安 寧

　　資本市場注冊制改革持續(xù)深入。8月24日，是創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批企業(yè)上市一周年，也是創(chuàng)業(yè)板作為存量市場試點注冊制一周年。至此，科創(chuàng)板兩年“試驗田”的經(jīng)驗和創(chuàng)業(yè)板“增量+存量”的實踐，為全市場推進注冊制改革打牢了堅實基礎(chǔ)。

　　“注冊制改革已進入關(guān)鍵推進期，要繼續(xù)扎實細(xì)致做好各項準(zhǔn)備?！?月20日，中國證監(jiān)會召開的2021年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會議中明確了注冊制改革已進入關(guān)鍵推進期和接下來推進改革要做的具體工作，讓市場對注冊制改革全面推進的預(yù)期更為明朗。

　　資本市場注冊制改革已經(jīng)走過兩年。兩年來，監(jiān)管層以注冊制改革為龍頭，統(tǒng)籌推進上市、交易、退市、再融資和并購重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改進各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)的監(jiān)管，開啟了資本市場改革的新局面。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，科創(chuàng)板上市公司328家，總市值51084億元，流通市值19381.81億元，平均市盈率75.14倍；創(chuàng)業(yè)板上市公司1011家，總市值127261.71億元，流通市值86391.60億元，平均市盈率57.01倍，其中，創(chuàng)業(yè)板注冊制下完成掛牌上市的公司數(shù)量已經(jīng)達到了182家。

　　目前來看，試點注冊制從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板的前兩步改革運行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期。按照全市場“三步走”的改革布局，當(dāng)前，注冊制改革已進入關(guān)鍵的“第三步”。走穩(wěn)注冊制改革的“第三步”，還需要強化三大支撐：

　　一是繼續(xù)優(yōu)化發(fā)行定價機制，形成新股發(fā)行市場良好生態(tài)。

　　市場化的發(fā)行承銷機制是注冊制改革的重要一環(huán)，自注冊制實施以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板建立了以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制，這些制度規(guī)則在維護市場平穩(wěn)運行，保護投資者合法權(quán)益方面發(fā)揮了積極作用。

　　但是，在實踐中也出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者為博入圍“抱團報價”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問題。針對新問題新情況，監(jiān)管部門出手及時，8月6日，為進一步優(yōu)化注冊制新股發(fā)行承銷制度，證監(jiān)會就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》部分條款向社會公開征求意見，8月20日，滬深交易所分別就其業(yè)務(wù)規(guī)則修改征求意見，此次修改內(nèi)容主要圍繞優(yōu)化定價機制安排等。

　　通過優(yōu)化發(fā)行定價機制，強化發(fā)行承銷過程監(jiān)管，提升發(fā)行定價市場化水平，有利于形成良好的新股發(fā)行生態(tài)，也是注冊制改革深入推進的保障。

　　二是進一步壓實中介機構(gòu)責(zé)任，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

　　中介機構(gòu)歸位盡責(zé)是注冊制平穩(wěn)實施的重要基礎(chǔ)，是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要切入點和著力點。因此，督促中介機構(gòu)歸位盡責(zé)，對于提高上市公司質(zhì)量，確保全市場注冊制改革順利實施具有重要意義。

　　在注冊制改革試點兩年以來，中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升，但也暴露出一些問題。例如，有些中介機構(gòu)存在項目遴選不審慎，核查把關(guān)不嚴(yán)格，有些是“帶病申報”，并未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，對此，監(jiān)管部門也通過出重拳、下狠手，全面整治中介機構(gòu)把關(guān)不嚴(yán)的問題。

　　但是，提升中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不僅要靠監(jiān)管，更重要的是中介機構(gòu)應(yīng)主動增強合規(guī)風(fēng)控意識，深刻認(rèn)識“看門人”的職責(zé)定位，通過有效發(fā)揮核查把關(guān)作用，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，這也是對行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的必然要求。

　　三是繼續(xù)把好市場入口和出口兩道關(guān)，加速優(yōu)勝劣汰的市場機制形成。

　　注冊制下，不僅增加了A股市場的供給，也加速了市場優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，“有進有出”的市場體系的常態(tài)化，可以給更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的機會，同時，也會加速績差公司的退市速度，從而實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的生態(tài)格局。因此，把好入口和出口兩道關(guān)，是提高上市公司質(zhì)量的重要內(nèi)容，也是注冊制改革的內(nèi)在要求。

　　當(dāng)前，注冊制改革已進入關(guān)鍵推進期，這意味著市場各方在繼續(xù)扎實細(xì)致做好各項準(zhǔn)備的同時，也要認(rèn)識到各種新問題和新情況仍會出現(xiàn)，我們不能過于理想化，也不能急于求成，在堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針下，保持改革定力，穩(wěn)步推進注冊制改革進入“第三步”。