【韻達股份(002120)、股吧】

　　事件點評：量價齊升，維持“買入”評級

　　事件:

　　快遞行業(yè)1月運行情況以及韻達股份1月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

　　行業(yè)方面：2022年1月全國快遞服務(wù)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入917.3億元，同比增長5.7%，完成業(yè)務(wù)量87.7億件，同比增長3.3%，單票收入10.46元，同比增長2.41%，環(huán)比增長16.82%；其中異地快遞業(yè)務(wù)收入達到455.90億元，業(yè)務(wù)量完成75.4億件，單票收入6.05元，同比下降2.58%，環(huán)比上升7.12%。

　　個股方面：2022年1月韻達快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)39.57億元，同比增長28.02%，完成業(yè)務(wù)量15.12億票，同比增長9.09%，快遞服務(wù)單票收入2.62元，同比增長17.49%。

　　投資要點：

　　業(yè)務(wù)量增速穩(wěn)定 單月市占率創(chuàng)歷史新高

　　2022年1月快遞行業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)量87.7億件，同比增長3.3%，考慮春節(jié)錯期影響，1月17日至2月6日，快遞行業(yè)累計攬收38.9億件，較去年農(nóng)歷同期增長34.1%，累計投遞業(yè)務(wù)量44.6億件，同比增長36.94%，其中春節(jié)期間(1月31日至2月6日)，快遞行業(yè)攬收和投遞業(yè)務(wù)量達到7.49億件，較去年農(nóng)歷同期增長16%，行業(yè)需求景氣度回升。2022年1月，韻達完成業(yè)務(wù)量15.12億票，同比增長9.09%，維持穩(wěn)定增長。單月市占率亦突破2020年10月17.18%的高點，達到17.24%的歷史新高，同比提高0.92%。

　　單票收入維持上漲 格局穩(wěn)定性持續(xù)驗證

　　2022年1月，韻達單票收入達到2.62元，同比增長17.49%，連續(xù)三月實現(xiàn)單票收入的正增長；剔除公司菜鳥裹裹業(yè)務(wù)結(jié)算模式調(diào)整對快遞服務(wù)單票收入的影響，韻達單票快遞服務(wù)收入為2.53元，同比增長13.45%，環(huán)比增長7.66%。單票收入漲幅系“春節(jié)不打烊”加收春節(jié)服務(wù)費，同時春節(jié)前后單票貨重上升原因，快遞單票價格有所上漲。在行業(yè)競爭策略逐步由價格驅(qū)動向價值驅(qū)動轉(zhuǎn)變的背景下，韻達業(yè)務(wù)量和單票收入增速均領(lǐng)先行業(yè)，量價齊升推動業(yè)績彈性釋放。

　　漲價與格局改善共振 把握行業(yè)最好的投資階段

　　政策引導(dǎo)疊加格局改善，快遞行業(yè)大拐點已至，2022年1月頭部企業(yè)單票收入不同程度的上漲驗證了行業(yè)格局正在改善的邏輯。隨著2022年3月1日《浙江省快遞促進條例》正式實施在即，價格競爭策略預(yù)計已然失效，行業(yè)供需環(huán)境發(fā)生變化。需求增長中樞下行，企業(yè)將重新平衡利潤與市占率，單票價格有望趨于穩(wěn)定，單票利潤將隨成本優(yōu)化而持續(xù)修復(fù)。新階段下頭部快遞企業(yè)停止資本開支擴張，資本開支占營收的比重將不斷下降，供給側(cè)變化信號出現(xiàn)，電商快遞行業(yè)向高營收增速、低資本開支增速階段切換。格局改善的支撐下，韻達有望在業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長的背景下延續(xù)漲價邏輯，單票收入持續(xù)提升，盈利中樞有望逐步上行。

　　盈利預(yù)測和投資評級：根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計韻達股份2021-2023年營業(yè)收入分別為418.49億元、509.23億元與631.47億元，歸母凈利潤分別為14.31億元、26.68億元與40.18億元，2021-2023年對應(yīng)PE分別為37.51、20.11與13.35。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)增速不及預(yù)期、價格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉

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