益豐轉(zhuǎn)債(113583)對應正股益豐藥房(603939)，轉(zhuǎn)股價格：71.82元，信用評級：AA，申購代碼：754939，申購時間：6月1日(周一)。

　　條款分析：評級適中，債底保護性較強、平價高、申購安全墊較好

　　益豐轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期贖回價為110元(含最后一年利息)，期限為6年，面值對應的YTM為2.45%;債項/主體評級為AA/AA(聯(lián)合信用)，以上清所 6 年期 AA中短期票據(jù)到期收益率4.31%(2020/5/28)作為貼現(xiàn)率估算，債底價值為89.85元，債底保護性較強。下修條款為[15/30，85%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[最后兩年，30，70%，面值+當期利息]。當前股價74.45元，對應平價103.66元。綜合看，該券申購安全墊較好。

　　正股質(zhì)地

　　益豐轉(zhuǎn)債對應的正股為益豐藥房，2015年上交所上市，想必小伙伴們對這家企業(yè)都比較熟悉，一來大街小巷經(jīng)常會見到這家企業(yè)的門店，二來已發(fā)轉(zhuǎn)債中有不少相似的轉(zhuǎn)債，比如已經(jīng)退市的百姓轉(zhuǎn)債、參林轉(zhuǎn)債，以及存量的一心轉(zhuǎn)債、九州轉(zhuǎn)債等等。

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的藥品零售連鎖企業(yè)之一，主要從事藥品、保健品、醫(yī)療器械以及與健康相關(guān)的日用便利品等的連鎖零售業(yè)務。與大參林、一心堂、老百姓一道，被稱為國內(nèi)連鎖藥店“F4”。

　　公司業(yè)績非常靚麗，近5年營收和利潤均保持30%以上的高速增長。2019年營收102億元，同比增長48.66%，凈利潤5.44億元，同比增長30.58%。今年一季度受疫情提振影響，營收30億元，同比增長23.43%，凈利潤1.91億元，同比增29.68%。

　　受一直以來的并購擴張影響，公司商譽規(guī)模較大，截至今年一季度，商譽規(guī)模約占凈資產(chǎn)的62%。

　　上市定位與申購價值分析

　　益豐正股當前股價為74.45元，對應平價103.66元，可參考相近規(guī)模、相同評級的先導(平價105.87元，平價溢價率19.63%)、桃李(102.81，17.59%)。我們判斷：1、益豐正股屬于大消費板塊，轉(zhuǎn)債評級適中、規(guī)模較大，符合大多數(shù)機構(gòu)的入庫標準，預計流動性無憂;2、公司正積極擴店并依此提升市占率的邏輯較為明確，存在中長期投資價值;3、從歷史及相關(guān)個券表現(xiàn)來看，該券上市定位可能不低。綜上，我們預計其上市首日平價溢價率在19%附近，對應價格122元左右，建議一級市場積極參與。