進(jìn)入7月，A股的IPO進(jìn)度漸有加快之勢(shì)，除了一些中小盤股之外，超過百億級(jí)別的“巨無霸”公司IPO也漸漸浮上水面，其中又以郵儲(chǔ)銀行和中國(guó)通號(hào)最引人關(guān)注。其中，郵儲(chǔ)銀行計(jì)劃發(fā)行52億股左右，如果按今年一季末每股凈資產(chǎn)5.49元平價(jià)發(fā)行，募資金額將超過280億元；而中國(guó)通號(hào)的擬募資金額也達(dá)到了105億元， IPO后預(yù)計(jì)市值超500億元，有望在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，在中小盤股為主的科創(chuàng)板中扮演“第一權(quán)重股”的角色。

　　這兩家“巨無霸”融資合計(jì)接近400億元，是什么樣一個(gè)概念？大約相當(dāng)于2019年上半年600多億元IPO融資總額的60%，也接近2018年全年的30%，融資金額不可謂不大，對(duì)A股市場(chǎng)整體的“抽水效應(yīng)”也不可避免。從理論上來說，目前實(shí)施的打新配售機(jī)制只需要在發(fā)行完成之后“貨到付款”，而不必像早年那樣用現(xiàn)金申購(gòu)，造成大量資金被凍結(jié)影響市場(chǎng)流動(dòng)性，因此雖然這兩家“巨無霸”的融資金額較大，但發(fā)行時(shí)的影響還相對(duì)可控；而比照此前大盤股IPO都會(huì)引入相當(dāng)比例的戰(zhàn)略投資者鎖定股份暫不流通，發(fā)行時(shí)真正從二級(jí)市場(chǎng)“抽水”的資金還將進(jìn)一步減少。因此，從發(fā)行到上市的這段期間，“巨無霸”融資對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)不大，甚至不排除部分資金為了新股中簽“無風(fēng)險(xiǎn)套利”，預(yù)先買入二級(jí)市場(chǎng)的股票作為配售市值，對(duì)市場(chǎng)短期還有穩(wěn)定的作用。

　　但對(duì)市場(chǎng)真正的考驗(yàn)是在“巨無霸”上市之后。如果這兩家“巨無霸”上市之后獲得市場(chǎng)的追捧，比照其它新股的炒作那樣連封漲停，那么上市初期勢(shì)必要有巨量資金在漲停板上守候，才能實(shí)現(xiàn)；而如果表現(xiàn)相對(duì)低調(diào)，那么在發(fā)行價(jià)上方打新資金也有利可圖，同樣會(huì)產(chǎn)生較大的拋壓，需要二級(jí)市場(chǎng)的真金白銀來承接。而相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲越多，維持股價(jià)需要的資金量也就越大，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的整體壓力也就越大。

　　歷史上看，這種大盤新股上市之后，導(dǎo)致股指出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)折點(diǎn)的案例并不少見。最典型如2007年的【中國(guó)石油(601857)、股吧】，11月5日上市當(dāng)天上證指數(shù)大跌2.48%，上市時(shí)間也和6124點(diǎn)的大頂位置相差半個(gè)多月；2009年的中國(guó)建筑也是如此， 7月29日上市當(dāng)天上證指數(shù)大跌5%，4個(gè)交易日之后的3478點(diǎn)成為接下來5年多指數(shù)的波段高點(diǎn)；2015年的國(guó)泰君安，6月26日上市當(dāng)天上證指數(shù)大跌7.40%，相距此前上證指數(shù)6月12日見頂5178點(diǎn)只有9個(gè)交易日，而當(dāng)天上證指數(shù)的點(diǎn)位，4年多來再也未曾見到。2007、2009和2015年三次牛市見頂前后，均有“巨無霸”公司發(fā)行上市，雖然不排除有巧合的成份，但從資金流向來說，對(duì)市場(chǎng)的壓力確實(shí)不容小覷。

　　2018年6月“獨(dú)角獸”【工業(yè)富聯(lián)(601138)、股吧】的上市，也存在類似的現(xiàn)象。巧合的是，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)的點(diǎn)位在3000點(diǎn)出頭，和目前十分接近；工業(yè)富聯(lián)上市前市場(chǎng)也經(jīng)歷了一波調(diào)整，但6月8日上市當(dāng)天上證指數(shù)依然下跌了1.36%，并在6個(gè)交易日后向下跳空跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，直到8個(gè)多月之后才重新站上。事實(shí)上，從最近10多年來A股IPO募資金額超過100億元的“巨無霸”上市后的市場(chǎng)走勢(shì)來看，上市當(dāng)天大盤下跌概率較大，表明“抽水效應(yīng)”在相當(dāng)程度上存在；但上市之后1個(gè)月市場(chǎng)的漲跌則逐漸和“巨無霸”脫鉤，呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的格局。除了市場(chǎng)逐漸消化吸收拋壓之外，也和股指所處的點(diǎn)位、行情階段密切相關(guān)。

　　因此，接下來郵儲(chǔ)銀行和中國(guó)通號(hào)兩家“巨無霸”的IPO，也將考驗(yàn)A股行情的成色，某種程度上將成為A股走勢(shì)的“試金石”。比較理想的情況是，它們上市之后能在漲幅不超過10%的價(jià)位進(jìn)行平穩(wěn)換手，這樣的話，既可以避免過度爆炒給市場(chǎng)帶來巨大的“抽水”壓力，還可以讓參與打新的資金獲得適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，有助于因打新配售而買入的二級(jí)市場(chǎng)籌碼的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)安全著陸。2010年7月15日農(nóng)行的上市就是典型的案例，上市當(dāng)天農(nóng)行最大漲幅僅2%出頭，收盤僅上漲0.75%左右，實(shí)現(xiàn)了低調(diào)平穩(wěn)上市；而上市當(dāng)天雖然上證指數(shù)下跌了1.87%，但農(nóng)行的低調(diào)走勢(shì)對(duì)大盤的影響降到最低，上證指數(shù)接下來展開接近4個(gè)月的上漲，從2400點(diǎn)一線上漲到3186點(diǎn)，波段漲幅超過30%。

　　從目前市場(chǎng)的量能水平和換手率來看，遠(yuǎn)不能和2006-2007年大牛市階段相比；同時(shí)，目前大盤股的定價(jià)也存在更多的“地心引力”作用，不容易大幅炒高，炒高之后也很難長(zhǎng)期將股價(jià)維持在大幅脫離同行業(yè)估值的高位，價(jià)值回歸勢(shì)在必行，因此參與“巨無霸”上市之后的炒作需要十分謹(jǐn)慎。此次郵儲(chǔ)銀行和中國(guó)通號(hào)都有在香港上市的H股，無形中對(duì)發(fā)行價(jià)產(chǎn)生相當(dāng)程度的“錨定效應(yīng)”；尤其是郵儲(chǔ)銀行，其在今年2月被銀保監(jiān)會(huì)定位為“國(guó)有大型商業(yè)銀行”，與“工農(nóng)中建交”同列六大行，理論上市盈率、市凈率的估值不應(yīng)當(dāng)相差太遠(yuǎn)。即使郵儲(chǔ)銀行在“普惠金融”方面深耕頗久，具有一定的發(fā)展特色，2018年報(bào)和今年一季報(bào)的多項(xiàng)指標(biāo)也比較好，但也很難大幅偏離。尤其是在五大行A股股價(jià)普遍破凈、市盈率低至個(gè)位數(shù)的情況下，郵儲(chǔ)銀行的股價(jià)如果上市大幅爆炒，無疑存在較大價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，投資者對(duì)“巨無霸”IPO的影響需要密切關(guān)注，除了適當(dāng)參與打新、上市之后不宜追高之外，更要關(guān)注其對(duì)A股整體市場(chǎng)的影響。如果上市時(shí)漲幅不大、走勢(shì)平穩(wěn)，同時(shí)股指處于相對(duì)低位，不排除成為新一輪秋季攻勢(shì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”；而如果上市前股指已經(jīng)大幅走高、人氣亢奮，那么“巨無霸”高調(diào)上市被爆炒，則可能成為行情波段見頂?shù)摹俺樗畽C(jī)”，投資者對(duì)此應(yīng)做好兩手準(zhǔn)備，靈活應(yīng)對(duì)。