近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2018年第二季度證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，與一季度相比，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管總規(guī)模以及券商資管規(guī)模均有不同程度下降。同時(shí)，記者了解到，隨著資管新規(guī)細(xì)則公布，預(yù)期得以明確，券商謀求主動(dòng)管理的轉(zhuǎn)型。

　　資金端和資產(chǎn)端兩端受限

　　數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司和私募基金管理機(jī)構(gòu)資管總規(guī)模約53.07萬(wàn)億元，環(huán)比下降1.96%。其中，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模為15.28萬(wàn)億元，相比一季度下降了1.18萬(wàn)億元，降幅7.17%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，券商資管資金端主要來(lái)自于機(jī)構(gòu)。除了占比較大的通道業(yè)務(wù)來(lái)自于機(jī)構(gòu)資金，剩下的主動(dòng)管理資金一大半也是來(lái)自于機(jī)構(gòu)。資管新規(guī)落地后，銀行“通道”資金受限，謀取主動(dòng)管理資金是券商的迫切選擇；打破剛兌之后，凈值化產(chǎn)品募集難度增加，資金端來(lái)源進(jìn)一步限制；而在實(shí)操層面，券商資管對(duì)管理人是否需要承擔(dān)更高的核查義務(wù)，以及對(duì)“非自有資金”的內(nèi)涵定義究竟如何并不明確。

　　此外，資管新規(guī)提高了合格投資人門檻，資金募集難度加大。在實(shí)操層面，券商資管對(duì)合格投資人如何界定、與現(xiàn)有規(guī)定如何銜接仍存有疑慮，新增業(yè)務(wù)幾乎暫停。

　　資產(chǎn)端方面，作為資管新規(guī)配套，2018年1月出臺(tái)的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》已經(jīng)對(duì)券商資管投委托貸款、信托貸款等非標(biāo)資產(chǎn)按下“暫停鍵”。此外，監(jiān)管層1月份下發(fā)文件，對(duì)券商資管對(duì)接股票質(zhì)押施行嚴(yán)格監(jiān)管?！皩?duì)券商資管而言，監(jiān)管對(duì)于非標(biāo)業(yè)務(wù)的約束已形成多條道路共同封堵的局面，但資管新規(guī)并沒(méi)有全面禁止非標(biāo)投資，彼時(shí)各機(jī)構(gòu)也在觀望，亟待細(xì)則明確?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，在去杠桿的監(jiān)管導(dǎo)向下，資金端和資產(chǎn)端受限，券商資管規(guī)模持續(xù)下降。

　　多路徑謀求轉(zhuǎn)型

　　“資管新規(guī)細(xì)則明確落地之后，哪些業(yè)務(wù)能做、哪些業(yè)務(wù)不能做變得清晰起來(lái)，這其實(shí)是一個(gè)預(yù)期的明確，大家接下來(lái)可以合法合規(guī)地放開(kāi)手腳做了?！蹦橙藤Y管人士對(duì)記者表示。

　　某券商人士表示，新規(guī)細(xì)則增加了很多柔性安排，有助于券商緩解業(yè)務(wù)規(guī)模下滑的壓力。不符合規(guī)定的存量資管計(jì)劃，如果持有資產(chǎn)未到期的，券商資管可以直接展期或者設(shè)立新產(chǎn)品對(duì)接，且不限于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。此外，細(xì)則還允許券商資管自行制定整改計(jì)劃，有序壓縮不合規(guī)的產(chǎn)品規(guī)模。上述細(xì)則都將緩解過(guò)渡期內(nèi)的流動(dòng)性壓力。

　　一些券商也在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上積極創(chuàng)新?！拔覀冮_(kāi)發(fā)了一款創(chuàng)新產(chǎn)品，客戶購(gòu)買了我們的資管產(chǎn)品后，除了享受產(chǎn)品本身的權(quán)益外，到期后客戶還可以提前約定的價(jià)格購(gòu)買(一般是低于市場(chǎng)價(jià)的)目標(biāo)公司的產(chǎn)品。這樣一來(lái)，客戶在享受產(chǎn)品本身的權(quán)益外，還外加了一個(gè)可選擇的期權(quán)，使得客戶的利益最大化，得到了客戶的好評(píng)。”華中某券商資管投資經(jīng)理對(duì)記者表示。

　　另有某券商人士表示，其所供職公司最近考慮申請(qǐng)公募牌照。“這不僅僅是出于對(duì)大集合的承接，更是在全牌照版圖上的重要布局?！痹撊倘耸勘硎?，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)是近年來(lái)公司的主打業(yè)務(wù)之一。在大資管時(shí)代，就是要“為人所不能”,根據(jù)自身稟賦優(yōu)勢(shì)，利用業(yè)務(wù)協(xié)同和綜合實(shí)力，形成自身的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，將券商的主動(dòng)管理能力最大化。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入138.88億元，與去年同期幾乎持平，與一季度凈收入67.79億元相比，增長(zhǎng)了104.87%，表明定向資管(通道業(yè)務(wù))規(guī)模整體下滑并未影響券商資管業(yè)務(wù)整體收入，這是因?yàn)橹鲃?dòng)管理費(fèi)率要高于通道業(yè)務(wù)，券商轉(zhuǎn)型成效開(kāi)始顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士表示，券商作為投融資中介，擁有良好的投資、投研和資產(chǎn)管理能力，在挑選FOF、MOM方面天然具備優(yōu)勢(shì)。隨著預(yù)期明確，券商轉(zhuǎn)型將會(huì)更加從容。