近日，一年內(nèi)暴漲20余倍的“股王”英科醫(yī)療(300677)再次成為媒體關(guān)注焦點(diǎn)，因?yàn)樵诎l(fā)布了盈利暴增近40倍的2020年業(yè)績預(yù)告后，英科醫(yī)療的股價卻開始大幅回調(diào)，似乎已是強(qiáng)弩之末，市場顯然在質(zhì)疑公司是否能夠繼續(xù)維持這么高的凈利潤。

　　不過，英科醫(yī)療自己對前景卻是信心滿滿，甚至有些野心勃勃，不斷新增大規(guī)模產(chǎn)能。2020年12月30日，英科醫(yī)療宣布董事會審議通過了在河南省商丘市夏邑縣設(shè)立全資子公司實(shí)施年產(chǎn)131億只（1310萬箱）PVC高端醫(yī)用手套項目的議案。2021年1月27日，英科醫(yī)療又在互動平臺表示，淮北工廠丁腈3號車間已全部投產(chǎn)，預(yù)計新增年化45億只丁腈手套的產(chǎn)能。

　　在一些市場人士看來，英科醫(yī)療準(zhǔn)備趁此次新冠疫情實(shí)現(xiàn)彎道超車，超越長期穩(wěn)居一次性手套冠軍寶座的馬來西亞廠商，并以自己擅長的丁腈手套替代馬來西亞廠商擅長的乳膠手套。

　　但是，為什么股票價格反映市場主流對英科醫(yī)療的前景持保留態(tài)度？

　　馬來西亞為什么成為一次性手套霸主？

　　按照材質(zhì)的不同來劃分，醫(yī)用手套可以分為PVC手套、丁腈手套、乳膠手套三大類。PVC一般指聚氯乙烯，是一種合成樹脂，丁腈是一種以丁二烯為主要原料的合成橡膠，乳膠一般指熱帶經(jīng)濟(jì)作物天然橡膠樹的產(chǎn)品，三者在性能上各有優(yōu)劣。

　　在全球市場中，PVC手套產(chǎn)能主要集中在中國大陸地區(qū)，中國是全球最大的PVC手套生產(chǎn)國，因?yàn)橹袊突ぎa(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)。

　　丁腈手套產(chǎn)能主要集中在馬來西亞、泰國、印尼等東南亞地區(qū)，由于其性能優(yōu)良，我國產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)張，成為丁腈手套主要生產(chǎn)國之一，因?yàn)槎‰嬉彩腔ぎa(chǎn)品。

　　乳膠手套產(chǎn)能主要集中在馬來西亞、泰國、印尼等東南亞地區(qū)，我國基本不具備生產(chǎn)能力，因?yàn)槲覈烊幌鹉z很少。

　　馬來西亞位于赤道附近，高溫多雨的氣候適宜天然橡膠的種植，天然橡膠產(chǎn)量比較高，有“橡膠王國”之稱。

　　與此同時，馬來西亞又是一個石油天然氣資源豐富的國家，其化工產(chǎn)業(yè)也很發(fā)達(dá)，生產(chǎn)丁腈不是問題。

　　由于背靠原材料優(yōu)勢，馬來西亞也是全球最大的橡膠制成品生產(chǎn)國，供應(yīng)全球65%的橡膠手套。全球最大拋棄式橡膠手套制造商——頂級手套公司在馬來西亞擁有43家工廠。

　　中國丁腈手套產(chǎn)業(yè)借疫情加快發(fā)展

　　天然橡膠網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年，馬來西亞橡膠手套出口對象最大的是美國，增長最為顯著的是中國，2017年出口額約為2016年的2.5倍。當(dāng)然，作為“世界工廠”，中國也是馬來西亞天然橡膠的最大出口國。

　　可見橡膠手套，無論是乳膠手套還是丁腈手套，都具有PVC手套所不具備的優(yōu)勢，因此中國才會大量進(jìn)口。

　　中國丁腈手套生產(chǎn)則始于2000年初，近年來產(chǎn)銷量和市場占有率持續(xù)增長。相較于PVC手套的生產(chǎn)，丁腈手套在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝方面的要求明顯更高，且生產(chǎn)線投資建設(shè)成本亦遠(yuǎn)高于PVC手套，進(jìn)入丁腈手套生產(chǎn)行業(yè)具有一定的技術(shù)和資金壁壘。

　　2020年1月新冠疫情初期，中國對醫(yī)用橡膠手套的需求激增，向中國出口的天然橡膠占到當(dāng)月總量的44.3%。

　　中國石油化工產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)，當(dāng)然希望用丁腈手套對乳膠手套進(jìn)行國產(chǎn)替代，而新冠疫情爆發(fā)提供了一個極速擴(kuò)大產(chǎn)能的機(jī)會。

　　經(jīng)營馬來西亞丁腈手套直接采購業(yè)務(wù)的知乎網(wǎng)友陸任佳 2020年9月20日發(fā)表《純丁腈手套國內(nèi)外市場淺談》中評論說，“英科，藍(lán)帆等國內(nèi)工廠其實(shí)在疫情前就被東南亞、馬來西亞大公司搞得只剩半口氣了，趕上這波疫情，等于久旱逢甘露，哪有不賺個盆滿缽滿的道理?！?/p>

　　近期，由于馬來西亞疫情越來越重，頂級手套工廠再度爆發(fā)疫情，預(yù)計一段時間之內(nèi)迅速投產(chǎn)的產(chǎn)能仍然可以大賺其錢，因此英科醫(yī)療還在擴(kuò)張產(chǎn)能。

　　替代馬來西亞廠商的冠軍地位有難度

　　至于英科醫(yī)療是否能夠替代馬來西亞廠商的一次性手套冠軍地位，不是不可能，但需要考慮一些限制因素。

　　由于新冠病毒疫苗開發(fā)成功并大量接種，疫情預(yù)計將在今年得到有效控制。包括最大的一次性手套市場美國。美國政府首席醫(yī)療顧問福奇稱美國疫情將在秋天大體恢復(fù)正常。如果是這樣，一次性手套市場必然出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

　　而在疫情之前的常態(tài)中，馬來西亞的是占據(jù)優(yōu)勢地位的。

　　馬來西亞自身原料豐富，而中國無論天然橡膠還是石油都依賴進(jìn)口，因此馬來西亞具有原材料成本優(yōu)勢。

　　當(dāng)然中國有化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，正在大力發(fā)展丁腈產(chǎn)能。但馬來西亞也沒有閑著，2020年9月，馬來西亞國家石油公司旗下化學(xué)公司（PCG）和韓國LG化學(xué)公司已同意在馬來西亞柔佛彭格朗一體化石化廠（PIC）建設(shè)一套產(chǎn)能20萬噸/年的丁腈橡膠（NBR）乳膠裝置，此舉意在進(jìn)一步鞏固馬來西亞作為全球最大手套出口國的地位。

　　此外，天然橡膠制造的乳膠手套相對于石油化工制造的PVC手套和丁腈手套，還具有環(huán)保低碳的優(yōu)勢，更符合發(fā)達(dá)國家市場的發(fā)展趨勢。

　　如果以上限制因素綜合作用，將遏制英科醫(yī)療的發(fā)展雄心，而過剩的產(chǎn)能將打破英科醫(yī)療的高利潤神話。