時代周報記者 黃嘉祥

　　深交所主板將迎來與中小板合并的命運。

　　據(jù)財新10月27日報道，證監(jiān)會籌劃基礎(chǔ)制度改革，深交所主板與中小板擬合并。當天亦有媒體從證監(jiān)會監(jiān)管人士處獲悉，深交所主板與中小板合并一事已提上日程。

　　多位受訪市場人士對時代周報記者表示，深交所主板與中小板在上市標準等相關(guān)規(guī)則方面基本一致，中小板相當于深市的“小主板”。因此，主板和中小板沒有單獨存在的必要性，兩者合并符合市場預期，也是資本市場改革非常正確的舉措。

　　“實際上，這件事情已經(jīng)醞釀了一段時間，深交所存在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，也是中國資本市場發(fā)展過程中的一種特殊現(xiàn)象。這里面其實涉及兩個交易所之間的競爭和錯位發(fā)展的問題。”10月27日，滬上某大型券商投行部負責人對時代周報記者表示，今年以來，監(jiān)管部門一直在醞釀深交所主板和中小板合并事宜。合并之后，深交所與上交所將形成新的競爭格局。

　　主板IPO業(yè)務(wù)停滯20年

　　回溯深交所主板發(fā)展歷程，其IPO業(yè)務(wù)已然停滯長達20年。

　　2000年9月15日，中聯(lián)重科（000157）（000157.SZ）在深交所發(fā)行上市后，深交所停止了新股上市業(yè)務(wù)，全面進入創(chuàng)業(yè)板市場的籌建。不過，隨著2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，國際創(chuàng)業(yè)板市場風云突變，以美國為代表的納斯達克科技股神話破滅，A股創(chuàng)業(yè)板也因此延后面世。

　　此后兩年，深交所融資額占滬深兩市融資額的比重從2000年的41.2％，下降到2002年的18.2％。與此同時，市場也在呼吁建立多層次資本市場體系，拓展中小企業(yè)融資渠道。

　　證監(jiān)會首任主席劉鴻儒在2003年舉辦的“中小企業(yè)發(fā)展暨多層次資本市場建設(shè)高級論壇”上表示，可考慮將股本在5000萬以下、具有成長性及科技含量的企業(yè)集中在深交所發(fā)行上市，在不改變現(xiàn)有法規(guī)和市場規(guī)則的前提下，作為深圳現(xiàn)有市場的一個板塊單獨監(jiān)控、獨立運作。

　　中小板應(yīng)運而生。2004年6月25日，中小板開板。2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板也鳴鑼開市。雖然深交所曾在2015年召開的第三屆理事會第四十六次會議中提出“恢復深市主板IPO發(fā)行”，但深市主板的新股首發(fā)一直未能恢復。

　　在深市主板IPO業(yè)務(wù)停滯這些年中，中小板上市標準與主板一致，相關(guān)的規(guī)則也在逐步趨同。2020年，新《證券法》實施后，深交所將原主板和中小板兩套規(guī)范運作指引“合二為一”。深交所于今年2月底修訂發(fā)布《上市公司規(guī)范運作指引》（下稱《指引》），《指引》同時適用于主板和中小板上市公司，自3月1日起施行。

　　上述滬上大型券商投行部負責人認為，深交所主板IPO業(yè)務(wù)暫停之后，失去了新股發(fā)行融資功能，新股發(fā)行主要轉(zhuǎn)移到中小板上，但主板存量上市公司依然具備再融資功能。兩個板塊合并之后，相當于理順了深交所的板塊機構(gòu)。由于兩個板塊在上市標準等很多規(guī)則方面都差不多，因此合并應(yīng)該不會引起太大的市場震動。

　　“中小板本來就是主板的一部分，發(fā)行上市都是遵照主板規(guī)則，沒有單獨的中小板規(guī)則，只是信披上有單獨的要求而已。中小板本身就是一個過渡，所以合并是正常預期。”10月27日，資深投行人士王驥躍對時代周報記者說，兩者合并之后對后續(xù)企業(yè)IPO也不會帶來影響，合并“只是換個名稱而已”。

　　競爭新格局

　　當前，深交所主要由三個板塊構(gòu)成，分別為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，上市公司代碼分別以000、002和300開頭。深交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，深交所上市公司共有2319家，總市值為32.21萬億元，其中主板公司469家，中小板982家，創(chuàng)業(yè)板868家，市值規(guī)模分別為8.81萬億元、13.08萬億元和10.31萬億元。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍接受時代周報記者采訪時表示，深交所主板和中小板合并后，將形成統(tǒng)一的大市場，一方面，可以提高整個深交所的競爭力，形成協(xié)同效應(yīng)。另一方面，主板已經(jīng)很久沒有發(fā)行新股票，合并之后，新股票上市將為主板的發(fā)展提供新鮮血液。而新上市的股票，多數(shù)是一些偏新經(jīng)濟的股票，這樣也能改變深交所的市值結(jié)構(gòu)，對經(jīng)濟有更強的代表性。

　　“創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革并取得了初步成功，主板和中小板合并后，深交所相當于有一個比較大的主板，又有一個瞄準新經(jīng)濟的創(chuàng)業(yè)板，板塊結(jié)構(gòu)更加合理?！睏畹慢埛Q。

　　目前，深市有深證成指、深證綜指、中小板指等指數(shù)，隨著主板和中小板合并，相應(yīng)的指數(shù)或?qū)l(fā)生變化?！昂喜⒅笾笖?shù)的編制預計也會有相應(yīng)調(diào)整，屆時深證綜指可能會考慮到合并之后的影響，深證成指也可能對成份股進行適當?shù)恼{(diào)整。”楊德龍說。

　　另一方面，深交所主板和中小板的合并，也將對滬深兩大交易所的競爭格局帶來影響。合并之后，深交所的市場結(jié)構(gòu)即變成主板+創(chuàng)業(yè)板，對應(yīng)上交所的主板+科創(chuàng)板。

　　“滬深交易所一直以來講究對等發(fā)展和對等競爭，深交所主板和中小板合并后，兩個市場的市場結(jié)構(gòu)大體類似?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新對時代周報記者說。

　　據(jù)上交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，上交所上市公司共有1756家，總市值為42.04萬億元。其中，主板1568家，科創(chuàng)板188家，市值規(guī)模分別為39.11萬億元和2.92萬億元。

　　在董登新看來，上交所和深交所的兩個主板應(yīng)該有所側(cè)重，有所分工，如上交所的主板應(yīng)該主要承接大市值和大藍籌企業(yè)，深交所主板應(yīng)該以中小企業(yè)為主。同樣，上交所科創(chuàng)板應(yīng)該主要承接一流的、頂尖的、大體量的科創(chuàng)企業(yè)；而深交所創(chuàng)業(yè)板則應(yīng)該主要承接中小型的科創(chuàng)企業(yè)，尤其是對接新三板的公司，這應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)板的強項。

　　“我們希望滬深交易所不要形成同質(zhì)化發(fā)展?！倍切聦r代周報記者表示。