目前行業(yè)供給受限的因素仍在持續(xù)，需求繼續(xù)維持高位，煤炭供給偏緊的格局難解。加之目前中低位的庫存水平，待后續(xù)旺季到來，大概率會引發(fā)新一輪補(bǔ)庫，或帶動煤價上漲超預(yù)期。行業(yè)二季度價格及盈利環(huán)比改善趨勢明確，同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大，煤炭開采概念大漲之后，基本面依然支撐行情繼續(xù)向好。

　　供給受限，助力煤價繼續(xù)看漲

　　3月開始，因“保供”政策退出，全國煤炭產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)為負(fù)增長，其中內(nèi)蒙產(chǎn)量同比下滑5.8%，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，4月內(nèi)蒙等地的外銷量同比依然呈現(xiàn)負(fù)增長。加之山西、陜西等地的安全監(jiān)管措施，導(dǎo)致煤炭主產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)受限。此外，前4個月進(jìn)口數(shù)量同比大幅下滑近29%，澳大利亞進(jìn)口受限、疫情影響蒙古國煤炭進(jìn)口、加之海外需求上升煤源變緊都是導(dǎo)致進(jìn)口下滑的因素。內(nèi)外供給均受限，助力煤價繼續(xù)看漲。

　　需求高位有韌性，低庫存或引發(fā)旺季煤價超預(yù)期

　　一季度火電發(fā)電量接近19%，4個月高頻數(shù)據(jù)顯示電廠日耗雖有小幅下滑，但屬于正常的季節(jié)性下降，需求整體依然維持高位。焦煤、焦炭因鋼鐵利潤向好，需求也有所擴(kuò)張。同時，雖然庫存近一周有所回升，但中下游整體庫存還處于中等偏低的水平，待后續(xù)旺季需求釋放，大概率會引發(fā)新一輪的補(bǔ)庫采購，帶動煤價超預(yù)期。

　　二季度煤價及景氣環(huán)比改善明確，中報業(yè)績增速或再度加快

　　上市公司一季度業(yè)績同比增長63%，目前煤價預(yù)期下，二季度煤價環(huán)比改善概率大，動力煤、焦煤價格環(huán)比有望上漲4～5%，預(yù)計(jì)中報業(yè)績環(huán)比增速在10%以上，同比增速有望再度加快。按照全年煤價上漲20%的假設(shè)預(yù)期，板塊盈利有望實(shí)現(xiàn)翻番。估值而言，目前有接近30%的公司股價還處于“破凈”狀態(tài)，平均P/E在8～9倍之間，依然處于歷史中低位的估值水平，在市場情緒的催化下，龍頭公司估值預(yù)計(jì)還有20～30%的提升空間。

　　風(fēng)險因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動，影響煤炭需求和煤價；進(jìn)口、環(huán)保監(jiān)管因素放松，產(chǎn)量轉(zhuǎn)為寬松壓制煤價。

　　投資策略：景氣高位趨勢不改，建議繼續(xù)積極參與低估值公司。

　　在煤價高企的背景下，一季度板塊業(yè)績同比、環(huán)比增長強(qiáng)勁，也出現(xiàn)了業(yè)績超預(yù)期的龍頭公司。目前板塊估值依然不高，還有部分“破凈”公司和低P/E公司，估值吸引力仍在。加之安監(jiān)、環(huán)保等供給端約束不減，煤價高位持續(xù)性超預(yù)期。在目前的價格預(yù)期下，預(yù)計(jì)行業(yè)中報仍可維持高速增長，成為煤炭開采概念繼續(xù)上漲的催化劑。繼續(xù)推薦業(yè)績向好、低估值、中期有增長的潞安環(huán)能、中煤能源、【山西焦煤(000983)、股吧】、晉控煤業(yè)、淮北礦業(yè)等。