安 寧

　　從資本市場30年的發(fā)展歷史來看，提高直接融資比重一直是資本市場發(fā)展的重要使命，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容。

　　截至12月30日，a股上市公司總數(shù)達(dá)4148家、總市值77萬億元，新三板掛牌企業(yè)8187家。30年來，資本市場累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資超過21萬億元；交易所債券市場，存續(xù)余額近16萬億元……資本市場用數(shù)據(jù)印證了直接融資體系不斷完善，直接融資比重不斷提升的發(fā)展成績。

　　“我們將著力提高直接融資比重，科學(xué)把握各層次股票市場定位，完善各板塊差異化制度安排”，“努力形成功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次資本市場體系”，12月28日，在中國資本市場建立30周年座談會上，證監(jiān)會主席易會滿明確了新發(fā)展格局下提升直接融資比重的方向和具體內(nèi)容。

　　筆者認(rèn)為，“十四五”時(shí)期，提高直接融資比重是加快構(gòu)建新發(fā)展格局，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，可以從三方面發(fā)力。

　　首先，提高直接融資比重，健全多層次市場體系，形成制度更加完善、層次更加分明，功能互補(bǔ)的市場體系。

　　多層次資本市場體系，給予不同發(fā)展階段的企業(yè)不同的資本市場平臺支持，讓各類企業(yè)都能夠享受直接融資的便利，因此，適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場體系，是提高直接融資比重的關(guān)鍵。

　　目前，我國資本市場已基本形成以區(qū)域性股權(quán)交易市場、新三板等場外交易為底座，以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板為塔尖的金字塔架構(gòu)的多層次資本市場體系。在這個(gè)體系下，各個(gè)板塊有不同定位、不同分工，對提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、提高直接融資比重起到了良好推動作用。

　　筆者認(rèn)為，“十四五”時(shí)期，提高直接融資比重，還需進(jìn)一步健全多層次資本市場體系，推動多層次市場體系將向更優(yōu)質(zhì)、更高水平發(fā)展，增強(qiáng)直接融資的包容性。

　　其次，提高直接融資比重，債券市場大有可為。

　　債券市場是籌措中長期資金的重要場所，也是提高直接融資比重的重要渠道，對于推動形成全方位、寬領(lǐng)域、有競爭力的直接融資體系發(fā)揮著不可替代的作用。

　　近年來，我國債券市場融資功能顯著增強(qiáng)。截至2020年12月17日，我國債券市場存量規(guī)模達(dá)113.87萬億元，較年初增長16.79萬億元。而交易所債市作為我國債券市場重要的組成部分，其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力逐步加強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，按上市日期計(jì)算，今年1月1日至12月17日，非金融企業(yè)在交易所債券市場發(fā)行公司債券3.84萬億元，有效拓寬了實(shí)體企業(yè)特別是中小民營企業(yè)融資渠道。

　　此外，提高直接融資比重，還要加快推動私募股權(quán)基金的發(fā)展。

　　私募股權(quán)基金是直接融資的重要內(nèi)容之一。經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，私募股權(quán)基金行業(yè)取得顯著成績，基金數(shù)量和規(guī)模均躍居世界前列。在培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、促進(jìn)動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級方面發(fā)揮了不可替代的作用，已經(jīng)發(fā)展成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量。

　　截至2020年9月末，登記備案的股權(quán)和創(chuàng)投基金管理人近1.5萬家，累計(jì)投資超過10萬億元。私募股權(quán)基金在支持科技創(chuàng)新、發(fā)展直接融資等方面，正發(fā)揮著日益重要的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性作用。

　　筆者認(rèn)為，隨著資本市場即將邁上“十四五”的新征程，在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，資本市場提高直接融資比重也迎來新的機(jī)遇。我們要抓住機(jī)遇，推動資本市場直接融資再上新臺階，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動能。