核心提示：對(duì)于資本市場而言，轉(zhuǎn)板上市制度作為多層次市場間互聯(lián)互通的“橋梁”，豐富了掛牌公司上市路徑，打通中小企業(yè)成長壯大的上升通道，加強(qiáng)多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，對(duì)于提升我國資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力有著長遠(yuǎn)意義。

　　新華財(cái)經(jīng)北京6月4日電(記者閆鵬、劉玉龍)精選層掛牌滿一年、無需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)、上市后限售期可抵減……市場期待已久的新三板轉(zhuǎn)板上市制度正式稿3日晚間正式發(fā)布。

　　對(duì)于資本市場而言，轉(zhuǎn)板上市制度作為多層次市場間互聯(lián)互通的“橋梁”，豐富了掛牌公司上市路徑，打通中小企業(yè)成長壯大的上升通道，加強(qiáng)多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，對(duì)于提升我國資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力有著長遠(yuǎn)意義。

　　與此同時(shí)，作為轉(zhuǎn)板上市公司“儲(chǔ)蓄池”的精選層含金量再次凸顯。截至6月2日，47家申報(bào)精選層企業(yè)已受理，穎泰生物、艾融軟件將于6月10日率先接受掛牌委“面試”。

　　新三板轉(zhuǎn)板制度新規(guī)“出爐”

　　在經(jīng)過一個(gè)月的征求意見后，3日晚間證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，從基本原則、主要制度安排、監(jiān)管安排三大方面規(guī)范掛牌公司轉(zhuǎn)板上市制度。

　　指導(dǎo)意見明確，申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上，同時(shí)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的上市條件。轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)當(dāng)與首次公開發(fā)行并上市的條件保持基本一致，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

　　值得注意的是，轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發(fā)行，依法無需經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)轉(zhuǎn)板上市程序。具體而言，掛牌公司在履行內(nèi)部決策程序后可提出轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)，交易所審核并作出是否同意上市的決定。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，轉(zhuǎn)板與IPO最大區(qū)別在于無需發(fā)行新股，因此上市時(shí)間較短，且上市成本較低，而且本次指導(dǎo)意見也明確，“在計(jì)算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時(shí)，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時(shí)間?！边@點(diǎn)對(duì)于企業(yè)而言，或增強(qiáng)轉(zhuǎn)板制度的吸引力。

　　此外，指導(dǎo)意見中指出，鑒于新三板精選層掛牌公司在公開發(fā)行時(shí)已經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查，并在進(jìn)入精選層后有持續(xù)督導(dǎo)，對(duì)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的保薦要求和程序可以適當(dāng)調(diào)整完善；嚴(yán)格轉(zhuǎn)板上市審核，滬深交易所應(yīng)建立審核溝通機(jī)制，確保審核尺度基本一致。

　　加強(qiáng)多層次資本市場聯(lián)系

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，建立轉(zhuǎn)板上市制度形成示范效應(yīng)，與“精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”的分層機(jī)制結(jié)合，可構(gòu)建出上下貫通的市場結(jié)構(gòu)，有助于充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場的互聯(lián)互通。

　　廣證恒生證券新三板研究總監(jiān)趙巧敏表示，轉(zhuǎn)板制度的推出打通了掛牌企業(yè)向上轉(zhuǎn)板的通道，也體現(xiàn)了新三板以分層為抓手進(jìn)行流動(dòng)性建設(shè)的理念，將促使有轉(zhuǎn)板預(yù)期的掛牌公司估值以及流動(dòng)性與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等板塊相銜接，進(jìn)而完善并充分發(fā)揮新三板市場功能。

　　“轉(zhuǎn)板制度的推出也進(jìn)一步明確新三板與交易所錯(cuò)位競爭發(fā)展關(guān)系，以及'服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展’的定位，讓多層次資本市場的互聯(lián)互通同時(shí)促使不同資本市場板塊各司其職?！壁w巧敏說，長期來看，轉(zhuǎn)板上市將成為部分掛牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)的理性選擇，有利于從入口端優(yōu)化上公司質(zhì)量。

　　針對(duì)市場擔(dān)心的轉(zhuǎn)板上市或引發(fā)制度套利、資源流失問題，分析人士指出，精選層在交易規(guī)則、流動(dòng)性水平、公司監(jiān)管等方面與交易所市場趨同，并且全國股轉(zhuǎn)公司與交易所正加強(qiáng)監(jiān)管制度銜接溝通，可以有效防止跨市場制度套利。

　　與此同時(shí)，轉(zhuǎn)板上市對(duì)象需要經(jīng)過精選層公開發(fā)行并掛牌滿一年、符合交易所上市條件等多道門檻，不會(huì)出現(xiàn)大量優(yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)板情形，反而會(huì)使精選層的帶動(dòng)和激活作用逐漸發(fā)揮出來。

　　全國股轉(zhuǎn)公司3日晚間表示，建立轉(zhuǎn)板上市制度作為全面深化新三板改革的核心措施之一，允許精選層掛牌公司直接轉(zhuǎn)板上市，有助于加強(qiáng)多層次資本市場有機(jī)聯(lián)系，拓寬掛牌公司上市渠道、激發(fā)新三板市場活力，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　精選層公司的含金量凸顯

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，精選層作為轉(zhuǎn)板上市的“供給地”和“儲(chǔ)蓄池”，本次轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見在精選層還未開板之前就出臺(tái)，再次強(qiáng)化新三板精選層的地位，增強(qiáng)精選層公司的含金量。

　　“隨著新三板全面深化改革進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，未來精選層將具備較好的融資與定價(jià)功能，而'先入精選層，后轉(zhuǎn)板上市’也將成為新三板掛牌公司的上市首選路徑。” 開源證券分析師孫金矩說。

　　全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，已受理47家企業(yè)公開發(fā)行股票并在精選層掛牌的申請(qǐng)，并向其中36家企業(yè)出具了問詢意見。目前，穎泰生物、艾融軟件2家企業(yè)已完成審查問詢，將于6月10日率先上會(huì)接受掛牌委審議。

　　據(jù)廣證恒生證券統(tǒng)計(jì)，精選層前32家已受理企業(yè)融資規(guī)模中位數(shù)為1.62億元，公開發(fā)行預(yù)計(jì)市盈率中位數(shù)為17.67倍，均低于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)，但其歸母凈利潤同比增速中位數(shù)領(lǐng)先包括科創(chuàng)板在內(nèi)的其他板塊。從二級(jí)市場交易角度而言，仍具有較高的投資價(jià)值。

　　近日，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理李永春透漏，預(yù)計(jì)精選層有望在今年年中正式開板落地。

　　值得注意的是，新三板精選層“打新”采取比例配售制度而非抽簽方式，預(yù)計(jì)新股中簽率將遠(yuǎn)超A股，不過相對(duì)于“100萬日均資產(chǎn)+兩年交易經(jīng)驗(yàn)”開戶門檻，個(gè)人投資者借道公募基金或更為妥當(dāng)。目前，新三板市場合格投資者已超100萬戶，多家公募基金向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立新三板基金產(chǎn)品，其中6只公募產(chǎn)品已獲批設(shè)。