藥明康德

　　戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁

　　訂單需求旺盛，業(yè)績增長強(qiáng)勁。公司披露2021年業(yè)績快報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)收入229.02億元，同比增長38.5%；歸母凈利潤50.97億元，同比增長72.2%；扣非歸母凈利潤40.64億元，同比增長70.38%。

　　公司貫徹執(zhí)行“跟隨分子”的戰(zhàn)略，整合后的化學(xué)業(yè)務(wù)板塊訂單需求旺盛，是2021年業(yè)績收入加速增長的重要驅(qū)動(dòng)力。公司預(yù)計(jì)化學(xué)業(yè)務(wù)板塊2022年收入增速相較2021的收入增速將近翻番。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)高景氣度持續(xù)，業(yè)績增長具有持續(xù)性。

　　化學(xué)業(yè)務(wù)21年收入約140.87億元，同比增長約46.93%；分子藥物發(fā)現(xiàn)(R)收入同比增長約43.24%；工藝研發(fā)和生產(chǎn)(D&M)收入同比增長約49.94%。

　　測試業(yè)務(wù)21年收入約45.25億元，同比增長約38.03%；其中實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)收入同比增長約38.93%，剔除器械檢測外的藥物分析與測試服務(wù)，則同比增長約52.12%；臨床CRO及SMO收入同比增長約36.20%。生物學(xué)業(yè)務(wù)21年收入約19.85億元，同比增長約30.05%。

　　中國區(qū)細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)增長迅速，同比增長約87%。

　　國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部2021年收入約12.51億元，同比增長約17.47%。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計(jì)21-23年公司歸母凈利潤分別為50.97億元、81.85億元、94.85億元，EPS分別為1.72元/股、2.77元/股、3.21元/股(原預(yù)測EPS分別為1.56元/股、2.11元/股、2.85元/股)，上調(diào)盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)PE分別為56.13倍、34.96倍、30.17倍。

　　公司主營業(yè)務(wù)需求旺盛，參考可比公司估值，我們認(rèn)為適合給予公司22年55倍PE合理估值，對(duì)應(yīng)A股價(jià)格152.30元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　H股方面，考慮AH溢價(jià)因素，公司H股合理價(jià)值為166.79港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情加劇的風(fēng)險(xiǎn)，訂單執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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