中信證券：預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)5-6月表現(xiàn)顯著好于4月

　　4月數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在一季度企穩(wěn)后再現(xiàn)反復(fù)，投資、消費(fèi)環(huán)比均明顯走弱。其中，工業(yè)增加值4月同比增長5.4%，增速環(huán)比回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；1-4月制造業(yè)投資增速僅為2.5%，降幅明顯；而4月社消增速亦放緩至7.2%，創(chuàng)2003年以來最低值。向后看，內(nèi)外壓力下，逆周期調(diào)節(jié)料在4月的“暫緩”后將再度加力，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)5-6月的表現(xiàn)將顯著好于4月。

　　機(jī)會(huì)較多的行業(yè)在化工和云游戲。其中，在化工行業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對(duì)材料端形成利好，重點(diǎn)關(guān)注：1)電子化學(xué)品領(lǐng)先企業(yè)飛凱材料；2)半導(dǎo)體材料平臺(tái)型公司雅克科技；3)CMP拋光材料龍頭鼎龍股份；4)全面布局超凈高純?cè)噭?、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結(jié)劑的晶瑞股份；5)具備長期成長性的濕電子化學(xué)品領(lǐng)軍企業(yè)江化微。未來AR/VR和5G的普及將有望推動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)和云計(jì)算加速結(jié)合，云游戲或有較大發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)策略：A股將隨中美談判進(jìn)程有所反復(fù)

　　近期北上資金持續(xù)流出與人民幣匯率貶值和美債收益率曲線再度倒掛有關(guān)，前者使得北上資金匯率對(duì)沖成本較高，而后者與全球貿(mào)易前景惡化引發(fā)Risk-Off有關(guān)。未來北上資金恢復(fù)流入需要觀察到：1)人民幣匯率貶值預(yù)期下降；2)美債收益率曲線結(jié)束倒掛。

　　值得注意的是，北上資金持續(xù)凈流出，為什么必需消費(fèi)板塊表現(xiàn)依舊出色?由國內(nèi)投資者的行業(yè)比較主導(dǎo)：在A股大類行業(yè)中，一季報(bào)顯示必需消費(fèi)行業(yè)盈利具有比較優(yōu)勢，且在二季度引發(fā)市場震蕩調(diào)整的政策小修、實(shí)體亮相、海外波動(dòng)三因素中，消費(fèi)所受的影響也相對(duì)有限。

　　預(yù)計(jì)A股仍隨談判進(jìn)程有所反復(fù)。相較去年內(nèi)外壓制，今年政策尋求在結(jié)構(gòu)性體制性等問題上積極突破，國內(nèi)仍是市場的主要矛盾，應(yīng)利用海外次要矛盾的擾動(dòng)調(diào)整配置主要矛盾的方向—金融供給側(cè)改革，建議配置：(1)中國優(yōu)勢且高景氣趨勢延續(xù)的消費(fèi)品(食品飲料、休閑服務(wù))；(2)逢低布局前期跌幅較大、新經(jīng)濟(jì)“寬信用”受益且6月科創(chuàng)帶起風(fēng)險(xiǎn)偏好的成長科技(計(jì)算機(jī))。主題投資關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國企改革。

　　海通證券：本輪調(diào)整主因是估值修復(fù)后基本面沒接力

　　目前市場與結(jié)構(gòu)分化極致的2013年、2017年不同。2013年錢荒后政策迅速變化使得結(jié)構(gòu)行情強(qiáng)化，這次調(diào)整內(nèi)外因素更復(fù)雜，白馬股的估值盈利匹配度、資金調(diào)結(jié)構(gòu)配置動(dòng)能均不如2017年。

　　本輪調(diào)整主因是估值修復(fù)后基本面沒接力，歷史上牛市第一波上漲后市場回吐前期上漲幅度的六成多、耗時(shí)1-2個(gè)月，調(diào)整時(shí)空本來就不夠，外部因素反復(fù)讓調(diào)整更艱難。調(diào)整結(jié)束需要市場面、基本面、政策面共振，跟蹤外部因素進(jìn)展，保持耐心。

　　安信證券：靜心平氣待買點(diǎn)

　　當(dāng)前市場一方面預(yù)期及情緒受外部因素影響較大，另一方面部分投資者對(duì)于政策對(duì)沖也有較高期待，導(dǎo)致短期市場波動(dòng)較大。在這個(gè)階段，投資者更需要耐心。美國加征關(guān)稅對(duì)中美都是不利的，任何對(duì)沖性的政策也都有其成本。從權(quán)衡利弊的角度，預(yù)計(jì)未來政策發(fā)力將以財(cái)政政策為主，財(cái)政政策發(fā)力以減稅降費(fèi)為主。部分投資者對(duì)貨幣寬松的過高預(yù)期需要修正，寬松面臨約束，未來行情的啟動(dòng)關(guān)鍵看改革預(yù)期。

　　相信選擇A股市場的投資者，一般都是對(duì)中國中長期發(fā)展具備信心的。“每臨大事有靜氣”，在這個(gè)時(shí)候，投資者需要考慮的是避免急躁，調(diào)整預(yù)期，心平氣和，關(guān)注基本面，拷問價(jià)值，等待和把握在合理估值前提下買入優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，近期配置重點(diǎn)關(guān)注必需消費(fèi)品、自主可控、公用事業(yè)、黃金等。主題上重點(diǎn)關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、長三角一體化、國企改革等。

　　中信建投證券：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不變，股票仍是資產(chǎn)配置首位

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇短期回落的情況下，海外市場的波動(dòng)增加了不確定性，市場的回調(diào)幅度和時(shí)間進(jìn)一步加深。信用寬松已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，貨幣政策將保持中性，加快改革創(chuàng)新是當(dāng)前的重要工作。從大類資產(chǎn)配置來看，股票市場將持續(xù)處于回調(diào)震蕩過程中，信用債仍然受益于寬信用，國債相對(duì)于一季度而言具備避險(xiǎn)的功能，匯率貶值后也處于金融安全邊界的位置。

　　在短期市場充分調(diào)整之后，建議投資者以更長期的視角來考慮市場的變化，改革調(diào)整之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程仍然不變，大類資產(chǎn)配置順序是：股票>信用債>本幣>商品>國債。從行業(yè)配置來看，短期在通脹隱憂、海外不確定的情況下，業(yè)績優(yōu)異、低估值、現(xiàn)金流充裕的行業(yè)就成為占優(yōu)行業(yè)，高股息策略成為首選。受益于科技創(chuàng)新政策支持的自主可控、國企改革也值得持續(xù)關(guān)注。長期來看，消費(fèi)與成長仍然是內(nèi)生增長的動(dòng)力。

　　國泰君安證券：動(dòng)能切換中繼，敢于調(diào)結(jié)構(gòu)

　　市場動(dòng)能仍處于青黃不接中繼，盈利底預(yù)計(jì)三季度確認(rèn)。分母端驅(qū)動(dòng)來看，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍處于弱化趨勢中，而外部因素升級(jí)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)受抑制。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重提“把好貨幣供給總閘門”，預(yù)計(jì)貨幣流動(dòng)性仍將保持現(xiàn)狀，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅的變化。盈利驅(qū)動(dòng)方面，經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但仍存在著下行隱憂，上市公司盈利底預(yù)計(jì)將在三季度能夠得到確認(rèn)。整體來看，當(dāng)期市場正處于動(dòng)能切換中繼，后續(xù)市場動(dòng)能將逐漸由分母端轉(zhuǎn)向分子端。

　　聚焦盈利調(diào)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)把握第二勝負(fù)手。從配置上需要關(guān)注：1)市場動(dòng)能切換，市場波動(dòng)加大，滯漲且基本面向好的銀行、保險(xiǎn)是防御邏輯下的良好選擇。2)第二勝負(fù)手下，投資者需要聚焦盈利，把握高景氣與盈利穩(wěn)定性，看好消費(fèi)能力回升與低估值共振的商貿(mào)零售、旅游、養(yǎng)殖、食品飲料等行業(yè)，看好漲價(jià)邏輯下的豬、雞、白糖、有色(稀土、黃金等)；3)繼續(xù)看好受益創(chuàng)新和改革紅利的熱點(diǎn)主題，重點(diǎn)看好芯片國產(chǎn)化、云視頻云通信、上海自貿(mào)港、燃料電池。

　　興業(yè)證券：市場短期將繼續(xù)維持震蕩、調(diào)整格局

　　本周中美博弈繼續(xù)，市場表現(xiàn)跌宕起伏。展望未來，短期來看，外部環(huán)境趨緊，甚至惡化嚴(yán)重制約了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落，部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面信心存疑。這兩方面疊加，市場短期將繼續(xù)維持震蕩、調(diào)整格局，進(jìn)攻時(shí)機(jī)尚需等待。

　　在此階段，建議絕對(duì)收益者，倉位上可適當(dāng)做一些加減，兌現(xiàn)部分收益。除優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)底倉以外，盡量保持進(jìn)可攻、退可守的靈活態(tài)勢。對(duì)于相對(duì)收益者，在倉位結(jié)構(gòu)上做一些調(diào)換，減少從一季度來看持倉結(jié)構(gòu)較為集中的一些領(lǐng)域。增配低估值、具備安全邊際、業(yè)績穩(wěn)定增長支撐的金融、地產(chǎn)方向。

　　光大證券 ：外患不足為憂，滯脹風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注

　　上周外部因素繼續(xù)升溫，從加征關(guān)稅向技術(shù)封鎖延伸，在結(jié)果不明朗的未來一個(gè)月，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)受到壓制，上行阻力較大。但中長期無需悲觀，因市場已不再高估，即使剩余部分關(guān)稅落地導(dǎo)致短期超跌，大博弈將催化政策再調(diào)整，超跌部分都將進(jìn)行修復(fù)。4月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，疊加近期生豬和果蔬等消費(fèi)品、原油和鐵礦石等工業(yè)品供需略有失衡，結(jié)構(gòu)性通脹預(yù)期強(qiáng)化，需重視滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　行業(yè)配置上，關(guān)注前期基本面良好或改善，回調(diào)后估值有吸引力的行業(yè)(醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)及后周期、石化)，布局有自主可控和國產(chǎn)替代邏輯的行業(yè)(半導(dǎo)體、軟件、軍工)，有政策支持預(yù)期且估值低的行業(yè)(汽車)。

　　港股方面，大盤的短期表現(xiàn)和人民幣貶值趨勢高度相關(guān)。由于外部因素進(jìn)一步嚴(yán)峻，國際投資者對(duì)于人民幣匯率和中國經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期進(jìn)一步承壓。因此，急跌后的港股市場估值優(yōu)勢進(jìn)一步改善，但短期內(nèi)對(duì)于平抑市場波動(dòng)無法發(fā)揮效果。

　　天風(fēng)策略：央行定調(diào)暫時(shí)未變，資金面改善難以提供上行動(dòng)力

　　在外部因素的不確定性重新成為市場核心矛盾的時(shí)候，資金面的小幅改善對(duì)市場來說難以提供足夠的上行動(dòng)力，因此，維持上周的判斷，市場可能繼續(xù)在當(dāng)前中樞位置震蕩，結(jié)構(gòu)上也仍然以防御思路為主。

　　Q2配置策略：推薦消費(fèi)+銀行+黃金作為避風(fēng)港，交易“類滯脹”預(yù)期。

　　Q3配置策略：逐漸增加進(jìn)攻倉位，看好成長，流動(dòng)性重新放松的預(yù)期逐漸形成。

　　方正證券：預(yù)計(jì)6月將出現(xiàn)降準(zhǔn)時(shí)間窗口，中期仍保持樂觀

　　逆周期對(duì)沖政策或?qū)⒓哟a，但效果還需觀察。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，國家統(tǒng)計(jì)局重提“六穩(wěn)”，發(fā)改委提及“加強(qiáng)逆周期舉措”等，“穩(wěn)增長”政策基調(diào)不會(huì)退出。其中貨幣政策層面重點(diǎn)關(guān)注降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)6月份將出現(xiàn)降準(zhǔn)時(shí)間窗口。受制于通脹上行及進(jìn)一步上行的預(yù)期和壓力、近期匯率快速貶值且貶值壓力仍大，降息政策受到了明顯制約，目前還看不到降息的可能。財(cái)政政策相對(duì)貨幣政策是一個(gè)更加可能的抓手，重點(diǎn)關(guān)注政府投資，目前地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯偏慢，預(yù)計(jì)5月開始發(fā)行速度將有所加快，此外項(xiàng)目資本金比例降低、研究地方政府專項(xiàng)債充當(dāng)項(xiàng)目資本金等措施正在研究中，政策何時(shí)出臺(tái)以及實(shí)施效果如何有待觀察；產(chǎn)業(yè)政策層面關(guān)注對(duì)消費(fèi)和自主可控的支持力度?？傮w而言，逆周期對(duì)沖政策或?qū)⒓哟a，但具體效果仍需觀察。

　　短期等待外部因素緩解，中期保持樂觀。中美爭端擴(kuò)圍至科技領(lǐng)域，都會(huì)對(duì)市場的短期風(fēng)險(xiǎn)偏好形成抑制，因此還需等待外部因素緩解。中期來看，仍然可以保持樂觀的態(tài)度，原因在于：其一，穩(wěn)增長政策不會(huì)退出，其二，新一輪改革開放舉措、科創(chuàng)板等制度措施會(huì)在中期內(nèi)對(duì)市場的估值起到支撐作用。行業(yè)配置上，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定及地位穩(wěn)步提升的金融業(yè)，如銀行；關(guān)注未來政策支持以及受益CPI上行的消費(fèi)行業(yè)，如食品飲料；以及匯集多方焦點(diǎn)，也是政策重點(diǎn)大力扶持的科技行業(yè)，如自主可控、硬科技、通信等。