□平安基金權(quán)益投資副總監(jiān)、平安睿享文娛

　　混合基金經(jīng)理 黃維

　　今年2月以來，隨著資金入場放緩，股市資金面由增量入市轉(zhuǎn)向存量博弈。筆者認(rèn)為，在下半年的投資上，精選業(yè)績具有成長性且估值合理的個股變得尤為重要。堅持自下而上深入研究產(chǎn)業(yè)鏈及個股，投資商業(yè)模式“護(hù)城河”較深的公司，并關(guān)注其估值匹配度，力爭賺取超額收益，是筆者在過去5年的投資過程中所堅持的投資策略，在當(dāng)前市場環(huán)境下，這一策略會繼續(xù)有效。

　　精選商業(yè)模式優(yōu)秀估值合理的成長股

　　評價一家公司是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)有很多，市場上投資人對各個標(biāo)準(zhǔn)的排序也不盡相同。在筆者看來，商業(yè)模式是首要標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)秀商業(yè)模式一定程度上可以抵御人為風(fēng)險，擁有更好的長期投資價值。筆者一般從量、價、規(guī)模化三個維度評判公司的商業(yè)模式：找尋具備滾雪球式的成長模式，如互聯(lián)網(wǎng)平臺、高黏性消費(fèi)品等可以不斷擴(kuò)大用戶基數(shù)的行業(yè)；選擇具備一定定價權(quán)的賽道，除了大眾關(guān)注的消費(fèi)品龍頭企業(yè)以外，還關(guān)注寡頭軟件公司、寡頭云計算公司、具備制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)能力的硬件公司等；關(guān)注在擴(kuò)張時邊際成本下降、ROE能夠維持甚至提高的企業(yè)，如醫(yī)療服務(wù)等。

　　在關(guān)注企業(yè)成長性的同時，筆者很注重公司的估值匹配度，估值的本質(zhì)是對未來預(yù)期認(rèn)識的清晰度，買入估值與自身發(fā)展匹配度合適的公司，往往能帶來更高的投資收益。如果一家公司遠(yuǎn)期的發(fā)展前景能很清晰地預(yù)見，那適度高一點的估值也可匹配公司未來的成長；如果一家公司遠(yuǎn)期發(fā)展前景一般，但短期業(yè)績高速增長，那階段性較高的估值也可以理解；而如果一家公司遠(yuǎn)期發(fā)展前景一般，短期業(yè)績也一般，則個人認(rèn)為這樣的公司無法匹配較高的估值。

　　此外，公司是否具有較高的競爭壁壘，公司的管理層是否優(yōu)秀也是筆者在篩選公司時看重的指標(biāo)。

　　關(guān)注“產(chǎn)業(yè)升級+消費(fèi)升級”投資主線

　　過去很長一段時間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的紅利主要來自于成本紅利和效率紅利，以及國內(nèi)巨大的消費(fèi)市場空間。當(dāng)前，由于外部環(huán)境變化及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長存在的提質(zhì)增效需求，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及新舊動能轉(zhuǎn)換階段。筆者認(rèn)為，未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動因素將轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)升級和產(chǎn)業(yè)升級，這兩大領(lǐng)域?qū)韽V闊的投資機(jī)會。

　　人均GDP的快速提升是消費(fèi)升級最重要的驅(qū)動力，中國人均GDP近年來快速提升，帶來的是消費(fèi)能力與消費(fèi)需求的快速提升，對品質(zhì)消費(fèi)的需求也快速提升。

　　筆者認(rèn)為，國內(nèi)品牌升級所帶來的價格提升紅利、效率及便捷性的提升帶動產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)化的升級和連鎖化的提升、國潮興起帶來的機(jī)會，以及老齡化與少子化時代來臨創(chuàng)造的行業(yè)紅利，都將在消費(fèi)升級領(lǐng)域催生廣闊且長期的投資機(jī)會。

　　而產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域的投資機(jī)會則來自工業(yè)升級，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)進(jìn)行，第三產(chǎn)業(yè)的GDP貢獻(xiàn)率穩(wěn)步提升，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；此外，中國科技行業(yè)具備巨大的發(fā)展?jié)摿?，將成為?jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動力；疊加中國工程師紅利，5G、云計算、人工智能、高端制造等科技創(chuàng)新領(lǐng)域大有可為。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游來看，在底層能源端，新能源的高速發(fā)展和推廣將帶來新的投資機(jī)會，同時也能降低制造業(yè)成本，提升制造業(yè)業(yè)績；中間供應(yīng)鏈和數(shù)據(jù)生態(tài)端，部分行業(yè)已經(jīng)具備全球競爭力，進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)升級；在終端品牌端，全球競爭優(yōu)勢也在逐步體現(xiàn)，帶來新的業(yè)績增長點。

　　基于上述判斷筆者認(rèn)為，下一階段A股的主要投資主線有：產(chǎn)業(yè)升級主線，如TMT板塊中智能汽車、企業(yè)數(shù)字化，以及新能源和新能源汽車行業(yè)等；消費(fèi)升級主線，如消費(fèi)品中的高端品牌消費(fèi)、國潮、連鎖消費(fèi)，以及醫(yī)療服務(wù)行業(yè)等。