春節(jié)前夕，央行大手筆補(bǔ)充流動(dòng)性。

　　央行今日凈投放3000億元，加上昨天“逆回購+MLF”凈投放的4000億元，央行連續(xù)兩天補(bǔ)充流動(dòng)性，一共馳援7000億。

　　央行兩日累計(jì)“放水”7000億

　　1月16日，中國人民銀行公告稱，以利率招標(biāo)方式開展3000億元的14天期限逆回購操作。當(dāng)日無逆回購到期，央行實(shí)現(xiàn)凈投放3000億元。

　　央行發(fā)布公告稱，為對沖稅期和現(xiàn)金投放高峰,維護(hù)春節(jié)前銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開展3000億元逆回購操作，期限為14天，中標(biāo)利率為2.65%。

　　當(dāng)日，銀行間市場各期限利率漲跌互現(xiàn)。資金面上，今天發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，截至上午11:00，隔夜利率和7天利率分別為2.609%、2.663%，較上一個(gè)交易日下行4.5個(gè)和5.4個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月利率和3個(gè)月分別較上一個(gè)交易日上行0.1個(gè)、0.3個(gè)基點(diǎn)；一年期利率為3.007%，較上一個(gè)交易日下行0.5個(gè)基點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，這已是央行連續(xù)第二天補(bǔ)充流動(dòng)性。

　　1月15日早間， “央媽”一并端上“逆回購+中期借貸便利(MLF)”，開展了3000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元14天期逆回購操作，創(chuàng)一年來單日最大凈投放量，中標(biāo)利率均持平上次。

　　計(jì)算下來，央行這兩天一共馳援7000億元，可謂大手筆。而在此前，央行已經(jīng)連續(xù)15個(gè)交易日未開展逆回購操作。

　　節(jié)前流動(dòng)性缺口仍在

　　由于今年春節(jié)較往年較早，居民現(xiàn)金需求增長疊加年初企業(yè)繳稅高峰、地方政府債發(fā)行前置特征更加明顯，而財(cái)政支出力度較弱，多種因素疊加下春節(jié)期間流動(dòng)性缺口較大。

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，13日以來，非銀端流動(dòng)性顯著收緊。這既反映出受稅期擾動(dòng)的影響，也是部分機(jī)構(gòu)杠桿率上升、隔夜融資需求增加的結(jié)果，“1000億元14天逆回購滿足跨稅期和春節(jié)流動(dòng)性需求；3000億元中長期資金滿足地方債投資的流動(dòng)性需求。”

　　郭于瑋認(rèn)為，前期降準(zhǔn)資金并不夠用?！?月是繳稅大月，從2017年至2019年的情況看，每年1月稅期前后央行的投放規(guī)模都在7000億至8000億元左右?！彼硎荆纱丝磥?，1月初降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，不足以同時(shí)滿足繳稅和地方債發(fā)行上升的需求。

　　據(jù)中信證券明明粗略估計(jì)，1月份流動(dòng)性總?cè)笨诩s3.2萬億。截至1月16日，1月初降準(zhǔn)約釋放8000億元資金+14D逆回購4000億元+MLF3000億元=1.5萬億元，仍然存在1.7萬億的資金缺口。

　　中信證券明明分析，從降成本角度看，貨幣政策都有進(jìn)一步寬松的必要，而無論從效果還是政策空間而言都支持降息在春節(jié)后落地。

　　宏源期貨預(yù)計(jì)，考慮到春節(jié)因素，資金缺口的計(jì)算主要包括貨幣政策工具到期量、財(cái)政收支因素、專項(xiàng)債的發(fā)行、春節(jié)提現(xiàn)因素等。4大因素造成2020年1月份資金缺口大致為38575億元，其中貨幣政策工具到期量8575億元、取現(xiàn)因素16000億元、專項(xiàng)債7000億元、財(cái)政收支7000億元左右。

　　宏源期貨指出，2020年1月份資金缺口較大，預(yù)計(jì)除央行1月6日“降準(zhǔn)”外，央行后續(xù)通過公開市場操作、MLF和TMLF向市場投放流動(dòng)性。市場流動(dòng)性在節(jié)前保持相對寬裕，回購利率上行空間有限，在央行未繼續(xù)投放流動(dòng)前，資金逐步走緊，回購利率波動(dòng)性也會加大。

　　華創(chuàng)固收研報(bào)也認(rèn)為，月中臨近稅期，流動(dòng)性邊際收斂，1月資金缺口規(guī)模較大，疊加財(cái)政存款集中收入，約有2.6萬億資金缺口需要對沖;考慮到降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性8000億，疊加2019年12月流動(dòng)性總量水平較高，吸收逆回購到期和部分資金缺口外，或仍有約1萬億資金缺口需要對沖。

　　TMLF是否續(xù)作受關(guān)注

　　央行逆回購和MLF投放7000億流動(dòng)性，后續(xù)或仍通過逆回購?fù)斗乓欢ㄒ?guī)模的流動(dòng)性，關(guān)注定向中期借貸便利(TMLF)到期后的延期和普惠金融定向降準(zhǔn)例行性考核釋放流動(dòng)性規(guī)模。

　　西南證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，MLF和逆回購操作體現(xiàn)了央行呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)的意愿，平穩(wěn)的流動(dòng)性將繼續(xù)支撐地方債發(fā)放和信貸社融投放。不過，央行有節(jié)制的投放并不意味著流動(dòng)性會過度寬松，總體平穩(wěn)依然是基本基調(diào)。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬稱，近期宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且通脹壓力仍存，MLF利率暫時(shí)不會調(diào)整。不過，1月23日將有2575億元TMLF到期，預(yù)計(jì)將擴(kuò)大規(guī)模續(xù)作。

　　下周一，貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)又將迎來新一輪報(bào)價(jià)。中金公司研報(bào)稱，考慮到人民幣可能升值、外匯流入有望加速，貨幣政策進(jìn)一步放松的必要性可能較此前有所下降。預(yù)計(jì)人民幣走勢偏強(qiáng)、資本賬戶進(jìn)一步開放、而經(jīng)濟(jì)增長溫和回升，在此宏觀背景下，逆周期調(diào)節(jié)所需的貨幣政策放松幅度較去年11月預(yù)測時(shí)的“基準(zhǔn)情形”有所下降。將2020年LPR調(diào)降幅度預(yù)測從此前的35基點(diǎn)下調(diào)至15基點(diǎn)。

　　國金證券認(rèn)為，本月LPR將下調(diào)5基點(diǎn);綜合考慮MLF利率與銀行加點(diǎn)的調(diào)整，預(yù)計(jì)全年LPR(1年期)或下調(diào)30基點(diǎn)左右，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本;但在堅(jiān)持房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控的總基調(diào)下，5年期LPR將保持穩(wěn)定。

　　機(jī)構(gòu)：預(yù)計(jì)一季度仍有降息可能

　　事實(shí)上，近期央行MLF、逆回購利率與之前對比都沒有發(fā)生變化，市場對央行降息預(yù)期暫時(shí)落空。

　　1月15日，央行新作MLF規(guī)模3000億、逆回購規(guī)模1000億。根據(jù)公告，MLF中標(biāo)利率為3.25%，與上次持平；14天期逆回購中標(biāo)利率為2.65%，也與上次持平；1月16日，央行以利率招標(biāo)方式開展了3000億元逆回購操作，中標(biāo)利率2.65%，持平上次。

　　粵開證券點(diǎn)評指出，MLF利率未調(diào)整，一來是因?yàn)檠胄幸呀?jīng)做了降準(zhǔn)操作，同業(yè)存單發(fā)行利率和3MShibor已經(jīng)有了明顯的下降，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本被壓降，LPR小幅調(diào)降有支撐；二來降息操作更適當(dāng)?shù)拇翱趹?yīng)在3月存量貸款開展換錨后，貸款與LPR之間的利差被固定，央行調(diào)降MLF帶動(dòng)LPR下調(diào)，會帶動(dòng)全部貸款利率下降，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)受益會更為明顯，在換錨沒有開展前，調(diào)降MLF帶動(dòng)LPR下調(diào)，受益的可能更多是具有議價(jià)能力的大企業(yè)，小微企業(yè)受益有限。

　　中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)稱，1月份降準(zhǔn)預(yù)計(jì)能引導(dǎo)LPR下行5bp，進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行，而2月份仍然面臨LPR下行的壓力，彼時(shí)通脹壓力也明顯釋放，春節(jié)后降息概率較大，小步快走引導(dǎo)LPR和貸款利率下行。

　　天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前銀行資產(chǎn)和負(fù)債都承壓，還是需要央行把銀行負(fù)債成本降下來，通過降低MLF利率，引導(dǎo)LPR下行。

　　年初首降后，2020年還將再度降準(zhǔn)嗎？

　　央行貨幣政策司司長這樣回應(yīng)

　　2020年剛開年，人民銀行宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，今年內(nèi)人民銀行是否還會再次降準(zhǔn)？人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在2019年金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告發(fā)布會上表示，“從國際國內(nèi)綜合來看，目前我國的法定準(zhǔn)備金率處于適度的水平，根據(jù)宏觀調(diào)控的需要，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也存在一定的空間，當(dāng)然這個(gè)空間是有限的?！?/p>

　　據(jù)孫國峰介紹，在年初的調(diào)整之后，存款準(zhǔn)備金制度還將繼續(xù)執(zhí)行“三檔兩優(yōu)”政策框架。目前大型銀行法定準(zhǔn)備金率在12.5%，中型銀行10.5%，服務(wù)縣域的銀行為7%。大型銀行和中型銀行達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)政策考核標(biāo)準(zhǔn)的，可享受0.5個(gè)或1.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠；服務(wù)縣域的銀行達(dá)到新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款考核標(biāo)準(zhǔn)的，可享受1個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。

　　央行發(fā)布2019年金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告和社融數(shù)據(jù)

　　住戶存款2019年增加近10萬億

　　今日，央行發(fā)布2019年金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，去年廣義貨幣增長8.7％，狹義貨幣增長4.4％，全年人民幣貸款增加16.81萬億元，同比多增6439億元，全年人民幣存款增加15.36萬億元，其中住戶存款增加9.7萬億元。去年底國家外匯儲備3.11萬億美元。

　　而2018年人民幣存款增加13.4萬億元，同比少增1071億元。其中，住戶存款增加7.2萬億元。2019年住戶存款比2018年多增了2.5萬億。

　　央行公布的2019年社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2019年末社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%。其中，

　　對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為151.57萬億元，同比增長12.5%；

　　對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為 2.11萬億元，同比下降4.6%；委托貸款余額為11.44萬億元，同比下降7.6%；

　　信托貸款余額為7.45萬億元，同比下降4.4%；

　　未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為3.33萬億元，同比下降12.5%；

　　企業(yè)債券余額為23.47萬億元，同比增長13.4%；

　　政府債券余額為37.73萬億元，同比增長14.3%；

　　非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為7.36萬億元，同比增長5%。

　　2019年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告

　　廣義貨幣增長8.7%，狹義貨幣增長4.4%

　　12月末，廣義貨幣(M2)余額198.65萬億元,同比增長8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額57.6萬億元,同比增長4.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和2.9個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額7.72萬億元,同比增長5.4%。全年凈投放現(xiàn)金3981億元。

　　全年人民幣貸款增加16.81萬億元，外幣貸款減少79億美元

　　12月末，本外幣貸款余額158.6萬億元，同比增長11.9%。月末人民幣貸款余額153.11萬億元，同比增長12.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　全年人民幣貸款增加16.81萬億元，同比多增6439億元。分部門看，住戶部門貸款增加7.43萬億元，其中，短期貸款增加1.98萬億元，中長期貸款增加5.45萬億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加9.45萬億元，其中，短期貸款增加1.52萬億元，中長期貸款增加5.88萬億元，票據(jù)融資增加1.84萬億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少933億元。12月份，人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增543億元。

　　12月末，外幣貸款余額7869億美元，同比下降1%。全年外幣貸款減少79億美元，同比少減352億美元。12月份，外幣貸款減少77億美元，同比少減33億美元。

　　全年人民幣存款增加15.36萬億元，外幣存款增加301億美元

　　12月末，本外幣存款余額198.16萬億元，同比增長8.6%。月末人民幣存款余額192.88萬億元，同比增長8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　全年人民幣存款增加15.36萬億元，同比多增1.96萬億元。其中，住戶存款增加9.7萬億元，非金融企業(yè)存款增加3.29萬億元，財(cái)政性存款增加301億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.15萬億元。12月份，人民幣存款增加5995億元，同比多增5079億元。

　　12月末，外幣存款余額7577億美元，同比增長4.1%。全年外幣存款增加301億美元，同比多增935億美元。12月份，外幣存款增加78億美元，同比多增117億美元。

　　國家外匯儲備余額3.11萬億美元

　　12月末，國家外匯儲備余額為3.11萬億美元。12月末，人民幣匯率為1美元兌6.9762元人民幣。