9月5日，科創(chuàng)板上市委“考場”發(fā)出否決第一單。審議結(jié)果顯示，北京國科環(huán)宇科技股份有限公司(簡稱“國科環(huán)宇”)首次公開發(fā)行上市未獲放行。上交所結(jié)合審議意見作出了終止審核的決定。由此，國科環(huán)宇成為科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制以來，首家因監(jiān)管部門不同意發(fā)行上市申請而終止審核的企業(yè)。

　　事實(shí)上，注冊制下的發(fā)行上市審核一直堅(jiān)持以信息披露為中心，上交所充分發(fā)揮公開化問詢式審核在提高發(fā)行人信息披露質(zhì)量、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量中的作用，把好市場“入口關(guān)”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前上交所已對55家科創(chuàng)公司依法依規(guī)作出最終決定，其中9家已終止審核，46家通過上市委審議，通過率為83.64%。

　　三大“難題”掣肘國科環(huán)宇I(lǐng)PO

　　國科環(huán)宇是一家航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)解決方案提供商，是我國載人航天、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、高分辨率對地觀測系統(tǒng)等國家重大科技專項(xiàng)關(guān)鍵電子系統(tǒng)的核心供應(yīng)商。公司控股股東空應(yīng)科技為國有持股管理平臺，中科院空間應(yīng)用中心通過空應(yīng)科技持有公司51%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。國科環(huán)宇原計(jì)劃募資3.32億元，中泰證券為公司保薦機(jī)構(gòu)。

　　自4月12日科創(chuàng)板申請獲受理至昨日終止審核，國科環(huán)宇科創(chuàng)板“趕考”進(jìn)程維持了146天。其間公司共接受了三輪問詢共57個問題，分別涉及發(fā)行人業(yè)務(wù)、公司治理與獨(dú)立性及財(cái)務(wù)會計(jì)信息等。

　　而從昨日上市委審議會議來看，三大“難題”成為掣肘國科環(huán)宇的關(guān)鍵：一是發(fā)行人直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力;二是發(fā)行人會計(jì)基礎(chǔ)工作的規(guī)范性和內(nèi)部控制制度的有效性;三是關(guān)聯(lián)交易的公允性。

　　首先，就獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營能力來看，國科環(huán)宇主要業(yè)務(wù)模式之一是重大專項(xiàng)承研，該類業(yè)務(wù)系基于國家有關(guān)部門的計(jì)劃安排。上市委審議認(rèn)為，重大專項(xiàng)承研業(yè)務(wù)模式非市場化取得，收入來源于撥付經(jīng)費(fèi)，發(fā)行人不符合業(yè)務(wù)完整、具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營能力的要求。同時，發(fā)行人首次申報(bào)時未能充分披露重大專項(xiàng)承研業(yè)務(wù)模式，對關(guān)聯(lián)方的披露存在遺漏，未充分披露投資者對發(fā)行人作出價值判斷和投資決策所必須的信息。

　　其次，在會計(jì)基礎(chǔ)工作方面，上市委特別關(guān)注到，2019年3月，國科環(huán)宇在北交所掛牌與本次申報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在重大差異，發(fā)行人短時間內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在重大調(diào)整，母公司報(bào)表凈利潤存在995.91萬元的差異，反映發(fā)行人存在內(nèi)控制度不健全、會計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱的情形。

　　此外，針對關(guān)聯(lián)交易公允性的問題，上市委審議認(rèn)為，發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易占比較高，業(yè)務(wù)開展對關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，無法說明關(guān)聯(lián)交易價格公允性。

　　堅(jiān)守定位嚴(yán)把市場“入口關(guān)”

　　國科環(huán)宇上會被否這一案例，再次驗(yàn)證了注冊制審核理念的核心，即堅(jiān)持以信息披露為中心。

　　“在符合科創(chuàng)板定位的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板對申報(bào)企業(yè)有明確的上市條件、發(fā)行條件的要求，說清楚、講明白才是企業(yè)闖關(guān)科創(chuàng)板IPO的關(guān)鍵?！庇型缎腥耸糠治龇Q。

　　而根據(jù)相關(guān)制度安排，上交所在科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)發(fā)行上市審核中，需要基于科創(chuàng)板定位，審核并判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》明確，發(fā)行人在科創(chuàng)板發(fā)行上市應(yīng)符合的發(fā)行條件，包括業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力;會計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行等。

　　上交所進(jìn)一步表示，這些發(fā)行條件的理解和執(zhí)行，需要結(jié)合發(fā)行人通過信息披露等方式呈現(xiàn)的事實(shí)情況予以把握。終止國科環(huán)宇發(fā)行上市審核，是根據(jù)發(fā)行人在招股說明書和審核問詢回復(fù)中披露的情況，對發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性和會計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范性等事項(xiàng)作出審慎判斷后形成的決定。

　　“按照注冊制下科創(chuàng)板發(fā)行上市審核既有規(guī)則和程序，無論審核同意還是不同意發(fā)行上市，或者因主動撤回等原因終止審核，都是審核中的正?，F(xiàn)象?！鄙辖凰赋觯饲耙延?家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)經(jīng)過一輪或多輪問詢后，主動申請撤回發(fā)行上市申請被終止審核。

　　有資深資本市場人士分析指出，“注冊制下以信息披露為中心的審核理念和標(biāo)準(zhǔn)，在執(zhí)行中不是抽象的而是具體的。如何在個案中把握好，需要在實(shí)踐中不斷磨合。落實(shí)以信息披露為中心的注冊制的過程，需要通過一個個案例來推進(jìn)。”在其看來，科創(chuàng)板包容性制度的“友好”，卻并不意味著對“問題”的容忍。

　　上交所表示，未來將繼續(xù)沿著市場化和法治化方向，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，堅(jiān)持以信息披露為中心，落實(shí)好科創(chuàng)板發(fā)行上市中包容性制度安排。同時，充分發(fā)揮公開化問詢式審核在提高發(fā)行人信息披露質(zhì)量、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量中的應(yīng)有作用，把好市場“入口關(guān)”。