，資產(chǎn)價格都會有顯著的修復。對A股而言，當前全球經(jīng)濟復蘇的利好效應要大于潛在的流動性收緊。而6月份美聯(lián)儲加息市場也已經(jīng)充分預期，因此當前時點下對后市可以更樂觀一些。