去年以來，A股場外期權業(yè)務發(fā)展速度加快，越來越多的金融機構參與其中。據(jù)了解，中國場外期權起步較晚，相比于較為成熟的證券市場，無論是產(chǎn)品數(shù)量還是交易的活躍程度都遠低于國外市場，處于發(fā)展的初始階段。觀他山之石，雕己方之玉。借鑒國外的場外期權業(yè)務經(jīng)驗，或許將帶給國內(nèi)投資者更多啟發(fā)。

　　多角度完善場外市場

　　期權是一種賦予持有人在特定時間或者之前的任意時間以確定價格買入或者賣出資產(chǎn)權利的合約。由于期權持有者有放棄行權的權利，因此期權投資者最大虧損為期權的權利金，而可能的收益卻有很大的空間。基于這樣的特性，在過去的40年中，期權在金融領域中的地位變得越來越重要，在國外市場已經(jīng)發(fā)展成熟，并占有較高的市場份額。

　　渤海證券認為，從海外發(fā)展場外期權的優(yōu)勢來看，我國可以在法律法規(guī)、監(jiān)管體系、集中清算制度、電子化交易平臺方面進行參考和借鑒。

　　第一，美國針對場外交易有健全的法律制度，并根據(jù)市場的變化發(fā)展不斷優(yōu)化完善。除不斷細化場外交易法則，場外交易市場還成立了獨立的自律協(xié)會進行自律監(jiān)管，推動場外市場的健康發(fā)展。

　　第二，建立多層次監(jiān)管體系，包括政府監(jiān)管，自律監(jiān)管，中介監(jiān)管和國際監(jiān)管合作。不同的國家，場外期權發(fā)展的動力不同，針對其監(jiān)管的重點也有所不同。歐美場外衍生品市場的發(fā)展主要受市場所推動，所以以自律監(jiān)管為主，韓國、新加坡等一些新興經(jīng)濟體則主要由政府引導，故以政府監(jiān)管為主。

　　第三，目前場外衍生品中進行集中清算的產(chǎn)品多是集中在利率類，為了降低場外市場的系統(tǒng)性風險，需要加大集中清算的比例，建立中央交易對手方。據(jù)了解，美國、英國、歐盟均擁有多個中央交易對手方。尤其值得注意的是，電子化交易平臺在集中清算、擴大市場參與范圍與交易規(guī)模、降低參與者成本以及促進場內(nèi)外均衡發(fā)展等方面具有優(yōu)勢。

　　第四，場外期權交易集中于歐美地區(qū)，歐美市場擁有以做市商為主導的投資者結構，做市商為整個市場提供了流動性，由于做市商往往具有較強的資金實力，具備較高的信用水平、風險控制能力以及專業(yè)知識水平，能夠根據(jù)投資者的需求設計出多樣化的產(chǎn)品，降低市場的波動風險，減少市場的投機情緒，使市場運行更加理性化。

　　重視投資者風險評估

　　眾所周知，由于場外期權業(yè)務只有機構投資者才能參與，因此私募機構不可避免地成為來該項業(yè)務的主力軍。業(yè)內(nèi)人士表示，在此背景下，如何判斷私募機構的資質預計會成為場外期權業(yè)務防范風險的重點。

　　據(jù)了解，通過加高場外期權準入門檻，一定程度上可以提升客戶適當性，但監(jiān)管難度依然存在。某大型券商場外期權人士告訴中國證券報記者：“雖然私募場外期權產(chǎn)品背后的委托人信息是公開的，但如果同時存在多個委托人等復雜情況，則很難對產(chǎn)品背后的投資者進行穿透梳理?！?/p>

　　該場外期權人士指出，目前比較理想的情況是，監(jiān)管會盡快出臺新的指導意見，重新劃立較為精準的投資者適當性要求，比如對客戶的資產(chǎn)量、交易經(jīng)驗等進行考察，從私募機構的角度提高準入門檻，支持合規(guī)的場外期權業(yè)務不斷發(fā)展成熟。

　　在該場外期權人士看來，評判投資者適當性的標準并非簡單的機構客戶和個人客戶之分，而更多是結合客戶的資產(chǎn)量、投資經(jīng)驗等因素來判斷，歸根結底是看投資者的風險承受能力與其參與的投資活動是否相匹配。

　　上述場外期權人士指出，參考國外經(jīng)驗，成熟的場外期權業(yè)務在投資者風險能力評估方面較為到位?！氨热缡紫葧ν顿Y者進行評級，然后給投資者錄音錄像，確保券商對投資者進行了充足的風險揭示?！彼硎荆骸笆聦嵣希瑖鴥?nèi)券商在其他業(yè)務條線(例如融資融券等)方面，已在仿照國外先進經(jīng)驗進行類似嘗試?！?/p>

　　另有券商非銀行業(yè)分析師指出，在未來監(jiān)管指引趨于明確的背景下，券商自身也需要不斷提升專業(yè)水平、資金實力以及風險管理水平，創(chuàng)新場外期權的業(yè)務模式，豐富場外期權的產(chǎn)品類型，發(fā)展場外期權的做市商機制，促進場外期權市場的發(fā)展。