距4月27日創(chuàng)業(yè)板改革方案推出已有半月，各項工作正加速推進(jìn)。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制與新三板精選層，科創(chuàng)板相互補(bǔ)充、錯位競爭，正在構(gòu)建中國資本市場立體的注冊制實驗場。境內(nèi)的企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)，也正迎來有史以來上市板塊選擇最豐富的時代。

　　與此同時，券商投行業(yè)務(wù)也迎來了歷史性機(jī)會。2019年科創(chuàng)板的設(shè)立對券商投行業(yè)務(wù)的影響立竿見影，僅2019年就有70家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，融資總額為824億元，占A股IPO市場融資總額的32%。

　　在這種背景下，市場預(yù)期，今年新三板精選層，創(chuàng)業(yè)板改革以及科創(chuàng)板的持續(xù)運(yùn)行，將進(jìn)一步提升2020年IPO融資的規(guī)模，而券商投行業(yè)務(wù)將會直接受益。

　　與科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板和精選層今年的改革著眼點都是存量企業(yè)，因此目前的存量項目儲備無疑將直接決定券商的收益，正所謂“手中有糧心中不慌”。而從儲備項目排行來看，頭部券商仍舊占據(jù)了不小優(yōu)勢。

　　頭部券商“吃肉”

　　“從目前的節(jié)奏看，創(chuàng)業(yè)板有200家待審企業(yè)，而新三板精選層都是創(chuàng)新層以及基礎(chǔ)層的企業(yè)，也就是說這些企業(yè)承攬的工作早已完成，考驗券商的是承做及承銷能力?！睖弦患掖笮腿掏缎胁咳耸扛嬖V記者。

　　記者從證監(jiān)會官網(wǎng)、上交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板券商存量儲備項目仍舊體現(xiàn)了頭部效應(yīng)。

　　證監(jiān)會和上交所最新數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板存量待審企業(yè)的數(shù)量以及科創(chuàng)板待發(fā)行企業(yè)的數(shù)量，分別為206家以及154家。

　　其中，創(chuàng)業(yè)板中儲備項目排名前10的券商，手中握有的項目共有106家，占所有企業(yè)數(shù)量的51%，科創(chuàng)板儲備項目排名前10的券商，其項目共有96家，占所有企業(yè)數(shù)量的62%。

　　“上市儲備項目資源向頭部券商集中的情況非常明顯。其中，科創(chuàng)板的集中比創(chuàng)業(yè)板要高，除了排名靠前的券商外，余下券商儲備項目的數(shù)量通常都在3-4家以下。頭部券商是吃肉的話，余下的券商就是喝湯?！鼻笆鰷系貐^(qū)券商人士認(rèn)為。

　　從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)來看，中信證券和中信建投是排頭兵。中信證券儲備項目總排位第一，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的儲備項目數(shù)量分別達(dá)到了20家和14家，穩(wěn)坐科創(chuàng)板第一、創(chuàng)業(yè)板第二。而創(chuàng)業(yè)板方面，中信建投的項目儲備有17家，排在所有券商的首位，不過其科創(chuàng)板的項目儲備稍微遜色，不過也達(dá)到了7家。

　　其余一些券商項目儲備的座次也和市場預(yù)期的基本一致，華泰聯(lián)合、海通證券以及投行業(yè)務(wù)強(qiáng)勢的民生證券都占據(jù)了不錯的項目儲備份額。

　　但中金公司的項目儲備情況則有變數(shù)。

　　從科創(chuàng)板已完成上市的企業(yè)服務(wù)情況來看，中金公司仍處在第一梯隊，但截至目前，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板存量項目的儲備上，中金公司有掉隊的情況。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中金公司目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板待審企業(yè)數(shù)量分別為7家和6家，分列科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板項目儲備券商排位的第6位和第13位。

　　“今年一季度中，中金儲備項目中的一些公司已經(jīng)順利完成了上市，另外一些項目因為疫情原因還沒往交易所報，一加一減之下儲備項目看起來就少了一些?！币晃恢薪鸸镜膬?nèi)部人士表示。

　　中小券商主戰(zhàn)場

　　如果說創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板是頭部券商的機(jī)會，那么新三板精選層則是中小券商在新股發(fā)行項目上不多的出路。

　　從精選層數(shù)據(jù)來看，頭部券商除了中信建投外集體缺位，中金公司、中信證券、海通證券等在精選層的項目儲備都在3家以下。

　　而項目儲備排名前十的券商中，申萬宏源以18家的項目儲備奪得第一，中信建投、安信證券、【中泰證券(600918)、股吧】、開源證券分別位列2-5位，儲備項目的數(shù)量分別為11家、7家、5家與4家。

　　“申萬宏源是深耕新三板時間最長的券商，而中信建投、中泰證券、開源證券等也很重視新三板業(yè)務(wù)的投入。即便是在新三板最低迷的時間里，這些券商都沒有砍掉新三板部門，如今精選層來臨，自然也是這些券商的收獲時節(jié)。”北京地區(qū)一家中型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　記者了解到，如中泰證券和開源證券都將新三板業(yè)務(wù)當(dāng)作是旗下核心業(yè)務(wù)之一，尤其是開源證券投行團(tuán)隊中有數(shù)位招攬自全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人員。

　　從另外一個數(shù)據(jù)來看，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板項目不同的是，新三板精選層儲備項目的分布更加分散。根據(jù)機(jī)構(gòu)測算，有超過七成的項目分布在各家中小券商手中。

　　與此同時，有一項規(guī)定也被認(rèn)為是中小券商緊握精選層項目的重要理由：監(jiān)管層規(guī)定，最近3年內(nèi)在掛牌公司公開發(fā)行項目中擔(dān)任過項目協(xié)辦人，滿足保薦代表人資格條件的，可以向中國證券業(yè)協(xié)會申請注冊為保薦代表人。

　　這一規(guī)定大大提升了中小券商準(zhǔn)保代承做新三板精選層的積極性?！癐PO項目不一定能到中小券商手中，更不用說是準(zhǔn)保代的手里，另外IPO項目的周期還更長。這種情況下精選層公開發(fā)行是一項非常好的選擇?！鼻笆鋈倘鍢I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

　　注冊制之下的格局衍變

　　上述項目儲備數(shù)據(jù)，或是券商未來IPO業(yè)務(wù)的競爭格局的風(fēng)向標(biāo)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，注冊制下，項目承攬向頭部券商集中的趨勢愈發(fā)明顯。科創(chuàng)板已經(jīng)運(yùn)行一年，其儲備項目集中度明顯要高于創(chuàng)業(yè)板，而隨著時間的推移，創(chuàng)業(yè)板項目集中度或也迅速提升，逐步趨同科創(chuàng)板。

　　事實上，即便在新三板市場精選層，項目集中度也開始出現(xiàn)。根據(jù)記者統(tǒng)計，精選層項目儲備排名前十的券商，手中儲備的項目數(shù)量已占全部精選層儲備項目數(shù)量的48%。

　　對于這一變化，天風(fēng)證券分析師羅鉆輝表示，從長期角度看，創(chuàng)業(yè)板IPO集中度提升是大趨勢。因為創(chuàng)業(yè)板注冊制是存量改革，在未來2年內(nèi)影響各家投行業(yè)績的主要是現(xiàn)階段的項目儲備。未來，創(chuàng)業(yè)板IPO承銷預(yù)計將與科創(chuàng)板相似，頭部券商承銷份額將進(jìn)一步提升。

　　此外，相比以往的IPO格局，目前出現(xiàn)了滬深京三地競爭的局面，企業(yè)可以在多個板塊和市場間選擇，市場的發(fā)行節(jié)奏也不再會受到監(jiān)管層強(qiáng)管制，預(yù)計未來市場化發(fā)行，大量的IPO項目在更短時間上市。這種情況下，這一批存量項目如何做，項目的結(jié)果如何也將決定未來券商的競爭格局。

　　“注冊制將深刻影響投行競爭格局，投行將從通道發(fā)行回歸定價與銷售本源，投行業(yè)務(wù)也將呈現(xiàn)多元化。未來真正形成的市場化改革，要求投行對公司業(yè)務(wù)的本質(zhì)有深入的理解和看法，特別是戰(zhàn)略層面。”華南地區(qū)一家大型券商資深保代人士表示。

　　“注冊制改革也會沖擊二級市場的研究和銷售體系。目前已有個別新興券商開始有意識建立符合中國特色、符合中國未來注冊制情況下的研究和銷售體系，但這樣的機(jī)構(gòu)很少?！鄙鲜霰４耸窟M(jìn)一步表示。

　　不過，在這個過程中，也不排除有一些新興力量彎道超車。

　　一家中小型券商投行業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人表示：“從中小型券商的角度來看，注冊制的全面推行，甚至不能說是彎道超車，而是換賽道去比賽。但即便如此，也需兼顧你已有的優(yōu)勢。這兩年是重要的窗口期，要抓住機(jī)會，在業(yè)務(wù)數(shù)量上快速增長，更重要的是要有代表作。中小券商在數(shù)量上超過傳統(tǒng)頭部券商的機(jī)會不大，但沒有一定的業(yè)務(wù)量也沒有市場影響力?！?/p>

　　除了儲備項目外，人才也是同等重要的事情。

　　“注冊制改革最終沖擊是在人才層面。我們最近也在招人，但想要招到符合新時代要求的人才不容易。目前國內(nèi)投行人在企業(yè)投資價值判斷等層面的培養(yǎng)非常不足，我們想要儲備的人才有這樣幾個標(biāo)準(zhǔn)：相對年輕、專注于新經(jīng)濟(jì)、愿意嘗試新的理念及業(yè)務(wù)，而不是一味地按傳統(tǒng)承攬承做去運(yùn)行投行業(yè)務(wù)。同時要了解客戶、理解客戶并且陪伴客戶長期成長。這樣的人才在未來會變得更加寶貴?！?/p>