·編者按·

　　年內(nèi)新股發(fā)行節(jié)奏明顯加速，323家新股年化后的數(shù)據(jù)已經(jīng)打破新股上市峰值。在大量新股上市過(guò)程中，不乏有混水摸魚者，這一點(diǎn)在每逢監(jiān)管機(jī)構(gòu)抽查時(shí)有直接體現(xiàn)，總會(huì)有大量公司選擇撤回申報(bào)材料。

　　在新股發(fā)行階段，因利益驅(qū)使，有大量資金開(kāi)始從二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO發(fā)行詢價(jià)環(huán)節(jié)，通過(guò)“抱團(tuán)壓價(jià)”方式獲取利益最大化，這種做法不僅不利于企業(yè)直接融資，且也破壞了上市規(guī)則，很明顯是有礙于證券市場(chǎng)健康發(fā)展的。此外，因部分公司上市時(shí)過(guò)于美化自身的基本面，也導(dǎo)致自身的估值定價(jià)存在失真情況，而上市后業(yè)績(jī)變臉或股價(jià)出現(xiàn)“破發(fā)”也是必然的結(jié)果。

　　今年以來(lái)，A股IPO發(fā)行節(jié)奏明顯提速，僅成功上市的新股就有323家，若從年化結(jié)果來(lái)看，上市數(shù)量已創(chuàng)歷史新高。此外，已經(jīng)過(guò)會(huì)或過(guò)審的還有數(shù)百家。

　　《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在新股上市節(jié)奏明顯加速過(guò)程中，也涌現(xiàn)出了很多值得重視的問(wèn)題，譬如被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的公司主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)者明顯增多；詢價(jià)過(guò)程中，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)壓價(jià)”、“地板價(jià)”或面值附近價(jià)格發(fā)行等。前者反映了上市公司對(duì)自身提交材料的信心不足，后者則反映了詢價(jià)機(jī)構(gòu)可能因利益驅(qū)使而人為壓低了發(fā)行價(jià)。這種情況的發(fā)生，不僅不利于企業(yè)融資，也破壞了A股的發(fā)行環(huán)境。

　　發(fā)行過(guò)程中的估值定價(jià)一旦不真實(shí)，必然會(huì)影響到企業(yè)上市后的股價(jià)表現(xiàn)，而非正常的股價(jià)波動(dòng)也必然會(huì)吸引更多投資者不理性“炒新打新”，結(jié)果就是，風(fēng)險(xiǎn)越積越大，直至爆雷。

　　年內(nèi)IPO融資額或?qū)⒊?000億元

　　統(tǒng)計(jì)A股市場(chǎng)往年新股發(fā)行情況，目前上市數(shù)量最多的年份為2017年，上市者達(dá)438家，而今年時(shí)間雖然僅過(guò)了8個(gè)多月，但新上市公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到2017年全年首發(fā)公司數(shù)量的73.74%，這一規(guī)模超過(guò)了A股歷史90%以上的年度發(fā)行數(shù)量。

　　IPO發(fā)行提速，使得新股融資規(guī)模也水漲船高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)新登陸資本市場(chǎng)的323家新股募集資金總額達(dá)2835.07億元，規(guī)模超過(guò)了2010年、2020年以外的其他年份。普華永道中國(guó)市場(chǎng)主管合伙人梁偉堅(jiān)在公司發(fā)布的《2021年上半年中國(guó)內(nèi)地和香港IPO市場(chǎng)表現(xiàn)及前景展望》中表示，隨著“十四五”規(guī)劃戰(zhàn)略推進(jìn)，政策利好助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)IPO及注冊(cè)制改革進(jìn)一步落實(shí)，今年下半年IPO仍會(huì)繼續(xù)活躍，預(yù)計(jì)2021全年A股多層級(jí)資本市場(chǎng)獲得IPO企業(yè)數(shù)量將達(dá)430~490家，融資規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高，超過(guò)5000億元。

　　值得一提的是，銀行在今年也按下了IPO的“加速鍵”，年內(nèi)已有【重慶銀行(601963)、股吧】（601963）、齊魯銀行、瑞豐銀行（601528）3家公司登陸A股，而拿到批文等待上市的還有上海農(nóng)商銀行。據(jù)證監(jiān)會(huì)披露消息，目前還有13家銀行正在排隊(duì)中，其中城商行5家，農(nóng)商行8家。從審核進(jìn)度來(lái)看，湖州銀行為“已反饋”，其余12家銀行均為“預(yù)披露更新”。

　　催化A股IPO發(fā)行節(jié)奏明顯加速的最主要推動(dòng)力，無(wú)疑是注冊(cè)制的實(shí)施。證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞曾在公開(kāi)場(chǎng)合表態(tài)：“隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的先后落地，改革第三步就是全市場(chǎng)注冊(cè)制將適時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)。注冊(cè)制下，企業(yè)發(fā)行上市效率會(huì)明顯提高?！?/p>

　　事實(shí)上，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也清晰顯現(xiàn)，實(shí)施注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板在今年已經(jīng)有119家企業(yè)完成了IPO發(fā)行，科創(chuàng)板年內(nèi)也有113家企業(yè)完成IPO發(fā)行，而依然在執(zhí)行核準(zhǔn)制的滬、深主板市場(chǎng)，年內(nèi)分別只有68家公司和23家公司完成IPO發(fā)行，合計(jì)數(shù)量91家。僅從發(fā)行數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，注冊(cè)制下的IPO發(fā)行上市效率明顯提高很多，給了更多企業(yè)直接融資的機(jī)會(huì)。

　　強(qiáng)監(jiān)管“嚇退”擬IPO企業(yè)

　　注冊(cè)制的實(shí)施不僅加快了企業(yè)上市融資的進(jìn)程，同時(shí)也緩解了A股新股發(fā)行的老大難問(wèn)題――新股排隊(duì)“堰塞湖”。但不可否認(rèn)的是，相較審核制，“帶病闖關(guān)”者似乎也出現(xiàn)更多，每逢現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，總會(huì)有一眾公司選擇撤回注冊(cè)審核申請(qǐng)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，強(qiáng)監(jiān)管下，今年年內(nèi)已有105家公司很“自覺(jué)”地撤回了IPO注冊(cè)審核申請(qǐng)。

　　“在注冊(cè)制實(shí)施后，上市標(biāo)準(zhǔn)有所放寬，很多企業(yè)都想嘗試一下?！币晃灰蟛痪呙纳虾Ｍ缎腥耸繉?duì)《紅周刊》記者表示，中介機(jī)構(gòu)本著為客戶服務(wù)的原則，如果企業(yè)不是確實(shí)有硬傷，一般都會(huì)盡量鼓勵(lì)上市。多數(shù)企業(yè)通常都有一些小的瑕疵，如果是非實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題，一般就會(huì)上報(bào)材料，但如果涉及到實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，就會(huì)要求撤銷，中介機(jī)構(gòu)也是有自己的把控尺度的?！霸谝酝藴?zhǔn)制下，擬IPO公司也會(huì)被現(xiàn)場(chǎng)檢查，但那時(shí)公司可以慢慢排隊(duì)，排到把自身問(wèn)題解決，而現(xiàn)在的現(xiàn)場(chǎng)檢查則是出現(xiàn)問(wèn)題就直接勸退?！?/p>

　　專門從事IPO業(yè)務(wù)的某律所合伙人也向《紅周刊》記者表示，擬IPO企業(yè)主動(dòng)撤回申請(qǐng)，說(shuō)明越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到，隨著新證券法的實(shí)施，其信息造假等違規(guī)成本在加大。介于監(jiān)管層在注冊(cè)制推行所配套的監(jiān)管設(shè)計(jì)上更趨于完善下，與其因自身存在的問(wèn)題被監(jiān)管層抓個(gè)現(xiàn)行，還不如主動(dòng)撤回，畢竟撤回后進(jìn)一步完善材料，還是可以再次申報(bào)的。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，也給出了類似的解答，他認(rèn)為被現(xiàn)場(chǎng)檢查的擬IPO公司都或多或少地存在一些問(wèn)題，一旦被抽中，此前的僥幸心理就會(huì)被打破，下次排隊(duì)上市可能很麻煩。為此，保薦機(jī)構(gòu)也不愿意冒險(xiǎn)，選擇主動(dòng)撤回也是為了避免進(jìn)入黑名單或受到相應(yīng)懲罰。

　　8月13日，今年新股現(xiàn)場(chǎng)抽檢結(jié)果出爐。證監(jiān)會(huì)表示，部分首發(fā)企業(yè)依然存在會(huì)計(jì)處理不恰當(dāng)、信息披露不充分、內(nèi)部控制制度執(zhí)行不到位等問(wèn)題，部分中介機(jī)構(gòu)也存在履職程序不規(guī)范、底稿記錄不完整等不足。但整體來(lái)看，接受檢查的公司中未發(fā)現(xiàn)觸及發(fā)行條件的問(wèn)題，未發(fā)現(xiàn)重大信息披露違規(guī)，也未發(fā)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)重大執(zhí)業(yè)缺陷等問(wèn)題，均悉數(shù)過(guò)關(guān)。

　　對(duì)于這樣的檢查結(jié)果，顯然是出乎投資人預(yù)期的，眾多擬IPO公司在抽檢前夕大面積“撤回”現(xiàn)象已經(jīng)非常反常，可檢查結(jié)果卻未發(fā)現(xiàn)有重大違規(guī)、缺陷公司，如此結(jié)果顯然讓很多投資人難以理解。如果說(shuō)撤回審核申請(qǐng)公司真的沒(méi)有問(wèn)題，那為何A股歷史上還出現(xiàn)過(guò)多起IPO財(cái)務(wù)造假的案例？譬如綠大地虛構(gòu)合同、虛增固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)、少計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備、通過(guò)關(guān)聯(lián)方實(shí)現(xiàn)自由資金體外循環(huán)、挪用資產(chǎn)；萬(wàn)福生科虛構(gòu)合同、自我交易、虛增預(yù)付賬款和在建工程、虛增銀行存款；欣泰電氣虛增銀行存款、少計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備……總之，投資者擔(dān)憂此次監(jiān)管層的新股抽檢很可能只是走過(guò)場(chǎng)。

　　對(duì)于投資人的擔(dān)憂，資深投行人士王驥躍表示，這里有個(gè)重要性問(wèn)題。此次證監(jiān)會(huì)公告定性是沒(méi)有發(fā)現(xiàn)“重大”的違規(guī)和執(zhí)業(yè)缺陷，但也明確存在一些執(zhí)業(yè)問(wèn)題。沒(méi)有發(fā)現(xiàn)重大問(wèn)題是不影響發(fā)行條件的，這也是為什么有不少公司在領(lǐng)了警示函后依然下發(fā)了批文的原因。“如此情況恰恰反映了監(jiān)管層檢查嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，如果對(duì)所有問(wèn)題不分輕重一刀切，沒(méi)有重要性水平差異，一概認(rèn)為問(wèn)題都很大，那才是監(jiān)管層檢查不夠嚴(yán)謹(jǐn)呢！”

　　多家新股年內(nèi)低價(jià)發(fā)行

　　相較多家公司在抽查中撤回審核申請(qǐng)的新聞，近期，有關(guān)IPO詢價(jià)階段被機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)壓價(jià)”一事更值得關(guān)注，因?yàn)檫@一事件已引起監(jiān)管層高度關(guān)注，并為此修改了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的股票發(fā)行與承銷相關(guān)規(guī)定。

　　事實(shí)上，有關(guān)詢價(jià)機(jī)構(gòu)有意壓低擬上市公司的發(fā)行價(jià)格新聞在往年也不少見(jiàn)，只不過(guò)不像今年那么明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，低于5元以下發(fā)行的公司就有27家，低于3元以下價(jià)格發(fā)行的達(dá)7家，有2元以下的甚至還有3家。低價(jià)發(fā)行的后果是，擬上市的IPO公司不能足額融資去投資新項(xiàng)目。有不少IPO公司掌門人甚至在機(jī)構(gòu)詢價(jià)后悲觀嘆息：“IPO價(jià)格竟然已經(jīng)這么低了，我能不能不上了?！?/p>

　　今年7月，擬在科創(chuàng)板上市的某技術(shù)服務(wù)業(yè)公司吸引了10289個(gè)配售對(duì)象，但從初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息來(lái)看，有多達(dá)9634個(gè)配售對(duì)象統(tǒng)一給出了1.97元的申報(bào)價(jià)格，占比達(dá)93.63%。如此高比例、高集中度的低詢價(jià)結(jié)果，讓公司發(fā)行定價(jià)最終止步于1.97元。這一新股發(fā)行定價(jià)為目前科創(chuàng)板歷史上“第二低”。

　　其實(shí)，不僅僅是科創(chuàng)板公司存在低價(jià)發(fā)行情況，即使是創(chuàng)業(yè)板甚至主板市場(chǎng)今年以來(lái)也相繼發(fā)生過(guò)超低價(jià)發(fā)行案例。在創(chuàng)業(yè)板公司【讀客文化(301025)、股吧】（301025）的詢價(jià)過(guò)程中，10096個(gè)配售對(duì)象中有655個(gè)報(bào)價(jià)1.55元，最終公司以此定價(jià)。7月19日上市首日，公司股價(jià)報(bào)收于31.66元，漲幅高達(dá)1942.58%，若中一簽，上市首日就可獲得1.51萬(wàn)元的浮盈。

　　讀客文化發(fā)行上市后，公司刷新了創(chuàng)業(yè)板兩項(xiàng)紀(jì)錄：第一，公司股票1.55元的發(fā)行價(jià)為創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)最低發(fā)行價(jià)；第二，公司股價(jià)首日近20倍的漲幅，刷新了創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)新股上市首日最高漲幅。

　　不過(guò)，有意思的是，深市主板公司南網(wǎng)能源（003035）發(fā)行價(jià)雖然只有1.4元，但上市后股價(jià)卻連續(xù)收出了14個(gè)漲停，以3月24日盤中創(chuàng)出的15.13元?dú)v史高點(diǎn)計(jì)算，區(qū)間最高漲幅一度高達(dá)980.71%。以1.22元價(jià)格發(fā)行的【龍騰光電(688055)、股吧】，發(fā)行上市首日股價(jià)較發(fā)行價(jià)也暴漲了707.38%，上市后三天漲幅超過(guò)10倍。

　　新股公司上市后的股價(jià)暴漲，對(duì)于那些線下獲配的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，收益顯然是頗為豐厚的。

　　利益驅(qū)動(dòng)詢價(jià)機(jī)構(gòu)有意“壓價(jià)”

　　幾家歡喜幾家憂，IPO公司以不合理的超低發(fā)行價(jià)上市，對(duì)于線下打新機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)如同“白撿錢”一樣，但對(duì)于IPO公司來(lái)說(shuō)，則很難通過(guò)上市募得正常業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金，無(wú)形中也降低了企業(yè)愿意上市的動(dòng)力。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)上市的次新股中有多達(dá)164家公司募資存在缺口，只有37家公司實(shí)現(xiàn)超募。譬如，6月22日登陸科創(chuàng)板的鐵建重工，實(shí)際募集資金與預(yù)計(jì)募集資金間的差額高達(dá)36.26億元；8月18日剛剛登陸科創(chuàng)板的格科微募資缺口也高達(dá)34.52億元。此外，和輝光電-U、【生益電子(688183)、股吧】?jī)杉曳謩e于今年3月份和5月份科創(chuàng)板上市的公司，實(shí)際募資同樣較預(yù)期募資少了近20億元。

　　對(duì)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的“抱團(tuán)壓價(jià)”，其實(shí)還可從新股公司的發(fā)行市盈率上得以體現(xiàn)，有眾多的新股詢價(jià)后的估值要明顯低于行業(yè)平均市盈率。例如禽畜養(yǎng)殖公司曉鳴股份（300967），今年3月25日詢價(jià)時(shí)，所在行業(yè)平均市盈率為15.15倍，而公司的最終首發(fā)市盈率卻只有7.98倍；軟飲料公司歡樂(lè)家（300997），5月19日詢價(jià)時(shí)的行業(yè)平均市盈率為24.4倍，而公司的首發(fā)市盈率只有12.76倍；6月4日詢價(jià)的醫(yī)療服務(wù)公司陽(yáng)光諾和，首發(fā)市盈率為29.72倍，而其所屬行業(yè)當(dāng)時(shí)的平均市盈率卻高達(dá)104.68倍。

　　那么，為何機(jī)構(gòu)會(huì)“抱團(tuán)壓價(jià)”？究其原因很可能與“打新”無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益相關(guān)，畢竟新股發(fā)行價(jià)壓得越低，詢價(jià)機(jī)構(gòu)后期回報(bào)也就越豐厚。

　　前述某律所合伙人對(duì)《紅周刊》記者表示，超低的發(fā)行價(jià)并不能真正體現(xiàn)擬上市公司的真正價(jià)格，“詢價(jià)階段報(bào)價(jià)越低，與其上市后市場(chǎng)給予其的真實(shí)價(jià)格差價(jià)就越高，配售機(jī)構(gòu)的收益也就越大?！币舱窃诖素S厚的打新收益回報(bào)下，選擇網(wǎng)下申購(gòu)詢價(jià)對(duì)象的家數(shù)也在逐月上升中。

　　“在通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)享受低價(jià)發(fā)行帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)后，多數(shù)詢價(jià)機(jī)構(gòu)又會(huì)在股票上市后集中拋售，形成低買高賣的穩(wěn)定獲利鏈條。”一位不愿具名的投行人士如是分析。

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)在新股詢價(jià)階段“抱團(tuán)壓價(jià)”的問(wèn)題，也有觀點(diǎn)認(rèn)為是新股定價(jià)機(jī)制中的“高比例剔除”、“四數(shù)約束”、“按比例配售”等因素導(dǎo)致的。因?yàn)橹贫纫筇蕹?0%最高的報(bào)價(jià)(新政策調(diào)整比例為3%)，導(dǎo)致大家報(bào)價(jià)的時(shí)候不太敢往上報(bào)，說(shuō)到底，機(jī)構(gòu)尋求的是獲配機(jī)會(huì)，而不是發(fā)掘企業(yè)的價(jià)值。

　　此外，為盡可能降低壓價(jià)帶來(lái)的影響，也有一些保薦機(jī)構(gòu)會(huì)刻意在一定范圍內(nèi)調(diào)高報(bào)價(jià)區(qū)間，如此做法反而使得詢價(jià)機(jī)構(gòu)更有動(dòng)力去“壓價(jià)”，時(shí)間一長(zhǎng)，就成了一種習(xí)慣性壓價(jià)，報(bào)價(jià)永遠(yuǎn)比預(yù)測(cè)的底價(jià)還要低。

　　王驥躍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)在新股詢價(jià)階段“抱團(tuán)壓價(jià)”不僅是對(duì)正常報(bào)價(jià)者權(quán)益的侵犯，且也導(dǎo)致新股上市后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的扭曲，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)去“打新炒新”，導(dǎo)致新股估值嚴(yán)重失真。“目前已很少有發(fā)行價(jià)明顯高估的公司，企業(yè)定價(jià)主要是參考行業(yè)平均市盈率，然后再打個(gè)折扣，與公司基本面關(guān)系不大，甚至很多機(jī)構(gòu)完全不去研究公司，只關(guān)心幾個(gè)核心機(jī)構(gòu)是怎么報(bào)價(jià)的?！?/p>

　　前述某律所合伙人也表示，現(xiàn)在多數(shù)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)就是“抱團(tuán)”，甚至根本不看同行業(yè)公司平均估值，就是看怎么低，怎么能夠中標(biāo)，就按此價(jià)格去報(bào)，“他們最先考慮的就是網(wǎng)下配售的收益，而低價(jià)發(fā)行的收益顯然是最高的?！?/p>

　　“破發(fā)”現(xiàn)象或反映新股定價(jià)存在錯(cuò)位

　　近期，監(jiān)管層對(duì)于機(jī)構(gòu)在新股詢價(jià)階段的壓價(jià)行為已經(jīng)“亮劍”，上交所對(duì)6家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)予以了監(jiān)管警示，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也對(duì)11家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)采取了自律措施。8月6日，證監(jiān)會(huì)更是對(duì)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》部分條款進(jìn)行了修改，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　在監(jiān)管層的重拳出擊下，8月份以來(lái)完成IPO發(fā)行的30只新股中，義翹神州的發(fā)行價(jià)最高，達(dá)到了292.92元，而發(fā)行價(jià)最低的金鷹重工也有4.13元，兩元以下發(fā)行的公司沒(méi)有再出現(xiàn)。此外，新股發(fā)行的平均發(fā)行市盈率也由之前的27.99倍升至36.18倍。

　　一邊在打壓機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓低發(fā)行價(jià)現(xiàn)象，而另一面也不可忽視的是，很多新股公司的發(fā)行價(jià)格其實(shí)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)審核制下劃定的23倍市盈率紅線，且還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了自身所在行業(yè)的平均水平，譬如諾禾致源上市時(shí)的估值就達(dá)231.51倍，而之江生物也達(dá)189.85倍，此外，歐林生物、艾為電子、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、復(fù)旦微電、中望軟件、和林微納、奧泰生物等公司首發(fā)市盈率均超過(guò)了百倍。

　　雖然注冊(cè)制規(guī)則的建立，確實(shí)打破了過(guò)去23倍市盈率“鐵律”，按照監(jiān)管規(guī)則制定本意，注冊(cè)制下的詢價(jià)制度安排理應(yīng)形成市場(chǎng)化的價(jià)格，參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)主體所報(bào)價(jià)格應(yīng)該趨向于更真實(shí)的企業(yè)價(jià)值，但詢價(jià)機(jī)構(gòu)在詢價(jià)階段的不謹(jǐn)慎不客觀，以及企業(yè)傳達(dá)信息不準(zhǔn)確，還是導(dǎo)致了部分公司以不合理的價(jià)格去發(fā)行，最終的結(jié)果是，年內(nèi)上市的新股中有多達(dá)18家公司出現(xiàn)了股價(jià)“破發(fā)”情形。

　　禽畜養(yǎng)殖公司神農(nóng)集團(tuán)（605296）在登陸滬市主板后，僅僅上市交易3天就跌破了公司的首發(fā)價(jià)格，此后一直未能收回,破發(fā)幅度超過(guò)了30%。對(duì)此情況，公司董秘辦給出的回復(fù)是，“股價(jià)不受公司控制，現(xiàn)在公司經(jīng)營(yíng)一切正常?！?/p>

　　資料顯示，神農(nóng)集團(tuán)成立于1999年，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)有生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、生鮮豬肉食品銷售等。因所在行業(yè)持續(xù)不景氣，公司今年一季度凈利潤(rùn)同比下滑了7.85%，8月17日公布的首份中報(bào)，凈利潤(rùn)也再度下滑了42.2%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)不振。而或正因基本面的不佳，神農(nóng)集團(tuán)股價(jià)出現(xiàn)了“破發(fā)”。

　　年內(nèi)“破發(fā)”深度排在第二位的是尤安設(shè)計(jì)（300983），目前尚未公布中報(bào)業(yè)績(jī)，但從公司公布的4月份IPO后數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然9.27%的營(yíng)業(yè)收入增速與16.08%的凈利潤(rùn)增速基本和2020年持平且略高于2020年全年增速，但公司的首發(fā)市盈率卻達(dá)35.6倍，而同期公司所處房屋建設(shè)行業(yè)的平均市盈率卻僅為6.25倍，發(fā)行估值高于行業(yè)均值近6倍。對(duì)于該公司股價(jià)的“破發(fā)”，不乏有觀點(diǎn)認(rèn)為是其詢價(jià)階段過(guò)高定價(jià)所導(dǎo)致的。

　　事實(shí)上，針對(duì)年內(nèi)上市股價(jià)迅速“破發(fā)”的18家公司，《紅周刊》記者分析也發(fā)現(xiàn)，這些“破發(fā)”公司中有12家公司的首發(fā)市盈率是要高于行業(yè)平均估值的，除了尤安設(shè)計(jì)的估值高于行業(yè)均值近6倍外，其他基礎(chǔ)建設(shè)類公司蕾奧規(guī)劃（300989）的36.01倍首發(fā)市盈率也為行業(yè)平均市盈率（15.47倍）2倍以上。從邏輯上講，這些“破發(fā)”公司上市后迅速跌破了發(fā)行價(jià)，與其自身偏高的發(fā)行估值有很大關(guān)系。

　　不過(guò)，對(duì)于新股“破發(fā)”現(xiàn)象，王驥躍卻認(rèn)為“破發(fā)”與新股首發(fā)價(jià)格和市盈率沒(méi)有太大關(guān)系，低市盈率發(fā)行的公司也有破發(fā)的，“新股‘破發(fā)’與二級(jí)市場(chǎng)對(duì)這個(gè)股票的定價(jià)有關(guān)，二級(jí)市場(chǎng)看好的，就會(huì)上漲，二級(jí)市場(chǎng)不看好的就可能破發(fā)?！?/p>

　　雖然王驥躍說(shuō)法有他自己的道理，但價(jià)格不能明顯偏離價(jià)值卻是最基本的經(jīng)濟(jì)常識(shí)，很多新股上市后出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象不排除與招股書中過(guò)于美化基本信息有關(guān)，畢竟上佳的財(cái)報(bào)更容易過(guò)會(huì)，也更容易獲得投資人認(rèn)可。但反過(guò)來(lái)，很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的失真也讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)其估值的判斷出現(xiàn)偏離，被高估或低估的可能性明顯增多，像年內(nèi)上市后跌破發(fā)行價(jià)的神農(nóng)集團(tuán)等公司，其上市后業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速“變臉”，不排除與其招股書中過(guò)于美化往年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有關(guān)。

　　前述的律所合伙人也表示，新證券法形勢(shì)下財(cái)務(wù)造假是要承擔(dān)法律責(zé)任的，所以大部分公司是不敢冒險(xiǎn)造假的，但業(yè)績(jī)粉飾可能性還是存在的，一些費(fèi)用可以進(jìn)行跨年度調(diào)節(jié)，其目的就是為了讓增長(zhǎng)指標(biāo)更好看，以此在發(fā)行上市時(shí)能實(shí)現(xiàn)一個(gè)更好的價(jià)格?！爱吘估麧?rùn)如果連年下滑，投資者一定是不愿意參與投資的，屆時(shí)發(fā)行價(jià)格也必然會(huì)受到負(fù)面影響。”

　?。ū疚囊芽l(fā)于8月21日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）