A股可能迎來近萬億級的增量資金。

　　近期有消息稱，“銀保監(jiān)會正積極研究修訂保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%基礎(chǔ)上予以進一步提升”。

　　多位險企人士對記者表示，目前許多保險機構(gòu)權(quán)益投資比例已經(jīng)逼近30%的上限，保險資金增持A股是必然趨勢。預(yù)計提高到40%是第一步目標(biāo)。

　　截至一季度末，保險業(yè)的資金運用余額17.0554萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果權(quán)益投資比例提升至40%，按照此前實際的二級市場權(quán)益投資比例，可能給A股市場帶來近萬億元的增量資金。

　　權(quán)益投資比例上限或提至40%

　　多位險企人士對記者表示，近幾年，行業(yè)對提高權(quán)益投資比例上限呼聲很高。目前監(jiān)管要求保險機構(gòu)投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計不得高于上季末總資產(chǎn)的30%。從實際操作來看，許多保險機構(gòu)已經(jīng)逼近這一上限了。

　　一位華北地區(qū)保險公司投資總監(jiān)認(rèn)為，近年來保險資金的股權(quán)投資及優(yōu)先股投資逐漸增加，部分機構(gòu)權(quán)益投資占總資產(chǎn)比例達(dá)到25%-28%，接近30%上限。實際的二級市場權(quán)益投資比例行業(yè)平均維持在10-12%左右。從未來大類資產(chǎn)配置趨勢看，優(yōu)先股等非普通股投資會持續(xù)增加，股權(quán)投資提升空間也較大，因此提升權(quán)益投資整體上限是完全可能也很有必要的。預(yù)計提高到40%是第一步目標(biāo)。

　　北京某中小型保險公司投資總監(jiān)對記者透露，近幾年，大型保險公司如中國平安、中國人壽（601628）、新華保險（601336）等，險資權(quán)益類投資比例大多在10%-20之間，且未超過20%。

　　其原因是，大型保險公司負(fù)債端相對比較穩(wěn)定，只要大類資產(chǎn)配置能超過5%以上，基本可以滿足負(fù)債成本。由于權(quán)益類投資風(fēng)險較大，因此其對權(quán)益類的資產(chǎn)配置比例較低。

　　“但相對中小型的保險公司來說，其負(fù)債端成本較高，投資收益要求就會較高，中小型保險公司權(quán)益類的配置比例就會很高，可能會頂格配置?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)表示。

　　截至一季度末，保險業(yè)的資金運用余額17.0554萬億元，其中投向股票和證券投資基金的金額為2.1126萬億元。長城證券（002939）據(jù)此測算，保險入市資金每提升一個百分點，將直接帶來1705億元資金增量，撬動二級市場。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果權(quán)益投資比例提升至40%，按照此前實際的二級市場權(quán)益投資比例，能可給A股市場帶來近萬億元的增量資金。

　　A股大概率迎來反彈

　　事實上，2018年至今，監(jiān)管層對保險資金增持股票都持鼓勵態(tài)度。

　　2018年10月25日，監(jiān)管部門下發(fā)文件允許保險資管公司設(shè)立專項產(chǎn)品，化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。文件明確該產(chǎn)品不納入保險公司權(quán)益類資產(chǎn)計算投資比例。這是出于降低部分權(quán)益投資比例較高公司的比例監(jiān)管壓力，讓險資更游刃有余地參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。

　　從動機上來看，目前保險資金增持A股是必然趨勢。光大證券分析師謝超表示，一方面，自2004年獲準(zhǔn)入市以來，隨著保費收入提升、資產(chǎn)規(guī)模擴張，險資配置A股的數(shù)量一直在增加。另一方面，保險機構(gòu)追求絕對收益，注重各大類資產(chǎn)隱含收益率的比較，面對長周期的無風(fēng)險利率下行，A股風(fēng)險補償還處在高位。

　　他表示，作為成熟市場代表，美國壽險對股票的配置比例約為30%，快速提升期也與無風(fēng)險利率下行階段相重合。在過去針對險資持股的監(jiān)管放松通常發(fā)生在股市大幅調(diào)整、情緒低迷的時期，監(jiān)管放松為險資入市推波助瀾，可以視作逆周期調(diào)節(jié)信號，與市場企穩(wěn)反彈的間隔期在半年以內(nèi)。

　　險資權(quán)益類比重放寬后，A股在多久后會表現(xiàn)出提振效應(yīng)？謝超認(rèn)為，政策推出后，市場一般都會出現(xiàn)企穩(wěn)或反彈，間隔時間在半年以內(nèi)。

　　方正證券認(rèn)為，根據(jù)歷年監(jiān)管對權(quán)益資產(chǎn)投資比例的放松、收緊時間點，險企普遍會在政策頒布半年到一年左右的時間進行相應(yīng)的大幅加倉或減倉操作：如2010年年末、2014年年中、2015年年末和2017年年末，保險重倉流通股的增量和增幅均出現(xiàn)較大的變動，分別對應(yīng)監(jiān)管對權(quán)益資產(chǎn)投資比例的三次放松和一次收緊。

　　“在險資放寬后的半年到一年內(nèi)，股票市場大概率會迎來一波反彈?！狈秸C券表示。

　　依舊重倉藍(lán)籌股

　　多位險企人士表示，下一步提高險資權(quán)益類投資比重，其目的是一方面提高市場交易、擴大資金規(guī)模，維護資本市場穩(wěn)定有序發(fā)展，引導(dǎo)培育價值投資及良好的投資環(huán)境，另一方面支持實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)的發(fā)展，紓解質(zhì)優(yōu)上市公司的短期資金困境。

　　在行業(yè)配置上，險資重倉仍在主板的大盤藍(lán)籌股上，符合其“高流動性”、“高股息率”、“高盈利”的選股偏好。

　　“在目前的基本面情況下，藍(lán)籌股可能是更好的選擇?！币晃毁Y管人士表示，“在經(jīng)濟調(diào)整期，績優(yōu)公司的日子可能更好過些。從估值情況來看，藍(lán)籌股的估值相比國際同類公司不算貴，應(yīng)該是從極度低估到合理偏低，投資性價比更高一些。”

　　在鎖定板塊配置上，川財證券分析師楊歐雯認(rèn)為，險資下半年可能會關(guān)注業(yè)績確定性較高的消費板塊。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，食品飲料行業(yè)，尤其是頭部白酒企業(yè)的經(jīng)營模式和在產(chǎn)業(yè)鏈頭部的強勢程度決定了其盈利的持續(xù)性，這些股票有穩(wěn)定的分紅。另外，一些優(yōu)質(zhì)白電股也是不錯的標(biāo)的。

　　國壽資管人士表示，由于養(yǎng)殖、非銀、消費等板塊前期抗跌性較好，所以短期可能出現(xiàn)一些補跌，但是整體上在補跌后還是能維持相對較強的走勢，維持推薦。另外，科技領(lǐng)域國產(chǎn)化的趨勢可能會進一步加快，操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全、集成電路等可能會有階段性的主題投資機會。(本報記者 程竹 潘昶安 戴安琪)