國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【淮北礦業(yè)(600985)、股吧】“增持”評(píng)級(jí)，鑒于煤炭市場(chǎng)調(diào)整，下調(diào)2021-23年歸母凈利至49/58.8/62.5億(原53.7/64.1/65億)，按行業(yè)平均2021年8xPE，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至15.76元(原17.36元)。

　　國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　乙醇項(xiàng)目將為公司帶來第二增長(zhǎng)曲線。

　　公司乙醇項(xiàng)目總投資31.8億，其中擬用可轉(zhuǎn)債募集資金23億，覆蓋總投資72.3%。項(xiàng)目擬于2022年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后：

　　1)化工業(yè)績(jī)波動(dòng)性降低：公司延伸現(xiàn)有的煤質(zhì)甲醇產(chǎn)線，將終端化產(chǎn)由甲醇延伸至乙醇。2014~2020年公司甲醇年均出廠價(jià)同比變化分別為-18.5%、-7.9%、38.5%、13.1%、-25.6%、-17.7%，同比變化絕對(duì)值的均值為20.2%，而同期安徽皖神乙醇同比變化絕對(duì)值的均值為9.6%，乙醇價(jià)格較甲醇更加穩(wěn)定，且公司現(xiàn)有的50萬噸甲醇產(chǎn)能將全部用于乙醇項(xiàng)目的原料，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司將不再銷售甲醇;

　　2)盈利能力提升：據(jù)公司可行性分析報(bào)告，測(cè)算該項(xiàng)目內(nèi)部收益率(稅后)為18.25%。

　　信湖煤礦正式投產(chǎn)，稀缺資源具備成長(zhǎng)性溢價(jià)。

　　公司持股67.9%的信湖煤礦坐擁300萬噸主焦煤產(chǎn)能，可采儲(chǔ)量達(dá)2.76億噸。該礦于2021.9.16日正進(jìn)入生產(chǎn)礦井序列，在主焦煤資源緊缺的大背景下，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　鋼鐵景氣回升，雙焦需求有支撐。

　　11月以來受下游鋼鐵需求下降影響焦煤價(jià)格失速下跌，11月下旬以來鋼價(jià)企穩(wěn)反彈，焦煤價(jià)格亦有望企穩(wěn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信湖煤礦盈利不及預(yù)期;煤價(jià)超預(yù)期下跌。