近期新股上市“畫風突變”，“無腦打新”躺賺美夢碎了一地。

　　自10月22日以來的6個交易日，中自科技、可孚醫(yī)療、【凱爾達(688255)、股吧】、中科微至、新銳股份、大成生物、戎美股份、深城交8只新股上市首日破發(fā)。其中，一度是“大肉簽”的高價股變成了“重災區(qū)”，發(fā)行價達110元的成大生物股價表現(xiàn)更是令人大跌眼鏡：10月28日上市首日大跌27.27%，意味著以0.028%概率打中成大生物一簽者虧損上萬元，一些已習慣“中簽如中獎”的“打新”者紛紛驚呼“中簽如中刀”“憑運氣虧錢”。

　　實際上，新股破發(fā)并不鮮見。今年以來上市的400多只新股中，有40多只個股曾跌破發(fā)行價，多只相對發(fā)行價跌幅超過20%。從全球視野看，美股和港股市場新股首日破發(fā)比例達20%-30%。近期新股上市首日破發(fā)接二連三上演，意味著A股市場“打新不敗”神話開始破滅，未來新股破發(fā)可能常態(tài)化，A股投資生態(tài)正在悄然生變，并可能引發(fā)蝴蝶效應。

　　首先，注冊制下市場化定價提升，機構報價需從入圍博弈回歸價值理性，并與專業(yè)研究能力直接掛鉤。詢價新規(guī)落地后，IPO發(fā)行定價更趨市場化，市場價值發(fā)現(xiàn)功能增強，優(yōu)勝劣汰機制將進一步發(fā)揮作用。新股破發(fā)將倒逼市場參與方更加謹慎，迫使詢價機構重新考慮投資的安全邊際，更專業(yè)和理性地進行新股的定價和投資；同時，一級市場公司信息不對稱和定價信息量不足，公司的價值不確定性較大，此時研究和甄別能力將更加重要，專業(yè)研究的價值將得到體現(xiàn)，市場參與方將加大新股投研力度，定價將由博弈能否入圍轉變?yōu)閷ι鲜衅髽I(yè)真實價值和成長性的獨立專業(yè)判斷。

　　其次，“新股上市必漲”的信念逐步崩塌，“打新”收益收斂將是中長期趨勢，一些依靠“打新”獲取絕對收益的資金將退出或尋求新配置方向。無論對公募基金、社保、養(yǎng)老基金的A類賬戶，還是券商資管、陽光私募、財務公司的C類賬戶，其網(wǎng)下“打新”的收益貢獻都頗為可觀。據(jù)華安證券（600909）測算，截至10月22日，在新股全部入圍的假設下，網(wǎng)下A類2億元規(guī)模賬戶“打新”收益率12.9%，C類2億元規(guī)模賬戶“打新”收益率5.7%。從較長時間來看，未來“打新”收益的預期回報率將降至5%以內，“打新”收益下滑和風險增加可能導致部分資金退出，小型迷你公募產(chǎn)品利用規(guī)模優(yōu)勢獲取的網(wǎng)下“打新”收益增厚幅度收窄，可能會加速清算退出；而隨著“打新”收益預期的降低，部分對沖或融券做“打新”套利策略產(chǎn)品可能也會逐步退出，并可能引起市場重新平衡的博弈。

　　此外，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，定價機制更加趨于市場化，一二級市場價格逐步趨向接軌，上市溢價逐步縮減，從一二級市場投機套利將越來越難，頂著高估值的后期進入者面臨極大風險。這將倒逼一級市場創(chuàng)投機構更加專業(yè)、理性和精細化，資金將更多投向真正創(chuàng)造價值和創(chuàng)新的公司。