8月PMI數(shù)據(jù)持續(xù)下降以及9月流動性壓力下，多數(shù)機(jī)構(gòu)看好后續(xù)財(cái)政政策會陸續(xù)加碼，再降準(zhǔn)甚至降息可期。

　　8月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下降

　　8月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，受近期國內(nèi)疫情汛情等因素影響，8月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.1%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，值得注意的是，PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月下滑，創(chuàng)下了2020年3月以來的新低。

　　(圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局)

　　紅塔證券（601236）李奇霖認(rèn)為，總結(jié)來看，8月PMI數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程當(dāng)中“不穩(wěn)固、不均衡”的現(xiàn)象仍然存在，加碼跨周期調(diào)節(jié)的必要性還是比較強(qiáng)的。預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政政策或會陸續(xù)加碼，對基建投資的深度抑制會有所修復(fù)。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具或?qū)㈥懤m(xù)完善(區(qū)域協(xié)調(diào)再貸款、碳減排支持工具、支持鄉(xiāng)村振興定向?qū)捤纱胧┑?，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策“長短結(jié)合”與“量質(zhì)并重”。

　　在此背景下，李奇霖認(rèn)為債券市場的牛市還沒有結(jié)束，股票市場可以關(guān)注的投資機(jī)會有利率下行和政策支持預(yù)期下的“專精特新”；能給制造業(yè)降成本的數(shù)字化、智能化設(shè)備；傳統(tǒng)周期的龍頭。

　　9月流動性再迎大考 再降準(zhǔn)甚至降息可期

　　隨著9月份的來臨，國內(nèi)流動性再迎大考。東北證券研報(bào)指出，國內(nèi)視角下，9月宏觀經(jīng)濟(jì)中兩條線索值得關(guān)注，首先流動性層面，9月專項(xiàng)債提速與MLF大量到期等因素將帶來約1.6萬億流動性缺口，而在第四季度將仍有2.45萬億MLF到期，央行或?qū)⒉扇〔糠掷m(xù)作與降準(zhǔn)對沖的方式緩解未來偏大的流動性壓力；

　　其次實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，在當(dāng)前內(nèi)需偏弱，但通脹仍高的類滯脹環(huán)境下，中小企業(yè)生存依然面臨較大壓力，為市場主體紓困，鞏固經(jīng)濟(jì)基本盤仍是政策端的重要考量，寬松的必要性依然存在。而國際視角下，美聯(lián)儲Taper漸近，今年海外流動性邊際收緊基本已成定局，留給中國做寬松的時(shí)間窗口和空間有限，故綜合來看當(dāng)前中國存在降準(zhǔn)的需要，且政策層面需珍惜未來有限的時(shí)間窗口。

　　具體來看，流動性方面，據(jù)東北證券測算，專項(xiàng)債提速、MLF到期、節(jié)日臨近、及銀行季末沖量繳準(zhǔn)基數(shù)抬升等多因素影響下，9月流動性缺口或?qū)⒏哌_(dá)1.6萬億，其中8200億來自公開市場操作到期，3901億來自政府債供給放量導(dǎo)致的財(cái)政存款增加，2800億來自節(jié)假日前M0及庫存現(xiàn)金的增加，1437億來自季末沖量背景下的銀行繳準(zhǔn)增加。

　　(圖片來源：東北證券)

　　浙商宏觀李超團(tuán)隊(duì)表示，7月政治局會議強(qiáng)調(diào)，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，目的就是避免四季度經(jīng)濟(jì)下滑，保持明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，貨幣政策逐漸走向放松，無風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)下行并帶動科技成長股發(fā)力，形成股債雙牛。

　　國盛宏觀表示，下半年穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性增大，總基調(diào)應(yīng)會轉(zhuǎn)向偏寬松，再降準(zhǔn)甚至降息可期；基建會回升，但難大幅高增。目前看，預(yù)計(jì)今年下半年經(jīng)濟(jì)雖然放緩，但應(yīng)不會失速下行，GDP兩年復(fù)合增速仍有望在5.5%左右。