▲中國證監(jiān)會市場禁入決定書。圖片來源：中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)

　　這是一份“遲到”的處罰決定書。

　　4月13日，證監(jiān)會發(fā)布賈躍亭、楊麗杰等5名責任主體的市場禁入決定書。該決定書列述樂視欺詐上市和連續(xù)十年財務造假的斑斑劣跡，并決定對樂視網(wǎng)合計罰款2.406億元，對賈躍亭合計罰款2.412億元，對楊麗杰合計罰款60萬元等，同時對賈躍亭、楊麗杰采取終身證券市場禁入措施。

　　證監(jiān)會對樂視和賈躍亭等的處罰，在適用法律框架下是嚴厲的，證監(jiān)會對造假行為高舉高打的處罰，客觀上具有以儆效尤的成效，體現(xiàn)的正是監(jiān)管部門對資本市場造假“零容忍”的態(tài)度。

　　對資本市場造假要“重典治市”

　　樂視網(wǎng)所采取的虛構(gòu)業(yè)務以虛增利潤、收入和成本，以及未履行借款承諾等造假行為，只需細心就可揭開其廬山真面目。但這樣常見的造假行為卻能橫行十年之久，而且是在嚴格的審批和核準制下出現(xiàn)的，確實值得反思。

　　畢竟，類似的造假行為絕非個案。熟悉國內(nèi)資本市場的人比較清楚，一些企業(yè)有數(shù)個賬本，給證券監(jiān)管部門、稅務部門、金融機構(gòu)等的賬本都不盡一致，可以說企業(yè)賬本因人而異的“創(chuàng)建”現(xiàn)象并非聳人聽聞。

　　對這些在業(yè)界耳熟能詳?shù)脑旒傩袨?，為何遲遲得不到懲治，是不能為、不可為，還是不愿為？尤其是隨著我國資本市場已經(jīng)進入注冊制時代，市場制度為市場自治自律打開一片天空的當下，讓市場主體在造假方面不能為、不愿為、不可為，變得尤為重要。

　　長期以來，人們對資本市場的造假行為深惡痛絕，因此“重典治市”昭示市場對造假行為“零容忍”，成為了市場的顯性訴求。

　　如今，隨著新證券法和刑法修正案（十一）出臺，國內(nèi)資本市場的造假行為得到有力威懾。今年一季度，數(shù)十家準備IPO的公司撤回上市申報材料，堪稱“撤回潮”。

　　不過，訴求嚴厲的法律懲罰只是一種對市場造假行為的宣泄，要真正在市場形成對造假行為的“零容忍”，還需營造一個市場主體對造假行為不愿為的場景。讓各類市場主體理性自利，避免市場主體陷入自由悖逆。

　　結(jié)合樂視十年造假和今年一季度出現(xiàn)的數(shù)十家公司IPO“撤回潮”現(xiàn)象，恰恰揭示出了資本市場制度和制度變遷的要義：什么樣的制度才能塑造出資本市場的公序良法，為各參與主體提供一個良好的營商環(huán)境？

　　其實，制度只有尊重人的自利行為，并促進人們合作、降低參與者的服從成本，且極大地降低交易費用，才能真正營造一個造假行為“零容忍”的市場場景。

　　資本市場制度設計更加多元

　　在新證券法和刑法修正案（十一）出來之前，國內(nèi)資本市場制度更多是二元制，制度設計主要考量監(jiān)管者與被監(jiān)管者兩個維度，以及相互間的實施和交互成本。

　　這使得資本市場滋生了一種貓鼠游戲：逮不到老鼠的貓不是好貓，被逮到的老鼠不是好老鼠，似乎是這一階段國內(nèi)資本市場博弈的主線。

　　從制度經(jīng)濟學上，這種制度架構(gòu)主要強調(diào)的是正式規(guī)則的核心地位和重要性，以及參與者的服從成本。

　　大量事實證明，過去的那種資本市場制度設計的交易費用是高昂的。降低參與者的服從成本最終依賴于法律的嚴厲性和不斷擴大的執(zhí)法隊伍，掛一漏萬現(xiàn)象并非個案。這也是樂視持續(xù)十年造假，卻依然長期逍遙法外，以及許多企業(yè)因人而異制定不同賬本的緣由所在。

　　如今，隨著新證券法實施，我國資本市場的制度發(fā)生了變遷，不僅強調(diào)正式規(guī)則的強約束，而且引入了非正式規(guī)范的自約束。

　　新證券法引入中國特色的集體訴訟制度、辯方舉證制度以及和解制度等，讓國內(nèi)資本市場的制度設計更加多元化。

　　監(jiān)管他律與市場自律自治等共同營造了新的制度場域，監(jiān)督市場造假行為不再單純依賴于公權(quán)力，而引入了市場理性自利的交互制衡，國內(nèi)資本市場開始注重多層次的信息回饋和公私共治方式。

　　同時，刑法修正案（十一）的實施，讓證監(jiān)會基于證券法辨識公司的欺詐和造假行為，與刑法上的欺詐發(fā)行證券罪等極大限度地實現(xiàn)了互聯(lián)互通，且懲罰力度更大。

　　這無疑有助于降低市場參與主體的制度服從成本和市場交易費用，還能降低造假行為的發(fā)現(xiàn)成本。進而有助于為各參與主體營造一個對造假行為不能為、不可為和不愿為的市場場景。

　　就此去看，要營造一個對造假行為“零容忍”的市場環(huán)境，就必須最大限度地發(fā)揮市場非正式規(guī)范的作用，讓市場自律自治真正成為市場的“清潔器”。

　　當下就是要從制度層面上，為國內(nèi)資本市場的集體訴訟、辯方舉證以及爭議和解等制度創(chuàng)造低成本的運行場景，推動規(guī)則自利為主線的制度變遷博弈，讓市場在公私共治下茁壯成長。

　　總之，對市場造假行為“零容忍”，嚴刑峻法是必要的，市場自律自治也是不可或缺的。

　　□劉曉忠（財經(jīng)專欄作者）

　　編輯：陸玖 實習生：唐杰婧 校對：李立軍