近日，董明珠放話【格力電器(000651)、股吧】100%不會爆雷，她還表示：“會爆雷的白馬股不是真的白馬股?！?/p>

　　“流量女王”一發(fā)話，A股“爆雷”話題再度火熱。

　　爆雷年年有，今年特別多，最具殺傷力的莫過于財務(wù)造假。從早期的鄭百文、銀廣夏和藍田股份，到近期的【康得新(002450)、股吧】、撫順特鋼，財務(wù)造假案例層出不窮。

　　上市公司財務(wù)報告中調(diào)節(jié)利潤、虛假記載，即投資人平常所說的做假賬，一旦被證監(jiān)會立案查實，上市公司及相關(guān)責(zé)任人會被行政處罰并處罰款，涉及犯罪的還要“吃牢飯”。如觸及退市或暫停上市紅線，其股票將被暫停上市或終止上市。

　　風(fēng)險如此之大，上市公司為何還要造假？在什么階段財務(wù)造假？財務(wù)造假都有哪些手段？怎樣才能快速發(fā)現(xiàn)危險的雷區(qū)跡象？

　　證監(jiān)會監(jiān)管報告曝光：

　　上市公司造假有四大“套路”

　　年報是上市公司最全面完整的財務(wù)報告，在年報公布完畢后，證監(jiān)會的會計部會組織專門力量抽樣審閱年報，形成年報會計監(jiān)管報告對外公布。

　　比如，2014年至2016年的會計監(jiān)管報告中，對會計處理的技術(shù)性探討較多。

　　2017年年報會計監(jiān)管報告首次出現(xiàn)“部分上市公司存在利用資產(chǎn)減值計提及轉(zhuǎn)回調(diào)節(jié)利潤的嫌疑”的說法，采取的手法有“通過年底改變應(yīng)收款項壞賬準備計提方法或比例、變更針對虧損合同計提預(yù)計負債的金額等方式調(diào)節(jié)利潤”。

　　最新公布的《2018年上市公司年報會計監(jiān)管報告》對上市公司利潤調(diào)節(jié)方式敘述更詳盡，直指“部分上市公司通過多種手段跨期調(diào)節(jié)利潤，虛增利潤或者業(yè)績‘大洗澡’，跨期調(diào)節(jié)利潤。有公司存在選擇性會計確認和信息披露的情況，未能完整反映上市公司的實際財務(wù)狀況。更有部分上市公司通過多種方式構(gòu)造不實或不公允交易，調(diào)節(jié)利潤，以實現(xiàn)‘保殼’等目的”。

　　《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計自2017年初至今年8月22日，因定期報告（含季報、半年報、年報）財務(wù)數(shù)據(jù)含有虛假記載，被證監(jiān)會及各地證監(jiān)局行政處罰（含事先告知）案例（以下簡稱“被處罰”）共有39家公司。其中，退市的公司已有5家，分別是博元投資（600656.SH）、烯碳新材（000511.SZ）、上海普天（600680.SH）、華澤鈷鎳（000693.SZ）和昆明機床（600806.SH）。

　　這39家被處罰公司的造假行為，包括IPO、重大資產(chǎn)收購前后、保殼等各階段?！吨袊?jīng)濟周刊》記者根據(jù)行政處罰書，還原以上各階段財務(wù)造假典型始末。

　　IPO造假：

　　嘉寓股份（維權(quán)）連續(xù)造假7年，【登云股份(002715)、股吧】（維權(quán)）造假6年

　　【嘉寓股份(300117)、股吧】（300117.SZ）和登云股份（002715.SZ）是典型兩例IPO（首次公開發(fā)行）文件中財務(wù)數(shù)據(jù)造假公司。

　　嘉寓股份2010年9月上市，向證監(jiān)會報送的招股說明書所列利潤情況是2007年至2009年度、2010年1月至6月。

　　2008年度，嘉寓股份將收到的關(guān)聯(lián)方資金1263萬元，記載為供應(yīng)商供貨或退款。2009年度，嘉寓股份將上述關(guān)聯(lián)方及另一非關(guān)聯(lián)方支付的資金7568萬元，記載為客戶支付的工程款，沖抵應(yīng)收賬款。

　　據(jù)調(diào)查結(jié)果，嘉寓股份違反企業(yè)會計準則，對2008年至2010年完工的119個工程項目，嘉寓股份以跨期結(jié)轉(zhuǎn)成本的方式調(diào)節(jié)利潤。

　　通過以上兩種方式，嘉寓股份虛增利潤。這樣的造假在上市后也沒停止，2011年至2013年度利潤全部存在虛增或虛減的情況。上市后第一年公布凈利潤虛增了4242萬元，占當期利潤總額50.91%。此外，公司還利用賬外資金發(fā)放員工薪酬，通過少計提當期應(yīng)付職工薪酬方式多計利潤。

　　 　　嘉寓股份的財務(wù)操縱，歷時7年，合計調(diào)節(jié)利潤9499萬元。公司時任董事長田家玉、財務(wù)總監(jiān)和財務(wù)經(jīng)理胡滿姣和副總經(jīng)理知曉并安排人員實施上述操作。

　　2015年6月嘉寓股份被證監(jiān)會立案調(diào)查，兩年后的2017年4月，證監(jiān)會對公司下達行政處罰決定：對公司給予警告，罰款60萬元；對時任財務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理、董事、獨立董事等28人給予警告，處5萬至30萬元不等的罰款，對時任董事長田家玉采取8年證券市場禁入措施，對時任財務(wù)總監(jiān)胡滿姣采取5年證券市場禁入措施。

　　平安證券是嘉寓股份上市的主承銷商，目前尚未因此事受到處罰。

　　2017年6月受到行政處罰的登云股份，上市招股說明書所記載的2010年至2013年6月，存在部分三包索賠費、咨詢服務(wù)費、會務(wù)費不入賬，以及票據(jù)貼現(xiàn)費用不入賬、提前確認收入等情形。這樣的操作在上市之后的2013年報、2014年報仍然出現(xiàn)。在2015年一季報中，登云股份將銷售商品的單位成本手工調(diào)減了一定的百分比，經(jīng)調(diào)整，主營業(yè)務(wù)成本減少421萬元，使第一季度財務(wù)報告由虧轉(zhuǎn)盈。

　　證監(jiān)會認定，登云股份IPO申請文件、2013年和2014年年度報告、2015 年第一季度報告存在虛假記載、重大遺漏。

　　同樣，登云股份受到警告及罰款60萬元，26名責(zé)任人被警告，罰款5萬至30萬元不等，對董事兼總經(jīng)理歐洪先、副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)潘煒采取5年證券市場禁入措施。

　　其主承銷商新時代證券被證監(jiān)會警告，沒收業(yè)務(wù)收入并處以等額罰款合計3354萬元，3名保薦人（其中一人中間接替）也被警告，兩名被罰款30萬元、一名被罰款15萬元。

　　對于上市公司IPO財務(wù)造假，一位不愿具名的證券分析師告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，新股發(fā)行價的定價與招股說明書中的每股收益正相關(guān)，每股收益高，發(fā)行價水漲船高，也會增加首募資金量，因此，IPO公司有動力粉飾上市前的利潤。主承銷商在此也難辭其咎，他們多是輔導(dǎo)券商，經(jīng)歷了數(shù)年的輔導(dǎo)期，對擬上市公司基本“門清”，仍對做假賬公司出具保薦報告，難言“履行盡職調(diào)查義務(wù)、有效履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)”，被處罰也不冤。

　　重大資產(chǎn)重組造假：【粵傳媒(002181)、股吧】235份虛假合同

　　佳電股份（維權(quán)）延遲費用入賬保承諾期利潤

　　重大資產(chǎn)重組時的造假也不少見。

　　2013年9月，粵傳媒（002181.SZ）收購上海香榭麗傳媒股份有限公司（下稱“香榭麗”）股權(quán)，以2013年6月凈資產(chǎn)評估作價4.5億元，加上此后粵傳媒對香榭麗兩次增資4500萬元，粵傳媒為香榭麗合計支付4.95億元。2014年6月，香榭麗完成股權(quán)過戶。

　　兩年零三個月之后，香榭麗因資不抵債、官司纏身申請破產(chǎn)。至2016年6月30日，香榭麗的凈資產(chǎn)為-5.2億，當年前7個月虧損2.28億元。2017年9月份，粵傳媒以1元錢的價格將香榭麗轉(zhuǎn)讓。

　　到底何處有問題？

　　今年2月，粵傳媒收到證監(jiān)會行政處罰書，這次重大資產(chǎn)收購時的財務(wù)造假內(nèi)幕得以呈現(xiàn)。

　　據(jù)行政處罰書披露，香榭麗在收購前3年凈利潤就是全部虧損。香榭麗方面通過制作虛假合同虛增收入，虛增利潤。在2011年至2013年間，香榭麗制作虛假合同共計127份，共計虛增凈利潤3.06億元。

　　 　　說過一個謊言之后，需要用更多的謊言去掩蓋。收購前的利潤，香榭麗就是虛構(gòu)而來，收購后造假怎會戛然而止。

　　這起收購中，還伴隨著行賄受賄等行為，法院審理后，粵傳媒、香榭麗及財務(wù)顧問東方花旗相關(guān)人員被判刑。

　　粵傳媒被行政處罰，粵傳媒公司總經(jīng)理兼董事趙文華全程參與、主導(dǎo)了粵傳媒收購香榭麗，被證監(jiān)會警告、罰款30萬元，因刑事犯罪，2017年12月被廣州市中級人民法院一審判處11年有期徒刑?；泜髅綍r任副總經(jīng)理董事會秘書及另一位副總經(jīng)理也被判刑。香榭麗總經(jīng)理葉玫及高管，犯有合同詐騙罪、虛開增值稅專用發(fā)票、單位行賄罪被判刑。

　　東方花旗證券是這次資產(chǎn)收購的財務(wù)顧問，被沒收此單業(yè)務(wù)收入并處3倍罰款合計2380萬元，其中一位資深業(yè)務(wù)總監(jiān)也被判刑。

　　出具《評估報告》的中企華資產(chǎn)評估公司也有責(zé)任，今年5月領(lǐng)到罰單。

　　同樣是資產(chǎn)收購，鞍重股份（維權(quán)）（002667.SZ）和歡瑞世紀（維權(quán)）（000892.SZ）也因虛假記載被行政處罰。

　　置入上市公司的收購資產(chǎn)，往往都有業(yè)績承諾，可以把承諾期內(nèi)利潤做漂亮，過了承諾期再業(yè)績變臉，這是做假賬的又一手法。

　　佳電股份（000922.SZ）原名阿繼電器，2011年置入佳木斯電機股份有限公司。后者承諾，2011至2014年度實際凈利潤如不能達到承諾水平，相關(guān)方將要補償。

　　據(jù)行政處罰書披露，為保證業(yè)績承諾的完成，佳電股份董事長兼總經(jīng)理趙明決定從財務(wù)處理上做一些調(diào)整安排，以彌補完成業(yè)績承諾不足。財務(wù)總監(jiān)梁喜華負責(zé)具體實施。

　　既然是2011至2014年有業(yè)績承諾，就將這段時間利潤做漂亮。在過了承諾期后，再恢復(fù)實際情況，一次虧個夠。這樣的操作，被證券市場稱為“過了業(yè)績承諾期就變臉”。

　　將費用延遲入賬是個“辦法”。佳電股份將2013年度費用2089萬元延遲到2014年度入賬，將2013年度費用1015萬元延遲到2015年度入賬，將2014年度費用3297萬元延遲到2015年度入賬。

　　通過少結(jié)轉(zhuǎn)成本、少計銷售費用等方式，佳電股份在2013年和2014年分別虛增利潤1.58億元、0.40億元，分別占當期凈利潤的93%、707%。

　　2015年，佳電股份將前期調(diào)節(jié)的利潤從2015年1月份開始逐月分期消化，直至全部轉(zhuǎn)回，恢復(fù)真實的財務(wù)狀況。

　　2017年4月，佳電股份被證監(jiān)會立案調(diào)查。佳電股份及23名責(zé)任人員受到行政處罰和罰款，但麻煩事才剛剛開始。

　　此后，部分中小投資者以佳電股份“證券虛假陳述責(zé)任糾紛”為由向法院提起民事訴訟請求，也有部分中小投資者向公司申請“一對一”和解，截至今年3月31日，公司已與873名中小股東達成和解，共計支付賠償金5324萬元，支付訴訟費384萬元。

　　保殼造假：如不造假，ST撫鋼（維權(quán)）2013年就退市了

　　證監(jiān)會《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》著重指出：“部分上市公司通過多種方式構(gòu)造不實或不公允交易，調(diào)節(jié)利潤，以實現(xiàn)‘保殼’等目的?！?/p>

　　按照造假時間算，ST撫鋼（600399.SZ）時間最長，歷時7年，證監(jiān)會認為“手段特別惡劣，涉案數(shù)額特別巨大”。

　　2018年1月31日，經(jīng)公司自查發(fā)現(xiàn)，ST撫鋼存在存貨等實物資產(chǎn)不實問題，可能涉及公司以往年度財務(wù)數(shù)據(jù)重大調(diào)整。

　　2018年3月21日，證監(jiān)會對其立案調(diào)查。結(jié)果顯示，2010年至2016年度、2017年1月至9月，ST撫鋼通過偽造、變造記賬憑證及原始憑證，修改物供系統(tǒng)、成本核算系統(tǒng)、財務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)等方式調(diào)整存貨中“返回鋼”數(shù)量、金額，將應(yīng)計入當期成本的原材料計入存貨，導(dǎo)致涉案期間少結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)成本19.89億元。

　　2010年至2016年度、2017年1月至9月，撫順特鋼通過虛增存貨、減少生產(chǎn)成本、將部分虛增存貨轉(zhuǎn)入在建工程和固定資產(chǎn)進行資本化等方式，累計虛增利潤總額19.02億元。

　　 　　將2010年至2016年年度報告進行追溯調(diào)整后，2010年至2014年以及2016年（追溯調(diào)整前）共計6個年度，撫順特鋼由盈利轉(zhuǎn)為虧損。按照退市規(guī)則，如果不是造假，2010至2012年，公司連續(xù)3年虧損，2013年時就該退市了。

　　據(jù)行政處罰書披露：2010年至2017年連續(xù)多年存在信息披露有虛假記載的違法行為，其違法行為持續(xù)時間長，手段特別惡劣，涉案數(shù)額特別巨大，嚴重擾亂市場秩序并造成嚴重社會影響，致使投資者利益遭受特別嚴重的損害。

　　這場造假，歷經(jīng)7年，三任董事長趙明遠、董事（注：此人姓董名事）和孫啟，三任總經(jīng)理單志強、張曉軍、 孫啟，兩任財務(wù)總監(jiān)王勇和姜臣寶，再加上時任董事、副總經(jīng)理、監(jiān)事，共計45人被行政處罰并罰款。

　　配合大股東造假：三房巷（維權(quán)）與大股東往來款不記賬，澄星股份（維權(quán)）掩蓋票據(jù)占款

　　除了上市公司造假，大股東侵奪上市公司，損害中小股東利益的例子也不少。

　　*ST康得（維權(quán)）（002450.SZ）在5年中將累計逾百億資金劃入康得集團，導(dǎo)致上市公司資金被占用。這些被占用資金案例中，上市公司似乎身不由己，而證監(jiān)會處罰的案例顯示，上市公司卻充當了資金被占用的“幫兇”。

　　《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》挑破了控股股東或關(guān)聯(lián)方侵占上市公司利益的種種手法：如，向設(shè)立時間短、規(guī)模小、與上市公司業(yè)務(wù)無關(guān)聯(lián)的企業(yè)支付大額預(yù)付賬款；控股股東或其他關(guān)聯(lián)方以上市公司的名義對外借款或為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保；上市公司疑似通過對外投資向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移資金。

　　三房巷（600370.SH） 故意隱瞞大股東及其子公司占用資金情況。

　　2014年度，三房巷的大股東及其子公司共13次占用三房巷資金3.78億元，當年全部歸還。2015年度，三房巷集團及其子公司18次占用三房巷股份資金6.35億元，當年全部歸還。三房巷故意隱瞞，未將上述關(guān)聯(lián)方資金往來記賬，由此導(dǎo)致公司2014年度、2015年度報告信息披露存在重大遺漏。

　　三房巷被警告并處以60萬元罰款，時任董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)分別被罰款30萬元。

　　澄星股份（600078.SH）大股東占用資金更具隱蔽性。

　　2011年至2014年，澄星股份控股股東及其關(guān)聯(lián)方，通過銀行劃款或銀行票據(jù)方式，占用澄星股份及其控股子公司資金。

　　2011年報，通過應(yīng)收票據(jù)虛增、應(yīng)付票據(jù)虛減，票據(jù)背書延遲入賬等方式，澄星股份的其他應(yīng)收款虛減2.98億元，當年財報公布其他應(yīng)收款0.23億元，實為3.31億元。

　　2012年，澄星股份應(yīng)收票據(jù)虛增、應(yīng)付票據(jù)虛減，當年其他應(yīng)收款虛減2億元，預(yù)付賬款虛減9514萬元。

　　官方版“避雷”指南

　　上市公司數(shù)千家，各種數(shù)據(jù)和報告專業(yè)又復(fù)雜，怎樣才能快速識別其中埋藏的地雷呢？

　　證監(jiān)會《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》是“良心之作”，干貨滿滿，堪稱避雷指南，報告提到了上市公司的各種貓膩手段，有些是監(jiān)管部門深入調(diào)查才能掌握的信息，在上市公司公開披露或者被爆雷之前，普通投資者難以一窺究竟；有些則是比較容易發(fā)現(xiàn)的雷區(qū)預(yù)警跡象，該報告也多有提及，普通投資者根據(jù)這些蛛絲馬跡再去分析，或許能繞開不少危險地帶。

　　被出具非標準意見是危險信號

　　2016年至2018年，證監(jiān)會發(fā)布的會計監(jiān)管報告內(nèi)容框架都不一樣，側(cè)重點也不相同，相同的是，在每年度的監(jiān)管會計報告開頭卻大致相似，而且都會提到上市公司年報被出具非標準意見的情況。

　　《2016年上市公司年報會計監(jiān)管報告》稱，105 家上市公司財務(wù)報告被出具非標準審計意見，其中，保留意見 20 家、無法表示意見 10 家、帶強調(diào)事項段的無保留意見 75 家。

　　據(jù)《2017年上市公司年報會計監(jiān)管報告》，按期披露年報的公司中，124家被出具非標準審計意見的審計報告，其中，17家被出具無法表示意見、36家被出具保留意見、71家被出具帶解釋說明的無保留意見。

　　《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》顯示，按期披露年報的公司中，219 家公司年度財務(wù)報告被出具非標準審計意見的審計報告，其中，38 家被出具無法表示意見，82 家被出具保留意見，99 家被出具帶解釋性說明段的無保留意見。

　　證監(jiān)會為何如此重視這一數(shù)據(jù)？

　　相對于非標準審計意見，還有“標準無保留意見”。顧名思義，后者就是會計師事務(wù)所對其審計的上市公司財務(wù)報告表示完全同意，沒有異議。

　　按照常規(guī)流程，在上市公司發(fā)布年報之前，其聘請的會計師事務(wù)所必須要派遣審計項目小組，深入該上市公司審計查賬，有的還要去工地現(xiàn)場調(diào)查，確保上市公司發(fā)布的財務(wù)報告真實準確。因此，會計師事務(wù)所被戲稱為資本市場的“看門狗”。

　　一位會計師告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，一般來說，出具非標準意見，會計師事務(wù)所是無奈之舉，畢竟，上市公司是客戶，只要不是重大問題的影響，事務(wù)所也不愿意這么做，否則，很容易失去這家客戶。

　　那么，被出具非標準意見甚至“無法表示意見”的是一些什么樣的公司呢？

　　2018 年 6 月 22 日，中準會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）對*ST 撫鋼 2017 年度財務(wù)報表出具了無法表示意見的審計報告。2019年，*ST 撫鋼的雷徹底引爆，監(jiān)管部門查實其連續(xù)8年財務(wù)造假虛增利潤近20億元。

　　2018年4月27日，樂視網(wǎng)（維權(quán)）披露了2017年年報，立信會計師事務(wù)所對樂視網(wǎng)出具了“無法表示意見”的審計報告。樂視網(wǎng)各種故事不斷，公司2017年虧損138.78億元。人稱“賈布斯”的賈躍亭至今出海未歸。

　　按一家上市公司董秘的說法，只要看到哪家上市公司被出具了非標準意見，作為價值投資者就會躲得遠遠的，鬼知道哪天會爆雷。

　　從數(shù)量來看，這3年來，被出具非標準意見的公司快速增加，2018年比2017年猛增76%，被出具無法表示意見的公司從2016年的10家，增長至2017年的17家，2018年暴增至38家，直接翻番。這也印證了普通投資者對今年資本市場“雷”多的直觀印象。

　　讓人尷尬的是，本應(yīng)幫助投資者“排雷”的瑞華會計師事務(wù)所，如今竟然被當成了反向指標。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年，瑞華負責(zé)了319家上市公司年報審計，其中，康得新、輔仁藥業(yè)（維權(quán)）、大族激光等“爆雷”公司均是其客戶。如，過去6年，瑞華會計師事務(wù)所對輔仁藥業(yè)年報無一例外地出具了“標準無保留意見”。這讓瑞華陷入漩渦。據(jù)媒體報道，截至7月28日，受瑞華所事件影響的公司已累計達到45家。

　　看見“支付大額預(yù)付賬款”要小心

　　《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》指出，“個別上市公司存在大額預(yù)付賬款，預(yù)付對象為成立時間很短的新設(shè)企業(yè)，企業(yè)注冊資本金很小甚至無實際出資，且經(jīng)營范圍與上市公司的業(yè)務(wù)毫無關(guān)聯(lián)?！?/p>

　　預(yù)付賬款是指企業(yè)按照購貨合同的規(guī)定，預(yù)先以貨幣資金或貨幣等價物支付供應(yīng)單位的款項，也就是說提前給錢，但還沒收貨。

　　按照證監(jiān)會的上述提示，如果翻開年報，發(fā)現(xiàn)公司存在大額預(yù)付賬款，此時需加以小心。有心人還可以通過工商信息查詢系統(tǒng)，如天眼查、企查查之類的工具去看看拿到預(yù)付賬款的這些企業(yè)是否符合該監(jiān)管報告提到的特征。

　　直接上案例。2017年12月，因涉嫌信披違規(guī)，證監(jiān)會對保千里（600074.SH）立案調(diào)查。

　　此后的核查中，保千里稱，截至2017年11月30日，公司未經(jīng)審計報表顯示預(yù)付賬款余額約8.74億元，公司原董事長莊敏涉嫌以大額預(yù)付賬款交易的方式侵占上市公司利益的行為。保千里稱，經(jīng)初步判斷，上述預(yù)付賬款中絕大部分款項追償難度極大。由于款項已經(jīng)對外支付，如因?qū)Ψ皆驅(qū)е潞贤瑹o法履行，且預(yù)付款項無法追回。

　　保千里的案例中，還給出了另一條辨別財務(wù)雷區(qū)的線索，那就是大額應(yīng)收賬款。截至2017年11月30日，保千里應(yīng)收賬款余額約25.66億元。保千里稱，這些客戶大部分成立時間都不長，其經(jīng)營能力、還款能力存疑，后續(xù)應(yīng)收賬款能否回收存在不確定性，可回收金額有待進一步確認，應(yīng)收賬款存在大部分不能回收的風(fēng)險。

　　不論是拿預(yù)付賬款的供應(yīng)商還是應(yīng)收賬款中的客戶，“成立時間都不長”，看來都要提防著點。

　　像保千里這樣有大額不合理預(yù)付賬款的還有不少同行者。如*ST天馬（維權(quán)）2017年12月與一家供應(yīng)商簽訂了一份采購協(xié)議，簽署采購協(xié)議后的3天內(nèi)就向該供應(yīng)商支付了5.67億元的預(yù)付款，卻連交貨時間都沒有約定。

　　2018年4月27日，*ST天馬收到了證監(jiān)會的一紙調(diào)查書。

　　今年，不少公司都因大額預(yù)付賬款收到過監(jiān)管層的“問候”，如云天化（600096.SH）2018年末公司商貿(mào)玉米業(yè)務(wù)的預(yù)付賬款為10.55億元，占全年商貿(mào)玉米營業(yè)收入的比例高達56.39%，上交所就對此作了問詢。

　　截至 2018 年報告期期末，維維股份（600300.SH）預(yù)付款項賬面余額3.09 億元，其中預(yù)付賬款第一名的供應(yīng)商是密山金源油脂油料有限公司，公司實際控制人之一張桂宣在維維股份長期擔(dān)任高管。

　　聞之色變的“存貸雙高”

　　從*ST康得（002450.SZ）到ST康美（維權(quán)）（600518.SH），一旦某上市公司被曝“存貸雙高”，市場就提心吊膽。

　　《中國經(jīng)濟周刊》曾報道，2018年10月15日，一篇由財務(wù)人士撰寫的《康美藥業(yè)究竟有沒有謊言》質(zhì)疑康美藥業(yè)存貸雙高。其引述的數(shù)據(jù)是“截至2018年半年報，公司貨幣資金余額為399億元，同時有息負債（包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券、其他負債等）高達347億元?！痹撊耸扛嬖V《中國經(jīng)濟周刊》記者：“我的數(shù)據(jù)來源主要是康美藥業(yè)2018年半年報。當時寫這篇稿件的初衷主要是為了排雷，也沒有想到能在資本市場上起到如此大的影響?！?/p>

　　2019年4月30日，康美藥業(yè)發(fā)布2018年年報，并發(fā)布前期會計差錯更正的公告，對2017年財務(wù)報表進行重述，“由于公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.44億元”。

　　令投資者大跌眼鏡的是，康美藥業(yè)董事長馬興田當日對媒體表示，財務(wù)差錯和財務(wù)造假是兩回事。

　　在爆雷之前，康得新是知名白馬股。至2018年底，*ST康得賬上的貨幣資金高達153億元，可謂“不差錢”。然而，其有息負債也高達110億元。明明賬上趴著大量現(xiàn)金，卻要借錢過日子？這是什么道理？

　　《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》指出，個別上市公司擁有大量非受限的銀行存款，同時又有大額有息負債，部分債務(wù)甚至出現(xiàn)違約，可能存在資金被挪用、資產(chǎn)受限或被質(zhì)押等未充分披露的情況。

　　如何看待存貸雙高？海通證券固定收益研究員姜超認為，可能是存在三種情形：一是集團型企業(yè)在合并報表層面可能出現(xiàn)存貸雙高。對于子公司較多的集團型企業(yè)，可能有的子公司賬面現(xiàn)金充裕，而有的子公司更多依賴外部融資滿足經(jīng)營資金需求，從而在合并報表層面表現(xiàn)為存貸雙高。二是企業(yè)在虛增收入的同時，為了滿足會計等式，需要相應(yīng)的虛增資產(chǎn)或者少計負債，而虛增貨幣資金是一種典型的粉飾手法。三是貨幣資金中存在未披露的大額受限資金。當貨幣資金中存在大額受限資金時，公司實際能使用的現(xiàn)金很少，資金需求可能由外部融資滿足，從而產(chǎn)生存貸雙高的情況。受限資金未披露可能的情況一是被關(guān)聯(lián)方或者大股東占用，二是為大股東或關(guān)聯(lián)方提供貸款質(zhì)押、擔(dān)保，如與銀行簽訂抽屜協(xié)議。

　　*ST康得被查明的情況是，其母公司康得投資集團和*ST康得等子公司在北京銀行開設(shè)“集合賬戶”，康得投資集團可以提取*ST康得賬戶的錢，但*ST康得賬戶的對賬單并不反映賬戶資金被上撥的信息。結(jié)果就是，*ST康得賬上顯示有122億元，實際上，資金不翼而飛，余額為0。

　　今年，對存貸雙高的公司，監(jiān)管層盯得緊緊的。如三安光電的2018年年報，上交所就問詢是否存在在大股東及其關(guān)聯(lián)方旗下控制的機構(gòu)存放資金的情況，是否存在與控股股東或其他關(guān)聯(lián)方聯(lián)合或共管賬戶的情況，是否存在貨幣資金被他方實際使用的情況，是否存在潛在的合同安排以及是否存在潛在的限制用途。

　　科達潔能（600499.SH）、科迪乳業(yè)（維權(quán)）（002770.SZ）等公司也收到了關(guān)注類似問題的年報問詢函?？频先闃I(yè)在公司賬上雖有貨幣資金16.72億元，2018年新增銀行借款2.57億元，年末短期借款達到了11.92億元?！吨袊?jīng)濟周刊》獲悉，自2017年12月，科迪乳業(yè)就開始拖欠奶款了。參與現(xiàn)場“討債”的奶農(nóng)向記者反映稱，一年半時間，科迪乳業(yè)“累計拖欠奶農(nóng)奶款1.4億元”，涉及河南、山東、山西、天津、河北、江蘇、安徽等全國各地數(shù)千戶奶農(nóng)。

　　難以核查的高利潤海外業(yè)務(wù)

　　《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》稱，“個別上市公司海外并購時未關(guān)注標的公司以往納稅情況，被當?shù)囟悇?wù)機關(guān)稽查后要求補繳大額稅款及罰金?！痹搱蟾孢€指出，“部分上市公司通過多種方式構(gòu)造不實或不公允交易，調(diào)節(jié)利潤”。

　　難以看清的海外業(yè)務(wù)往往是藏污納垢之所，容易“構(gòu)造不實或不公允交易”。《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，大抵最后爆雷的海外業(yè)務(wù)往往最初光鮮亮麗，其特征之一就是毛利率普遍超出行業(yè)正常水平。

　　在A股市場，借海外交易的幌子來操控業(yè)績表現(xiàn)的鼻祖或許要算當年的銀廣廈。但以規(guī)模論，后來者居上。

　　*ST百特（維權(quán)）（002323.SZ）是反面典型之一。監(jiān)管層的處罰決定顯示，2015年雅百特以虛構(gòu)海外工程項目的方式虛增收入2.01億元，2015年雅百特以虛構(gòu)建材出口貿(mào)易的方式虛增收入1852.94萬元。

　　回溯公告，2015年7月，*ST百特稱，公司承接了巴基斯坦某地鐵工程項目，實現(xiàn)收入2.01 億元，毛利率高達74.16%。

　　停牌1000天*ST信威（600485.SH）也是如此。*ST信威曾是大唐集團的核心企業(yè)，2003年上市，2010年轉(zhuǎn)為民企。2011年11月，*ST信威旗下的柬埔寨孫公司創(chuàng)造4.6億美元超級大訂單，當年貢獻凈利潤5.66億元，由此業(yè)績爆發(fā)，2011年至2013年，北京信威實現(xiàn)凈利潤分別為5.66億元、4.91億元、16.38億元，銷售凈利潤率高達48.32%、53.60%、69.43%；2014年順利借殼上市。

　　今年7月12日，*ST信威復(fù)牌，至8月7日收盤，已連續(xù)19個跌停。

　　*ST節(jié)能（維權(quán)）（000820.SZ）也曾靠著6.37億元的印尼業(yè)務(wù)大單撐起業(yè)績。2019年1月，證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局就*ST節(jié)能對印尼大河項目營業(yè)收入確認不恰當、應(yīng)收賬款壞賬計提不恰當?shù)榷鄠€問題作出了要求其責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

　　如果哪家上市公司莫名其妙地多了個海外大單，利潤表現(xiàn)還特別好，那就請投資者自行擦亮眼睛。

　　“年末突擊交易”“關(guān)聯(lián)方‘接盤’買單”要注意

　　每到歲末，總有一些上市公司搞大動作。

　　《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》就挑明：有的上市公司年末突擊交易增加利潤，有的通過關(guān)聯(lián)方交易虛增利潤，且轉(zhuǎn)讓價格顯著高于市場價格，這類因業(yè)績壓力而進行的突擊交易合理性存疑。

　　這兩種做法往往還糾纏在一起，投資者也容易辨認。

　　2018年11月， *ST南風(fēng)再次因信息披露違規(guī)被深圳證券交易所出具了監(jiān)管函。據(jù)*ST南風(fēng)2018年年報，公司將旗下的10家子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股股東山焦鹽化，獲得4.95億元的收益，扭虧為盈，保殼成功。

　　電廣傳媒2018年底賣畫也引發(fā)爭議。2018年12月，電廣傳媒擬將徐悲鴻的名作《愚公移山》布面油畫以2.09億元（含稅）出售給關(guān)聯(lián)方湖南廣播電視臺。電廣傳媒2017年虧損，2018年前三季度也是虧損，為此，外界認為，如果賣畫成功，電廣傳媒可一舉扭虧為盈，避免被“ST”。

　　12月21日，電廣傳媒公告稱，由于市場過分解讀，為從根本上避免曲解與猜測，這筆交易取消。

　　2018年底，出售資產(chǎn)給關(guān)聯(lián)方的交易頗多。如*ST三維、ST丹科、*ST藍科（601798.SH），有的資產(chǎn)出售溢價率高得驚動了交易所。如*ST運盛（600767.SH）一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)交易，增值率為605%；*ST藍科一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的增值額為2.32億元，增值率為1283%，上交所就對這兩家公司發(fā)去問詢函，要求說明交易價格的公允性。

　　對于種種突擊手段，《2018 年上市公司年報會計監(jiān)管報告》稱，“上市公司因資產(chǎn)處置確認了大額收益，關(guān)聯(lián)交易的商業(yè)合理性以及交易價格的公允性值得關(guān)注。”