中國聯(lián)通(600050) 混改公告發(fā)出，在接連兩日漲停后，聯(lián)通也面臨下挫壓力。在市場看淡的情況下，分析師認(rèn)為聯(lián)通本次混改是基本面逆轉(zhuǎn)的標(biāo)志性事件，將長期利好聯(lián)通未來發(fā)展。此外，鐵路、軍工等領(lǐng)域的混改落地也非常值得期待。

　　聯(lián)通混改超預(yù)期

　　聯(lián)通發(fā)布混改公告后復(fù)牌的首個交易日開盤即漲停，與此同時，此次混改引入的相關(guān)行業(yè)投資者中，宜通世紀(jì)(300310) 隨即漲停，網(wǎng)宿科技(300017) 也有6.8%的漲幅。但中國聯(lián)通也在兩個漲停之后迎來下挫，24日更是有6.7%的下滑。不過，來自其他運營商和券商的分析師則認(rèn)為聯(lián)通混改后的前景值得期待。

　　興業(yè)證券(601377) 認(rèn)為，混合所有制改革為中國聯(lián)通帶來市場化的新鮮血液，將是中國聯(lián)通基本面逆轉(zhuǎn)的標(biāo)志性事件，未來發(fā)展趨勢向好。華金證券研報透露，本次混改后，聯(lián)通資金短缺局面將得到緩解，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資有望增厚。另外，從聯(lián)通發(fā)布的募集資金可行性分析報告中的數(shù)據(jù)顯示，募集資金中的大部分將用于4G和5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這意味著無線通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新增市場。

　　平安證券研究認(rèn)為，聯(lián)通混改超預(yù)期，或成壟斷領(lǐng)域混改樣本。本次聯(lián)通混改有三點超預(yù)期：首先，引入BATJ等戰(zhàn)略投資者，新引入投資者均屬于垂直行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型公司，且與聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強；其次是大比例引入多元化投資者，且民營資本占比較高，股權(quán)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。本次交易完成后，聯(lián)通集團(tuán)持股比例從62.7%下降至36.7%，BATJ合計持股12.9%。最后，同步推出經(jīng)理層市場化選聘機(jī)制、員工激勵計劃、薪酬彈性分配和約束機(jī)制等，在經(jīng)營層面推動多元資本的混合。

　　國企混改前景向好

　　根據(jù)發(fā)改委的最新表態(tài)，前兩批19家試點企業(yè)混改工作持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)涵蓋軍工、電信、民航、鐵路、石油天然氣、電力等，試點內(nèi)容包括外部引資、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、公司治理重構(gòu)等。此外，第三批混改試點企業(yè)正在按程序報批，除了央企外，還將納入部分地方國企，以便更好發(fā)揮地方積極性，上下聯(lián)動、協(xié)同推進(jìn)。

　　平安研究認(rèn)為，按照聯(lián)通和東方航空(600115) 的產(chǎn)業(yè)鏈整合混改經(jīng)驗，鐵路可能是下一個改革范本行業(yè)。根據(jù)發(fā)改委的表態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是混合所有制改革的重要手段，聯(lián)通和東航的案例都表明，產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)業(yè)鏈條上存在重要的多種所有制企業(yè)、互補性大的行業(yè)進(jìn)行混改的潛力更高，也更容易得到市場的認(rèn)可。沿著這樣的邏輯，鐵路可能是壟斷行業(yè)中的一個重要投資方向（產(chǎn)業(yè)鏈條長、存在重要的多種所有制企業(yè)、互補性大）。同時，鐵路總公司自身也有很強的改革動力。低迷的內(nèi)生積累使得鐵總只能依靠外部借債來支撐規(guī)模增長，而這又會進(jìn)一步加重債務(wù)負(fù)擔(dān)和利息支出，形成負(fù)反饋循環(huán)，這是鐵路行業(yè)改革的強大內(nèi)生動力所在。據(jù)鐵總工作會議提出的2017年繼續(xù)推進(jìn)鐵路PPP和優(yōu)質(zhì)鐵路，產(chǎn)業(yè)鏈整合亦可期待。北京寶瑞興投資有限公司投資總監(jiān)譚宇力認(rèn)為，現(xiàn)階段來看，鐵路混改面臨的主要困難是鐵路行業(yè)中優(yōu)質(zhì)的企業(yè)較少，混改引入投資者的可選范圍有待商榷；但從長遠(yuǎn)來看，鐵路本身行業(yè)穩(wěn)定、現(xiàn)金流健康的屬性仍然值得期待混改的落地。

　　軍工也是混改概念中較好的投資領(lǐng)域。前兩批19家混改試點企業(yè)中，軍工領(lǐng)域占7家，是混改的主要領(lǐng)域。軍工集團(tuán)的混改方向主要是軍民融合，這也是近年來政策自上而下推動力度較大的細(xì)分領(lǐng)域。2016年3月，軍民融合上升為國家戰(zhàn)略；2017年1月中央軍民融合發(fā)展委員會成立；2017年6月，中央軍民融合發(fā)展委員會強調(diào)加快形成全要素多領(lǐng)域高效益的軍民融合深度發(fā)展格局。譚宇力表示，軍工領(lǐng)域混改的趨勢是從未上市軍工企業(yè)入手，優(yōu)質(zhì)的軍工企業(yè)在生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域都不存在過多競爭者，混改引入的非戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者都有很強的意愿成為公司股東。因此，軍工領(lǐng)域也將成為未來優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的之一。