A股市場周一的龍馬領漲格局，在周二就發(fā)生了改變，白馬股、金融股陷入小幅回調(diào)的平淡行情之中，以特斯拉概念為代表的題材股表現(xiàn)則十分活躍。而北京時間21日凌晨發(fā)布的MSCI入圍結(jié)果，是觀望資金等待的一個重要指標。券商認為，前期MSCI預期發(fā)酵推升了龍馬行情，但也使得行情從基本面、確定性溢價驅(qū)動，變?yōu)橹黝}性因素驅(qū)動，這降低了板塊內(nèi)部行情的穩(wěn)定性，短線弱勢震蕩格局料延續(xù)。當前，隨著機構(gòu)投資者更重性價比、放寬投資眼界，龍馬行情有望擴散。

　　龍馬沉寂 題材活躍

　　本周，MSCI能否納入A股，成為資金關(guān)注的焦點。周一金融股和白馬股共同領漲，不過這種躁動格局并未能夠延續(xù)到周二，題材反而維系活躍態(tài)勢，在特斯拉概念帶動下，有色金屬行業(yè)漲幅居前，中小創(chuàng)表現(xiàn)總體強于大盤，不過尾盤A股整體有所降溫。

　　至收盤，上證綜指下跌0.14%，收于3140.01點，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.25%，收于1820.98點。滬深兩市成交額分別為1624.98億元和2357.57億元，環(huán)比小幅放量。

　　值得關(guān)注的是，行業(yè)板塊方面呈現(xiàn)分化格局。29個中信一級行業(yè)指數(shù)共有12個收紅，其中有色金屬行業(yè)漲幅最大，為1.01%，電子元器件、電力設備、基礎化工行業(yè)漲幅也居前，而餐飲旅游、食品飲料、國防軍工、非銀行金融等板塊跌幅居前。

　　概念方面，特斯拉指數(shù)上漲3.86%，遙遙領先，冷鏈物流指數(shù)上漲2.29%，小程序、鋰電池、稀土永磁等板塊的漲幅也均超過1%，相對而言，航母、在線旅游、動漫、電子競技、裝配式建筑等周一漲幅居前板塊周二卻領跌，不過跌幅均未超過1%。

　　實際上，前期“龍馬”行情的突出演繹，部分受到MSCI預期發(fā)酵的影響。今年3月，MSCI提出了新方案，在互聯(lián)互通的框架下，通過縮小標的范圍、降低權(quán)重配置，使得方案的可行性更高?！坝捎贛SCI新框架將A股中小股票剔除，并且將消費股比例大幅提升，A股追逐白馬龍頭、‘以大為美’的格局將被繼續(xù)強化。”天風證券策略團隊表示。

　　國金證券(行情600109,診股)李立峰團隊指出，由于今年概率相較于以往明顯提升，潛在納入MSCI的169只成分股均為大盤藍籌股，消費、金融等行業(yè)前期活躍。

　　中長期來看，A股納入MSCI指數(shù)體系將推動國際資金配置中國市場，促進A股國際化。海通證券(行情600837,診股)指出，由于北上資金僅披露前十大活躍個股，這些自主品牌龍頭公司可以跟國際上相關(guān)公司對標，海外投資者更易估值、定價，美股走牛市、港股走牛市，A股的“漂亮50”也是牛市，這是國際化的過程。

　　期待增量資金

　　MSCI之所以備受矚目，在于其帶來的全球配置資金增量預期。

　　海通證券首席策略分析師荀玉根測算，如果中國A股納入MSCI，增量資金約607億人民幣。目前跟蹤MSCI新興市場指數(shù)、全球指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模為1.7萬億美元、2.8萬億美元。如果全額納入A股，A股的權(quán)重分別為8.7%、1.1%，則新增資金為1787億美元。按照期初5%的比例折算，總規(guī)模為90億美元，即約有607億元人民幣初始金額流入A股市場，占目前A股總市值比重0.13%。從規(guī)模看會對短期內(nèi)的國際資金流入帶來積極影響，但與A股體量相比新增資金有限。

　　李立峰團隊指出，按初始納入比例5%測算，新方案中A股在MSCI新興市場指數(shù)、中國指數(shù)、亞洲（除日本）指數(shù)、全球市場指數(shù)中的權(quán)重分別為0.5%、1.7%、0.6%、0.1%。規(guī)模方面，初始納入5%時，MSCI新興市場、亞洲（除日本）市場、全球市場、中國指數(shù)共將為A股帶來增量規(guī)模約117億美元，約合人民幣796億元。

　　李立峰團隊表示，A股納入MSCI，一方面考慮到按照MSCI批準成分股指數(shù)到實際調(diào)整指數(shù)的時間跨度，增量資金在2018年二季度前后才會入市A股。另一方面，理論增量資金總額是796億元人民幣（且流入是一個緩慢的過程），相對于A股現(xiàn)在融資余額（8673億元）以及一天的成交金額（4000億元-6000億元）的規(guī)模來講，實屬“杯水車薪”。由此，短期而言，積極的象征意義遠大于實際資金面的影響。

　　前期由于接近A股是否納入MSCI的年度審議結(jié)果公布時間，有觀點認為陸港通北上資金會加速涌入?yún)⑴c博弈，如結(jié)果落空可能造成后續(xù)流出壓力。荀玉根認為，北上資金集中于一線龍頭，不必過慮資金短期博弈。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，5月至今，北上資金平均周凈流入額10.68億元，與1月-4月平均周凈流入9.85億元相比，未出現(xiàn)短時間內(nèi)大幅增加。拉長時間看，北上資金保持在周凈買入額10億元左右的相對穩(wěn)定區(qū)間，短期北上資金未出現(xiàn)博弈式涌入。長期看，深港通開通、總額度取消等制度性變化使得海外資金對A股的配置需求逐漸增強，今年以來陸港通北上資金累計凈流入852億元。

　　短線風格波動 價值理念漸強

　　端午節(jié)之后，A股風格上開始輪動，不再是“龍馬”獨樂樂的“一九”大分化格局。短線反彈過程中，中小創(chuàng)中兼具題材與超跌特征的個股近期表現(xiàn)強勢，“龍馬”個股則相對表現(xiàn)出滯漲態(tài)勢。對此，申萬宏源(行情000166,診股)證券首席策略分析師王勝認為，前期MSCI預期發(fā)酵推升龍頭板塊，也使得龍頭板塊由基本面趨勢和確定性溢價驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)槭录?、主題性因素驅(qū)動，這種變化降低了板塊的微觀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。

　　王勝指出，對于前期漲幅較大傳統(tǒng)龍頭，當前存在兩方面擔憂：一是公募基金配置回歸歷史高位，兩融交易金額占總交易金額的比例也創(chuàng)歷史新高，反映交易型資金對于傳統(tǒng)龍頭的參與度已經(jīng)很高，微觀結(jié)構(gòu)并不支持傳統(tǒng)一線龍頭短期估值進一步上臺階，只有耐心等待業(yè)績進一步確認；二是前期MSCI預期發(fā)酵推升龍頭板塊，也使得龍頭板塊轉(zhuǎn)變?yōu)槭录?、主題性因素驅(qū)動，這種變化降低了板塊的微觀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。不論MSCI結(jié)果如何，微觀結(jié)構(gòu)的矛盾都會階段性上升為主要矛盾，預計7月中旬之前，傳統(tǒng)龍頭的相對弱勢將延續(xù)。

　　中長期，“龍馬”行情被強化的同時，也有望進一步擴散。海通證券指出，震蕩市業(yè)績?yōu)橥?，市場抱團消費龍頭與白馬成長，核心在于相關(guān)個股業(yè)績持續(xù)較好，且盈利與估值匹配度高，市場環(huán)境與投資者結(jié)構(gòu)變化決定了市場風格偏向價值。隨著市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖，市場結(jié)構(gòu)有望從“一九”回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。