3月7日，A股市場(chǎng)又遭遇“暴跌”。

　　從三大指數(shù)來(lái)看，低開(kāi)低走，創(chuàng)業(yè)板指、深成指盤(pán)中均創(chuàng)年內(nèi)新低。截至收盤(pán)，上證指數(shù)收跌2.17%，失守3400點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.3%，創(chuàng)近一年新低。

　　板塊出現(xiàn)一定分化，受益于兩會(huì)催化的穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的房地產(chǎn)、建筑板塊表現(xiàn)居前；與全球通脹預(yù)期相關(guān)的煤炭、有色也表現(xiàn)較好；家電、食品飲料、電子、電力設(shè)備跌幅較大。

　　同時(shí)，全市場(chǎng)4600多只股票中，僅有832只表現(xiàn)為上漲，超過(guò)八成股票下跌。不少投資者喊出了“投資到底能否賺錢(qián)”的靈魂拷問(wèn)。

　　究竟A股后市該如何演繹？哪些領(lǐng)域更有機(jī)遇？基金君采訪來(lái)自南方基金、匯豐晉信、創(chuàng)金合信、恒生前海、博時(shí)基金、工銀瑞信、西部利得、金鷹基金、前海開(kāi)源、華夏基金、平安基金、上投摩根、永贏基金、國(guó)海富蘭克林、農(nóng)銀匯理、招商基金、諾安基金、諾德基金、摩根士丹利華鑫、景順長(zhǎng)城等20家基金公司投資人士，他們火線給出解讀，認(rèn)為市場(chǎng)短期調(diào)整或會(huì)延續(xù)，但不改中長(zhǎng)期的A股趨勢(shì)，今年更看好“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊。

　　多因素引發(fā)今日市場(chǎng)調(diào)整

　　俄烏政治局勢(shì)、海外通脹演繹等因素，成為今日市場(chǎng)調(diào)整的主因。

　　談及今日市場(chǎng)，南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博表示，海外錯(cuò)綜復(fù)雜的俄烏政治局勢(shì)構(gòu)成了當(dāng)前市場(chǎng)的主要擾動(dòng)因素。在俄烏沖突中，俄羅斯遭到多國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融制裁，而俄羅斯作為全球重要的能源出口國(guó)，其出口的煤、原油、小麥等在全球出口額中占比高，達(dá)到15%以上，供給受限擔(dān)憂下原油價(jià)格大幅上漲。而且，市場(chǎng)可能對(duì)俄烏沖突導(dǎo)致的能源價(jià)格問(wèn)題給予更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步推高能源價(jià)格上行，全球通脹上行擔(dān)憂加劇。

　　在此情況下，為了對(duì)抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能加速收緊，投資者預(yù)期悲觀，避險(xiǎn)情緒濃厚，全球多國(guó)股票市場(chǎng)下挫，A股的成長(zhǎng)板塊受到較為明顯的沖擊。

　　史博表示，國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)正在召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)繼續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，擴(kuò)投資成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要發(fā)力點(diǎn)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的三種壓力，政府工作報(bào)告指出要“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，以保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會(huì)大局穩(wěn)定”，并將2022年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)在5.5%左右，充分彰顯了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。財(cái)稅政策支持力度加大，2022年的財(cái)政支出將比去年擴(kuò)大2萬(wàn)億元以上；貨幣政策堅(jiān)持以我為主，要求“加大貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”、“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”等。受此影響，穩(wěn)增長(zhǎng)受益的建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　“今日市場(chǎng)下跌，主要是俄烏談判反復(fù)引發(fā)海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，同時(shí)大宗商品價(jià)格快速上行引發(fā)的國(guó)內(nèi)通脹擔(dān)憂，另外國(guó)內(nèi)疫情再次反復(fù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于線下經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放進(jìn)度的擔(dān)憂。板塊方面，估值相對(duì)較高的創(chuàng)業(yè)板和疫情相關(guān)的食品飲料表現(xiàn)較差，同時(shí)這些板塊外資持倉(cāng)較多，對(duì)外圍的影響更加敏感?！?匯豐晉信基金宏觀策略分析師沈超也表示。

　　沈超表示，目前俄烏沖突升級(jí)已經(jīng)逐步被市場(chǎng)所預(yù)期，兩會(huì)較為積極的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有望增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心，目前時(shí)點(diǎn)是全年較好的布局期。

　　創(chuàng)金合信基金量化指數(shù)與國(guó)際部投資經(jīng)理黃小虎表示，市場(chǎng)大幅下跌的重要原因是對(duì)俄烏沖突及國(guó)際局勢(shì)的擔(dān)心。一方面，俄烏沖突引起大宗商品價(jià)格大幅上漲，國(guó)際原油價(jià)格創(chuàng)下近10年新高，上游原材料價(jià)格的暴漲會(huì)給中下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)非常大的影響，企業(yè)的毛利率會(huì)大幅下降，導(dǎo)致企業(yè)基本面惡化。另一方面，部分賽道股在全球加息的大背景下，估值進(jìn)行重估，股價(jià)有回調(diào)壓力。最后，當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)定，境內(nèi)外資金均有流出避險(xiǎn)需求，市場(chǎng)存在較大的拋壓，市場(chǎng)在多重利空因素下短期快速回調(diào)。

　　黃小虎進(jìn)一步表示，經(jīng)過(guò)開(kāi)年至今市場(chǎng)的調(diào)整，A股整體估值已經(jīng)大幅下降，安全邊際大幅提升。站在當(dāng)下，特別是政府工作報(bào)告中，將今年GDP增速的目標(biāo)設(shè)置在5.5%，體現(xiàn)了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度和決心，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的財(cái)政政策和貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)一定的修復(fù)。

　　恒生前?；鹜顿Y經(jīng)理謝鈞表示，大跌的主要原因有二，第一是大宗商品價(jià)格的飆升引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹的進(jìn)一步擔(dān)憂。第二是避險(xiǎn)情緒的高企促使資金加速撤出。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要還是受?chē)?guó)外消息面的影響，在基本面上并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利空，兩會(huì)期間仍釋放出許多積極的調(diào)控信號(hào)。整體而言，我們認(rèn)為目前A股與港股雖受到海外消息面、流動(dòng)性以及投資者信心等不確定性因素的影響，但仍具有國(guó)內(nèi)政策面帶來(lái)的韌性。在情緒宣泄完畢后，A股的走勢(shì)或會(huì)再度回歸到正常的軌道上，我們對(duì)今年的A股并不悲觀，今年A股可能將呈現(xiàn)“V”字形走勢(shì)，長(zhǎng)期呈現(xiàn)慢牛走勢(shì)。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，今日A股集體回調(diào)，主要是以下幾點(diǎn)原因：一是俄烏沖突繼續(xù)發(fā)酵，上周五歐美股市集體大跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，對(duì)A股造成了情緒上的擾動(dòng)；二是近期美聯(lián)儲(chǔ)主席的發(fā)言及表態(tài)偏鷹派，加劇市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，A股成長(zhǎng)股繼續(xù)承壓，創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重板塊跌幅較大，導(dǎo)致指數(shù)大幅下行。

　　西部利得也表示，俄烏沖突不斷升級(jí)，導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于全球通脹的擔(dān)憂加重，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫，壓制資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致高估值的電子、計(jì)算機(jī)、新能源等成長(zhǎng)板塊調(diào)整較多。另外雖然兩會(huì)政府工作報(bào)告對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度更加明確，但是短期國(guó)內(nèi)的疫情不斷反復(fù)，也一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)后續(xù)表現(xiàn)的擔(dān)憂，引發(fā)食品飲料、家電、社服等消費(fèi)板塊也出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　金鷹基金表示，一方面，俄烏談判雖有所進(jìn)展，但外圍局勢(shì)演繹仍相當(dāng)不明朗。另一方面，國(guó)內(nèi)新一年政府工作得以確定，“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向延續(xù)，政策目標(biāo)未超市場(chǎng)預(yù)期。總體來(lái)看，延續(xù)去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”總基調(diào)，政策靠前發(fā)力。

　　金鷹基金表示，回到市場(chǎng)，俄烏沖突加劇通脹擔(dān)憂，短期市場(chǎng)趨于弱市，待俄烏局勢(shì)明朗后，A股春季反彈攻勢(shì)或仍存。近期圍繞俄烏局勢(shì)的通脹擔(dān)憂有待消化，國(guó)內(nèi)也需要等待兩會(huì)后更多政策或觀察到重要經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)改善，才能真正提振市場(chǎng)信心。

　　“目前來(lái)看，1-2月投資和消費(fèi)弱改善，2月信貸社融趨穩(wěn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善有待“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力。不過(guò)，海外美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25BP得以落地，在5月議息會(huì)議前或存有空窗期，此期間若俄烏沖突趨緩，大宗商品價(jià)格回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場(chǎng)主線有望回到業(yè)績(jī)主導(dǎo)的一季報(bào)，A股或仍存春季反彈攻勢(shì)的可能。”金鷹基金表示。

　　前海開(kāi)源基金認(rèn)為，市場(chǎng)大跌的原因在于，第一、兩會(huì)釋放的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)包括GDP增速5.5%、赤字率2.8%等基本在市場(chǎng)預(yù)料中，未帶來(lái)更強(qiáng)有力的刺激措施，疊加此前“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊已積累了一定上漲，市場(chǎng)表現(xiàn)為階段性的利好出盡。

　　第二、海外方面，普京簽署了 “關(guān)于履行對(duì)某些外國(guó)債權(quán)人義務(wù)的臨時(shí)程序”的法令，允許俄羅斯國(guó)家及企業(yè)以盧布支付外國(guó)債權(quán)人，或造成以美國(guó)對(duì)沖基金為首的大量投機(jī)資本，以及國(guó)際商業(yè)銀行的大量金融債權(quán)損失慘重。并已造成3月4日夜盤(pán)美歐股市大幅下跌。類似1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)，沖擊全球金融系統(tǒng)。

　　第三、國(guó)際原油價(jià)格大幅抬升，今日更一度逼近140美元/桶，也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于通脹乃至滯漲的恐慌情緒升溫。

　　整體來(lái)看，3月仍處于震蕩整固期，后續(xù)仍需重點(diǎn)觀察3個(gè)變量：第一、3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)縮表以及年內(nèi)加息進(jìn)程的安排；第二、熱門(mén)賽道景氣度指標(biāo)，如新能源車(chē)銷(xiāo)量、一季報(bào)前瞻等數(shù)據(jù)，以及國(guó)內(nèi)1-2月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)；第三、俄烏沖突進(jìn)展以及油價(jià)等大宗商品價(jià)格走勢(shì)也將擾動(dòng)。

　　工銀瑞信基金也表示，今日市場(chǎng)下跌主要是受大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲和國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)等負(fù)面因素的影響。在這些因素的共同作用下，今日A股和港股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回調(diào)。從資金流向上看，北上資金今日大幅凈流出82.72億元。

　　大宗商品價(jià)格維持高位對(duì)上市公司盈利帶來(lái)負(fù)面影響，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹擔(dān)憂再起，但考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底方向明確、貨幣政策維持流動(dòng)性合理充裕，A股整體風(fēng)險(xiǎn)可控，市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩格局，風(fēng)格上建議偏向均衡，關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，一是關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下金融地產(chǎn)與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)機(jī)會(huì)；二是中長(zhǎng)期方向關(guān)注估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較匹配的新能源發(fā)電、消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)等成長(zhǎng)板塊。

　　恐慌情況過(guò)后有望回歸合理區(qū)間

　　短期或是震蕩格局，而恐慌過(guò)后，A股或重新回歸升勢(shì)。

　　據(jù)華夏基金表示，雖然從歷史規(guī)律來(lái)看，地緣沖突會(huì)短期沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，影響有限且多為瞬時(shí)性沖擊。但此次俄烏局勢(shì)的特殊性在于，由于烏俄的資源國(guó)屬性，如果局勢(shì)短期難以平復(fù)，對(duì)于全球的滯漲效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，特別是歐洲國(guó)家。此外，若俄烏沖突升級(jí)進(jìn)一步推升非核心通脹(原油價(jià)格大漲會(huì)強(qiáng)化這一預(yù)期)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期比此前更“前置”，這樣的預(yù)期變化也會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)重要影響。

　　“短期受地緣沖突、油價(jià)、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等影響，A股延續(xù)震蕩走弱態(tài)勢(shì)，但對(duì)中期走勢(shì)不悲觀，風(fēng)險(xiǎn)事件下優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的超調(diào)也正在帶來(lái)低吸的機(jī)會(huì)。”華夏基金進(jìn)一步表示，一方面，從全球宏觀環(huán)境來(lái)看，境內(nèi)外貨幣政策呈現(xiàn)“內(nèi)松外緊”，基本面則會(huì)呈現(xiàn)“內(nèi)升外降”，中資資產(chǎn)在全球仍具有顯著的相對(duì)優(yōu)勢(shì)；另一方面，兩會(huì)政府工作報(bào)告確定今年GDP增速目標(biāo)定為5.5%左右，蘊(yùn)含了較強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，穩(wěn)增長(zhǎng)方向確定意味著政策節(jié)奏前置性加碼的力度較大，貨幣政策確定性進(jìn)一步寬松，實(shí)現(xiàn)量升價(jià)降，財(cái)政政策會(huì)更加積極有效，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的確定性在不斷增強(qiáng)。

　　華夏基金表示，股票市場(chǎng)當(dāng)前的調(diào)整并未充分反應(yīng)國(guó)內(nèi)基本面改善的預(yù)期，更多是短期恐慌情緒的主導(dǎo)，目前仍看好市場(chǎng)的中期走勢(shì)。投資方向上繼續(xù)提示景氣投資的回潮，看好新能源車(chē)、半導(dǎo)體、光伏等高景氣度賽道，以及漲價(jià)背景下，有色冶煉加工概念的投資機(jī)會(huì)。

　　而平安基金也認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備一定的獨(dú)立性，受全球風(fēng)險(xiǎn)影響的程度較低。正在進(jìn)行的兩會(huì)也對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”提出了更高要求，財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策具備較強(qiáng)的加碼空間，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)即將筑底并恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)能。因此，判斷外圍政治經(jīng)濟(jì)沖擊市場(chǎng)的時(shí)間和空間都有限，恐慌情緒后市場(chǎng)有望回到合理區(qū)間。當(dāng)前階段，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍然是投資主線，新老基建齊發(fā)力，地產(chǎn)具備邊際改善空間。同時(shí)，疫情后周期、鼓勵(lì)生育、價(jià)格彈性等主題也值得關(guān)注。

　　博時(shí)基金還表示，俄烏沖突發(fā)生以來(lái)，對(duì)A股的情緒面的擾動(dòng)不斷，投資者情緒偏低迷，資金的交易活躍度不高。經(jīng)過(guò)回調(diào)，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步在釋放，在沒(méi)有本質(zhì)利空的情況下，未來(lái)A股出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，大概率將延續(xù)寬幅震蕩的格局，依然存在結(jié)構(gòu)性行情。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)不變的背景下，未來(lái)仍可關(guān)注新老基建板塊的機(jī)會(huì)，短期確定性相對(duì)更高；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程在持續(xù)推進(jìn)，科技、先進(jìn)制造、新能源等板塊的龍頭企業(yè)仍將受益，中長(zhǎng)期來(lái)看，依然具備不錯(cuò)的投資價(jià)值。

　　此外，上投摩根表示，本周首個(gè)交易日跌勢(shì)較為劇烈，后續(xù)相關(guān)形勢(shì)若沒(méi)有明顯升級(jí)，本周接下來(lái)的交易日波動(dòng)或能有所放緩，但仍需保持謹(jǐn)慎。短期內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)震蕩仍是大概率事件。

　　面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，在短期策略上，投資人可錨定相對(duì)確定性較高的穩(wěn)增長(zhǎng)及受益近期形勢(shì)的新、老基建、商品等相關(guān)板塊，調(diào)降成長(zhǎng)型及估值相對(duì)較高的標(biāo)的。中期而言，投資人需要比平時(shí)具有更多的耐心，同時(shí)對(duì)我們所處的位置有更清晰的定位。

　　首先，A股近期的大幅波動(dòng)本質(zhì)上是源于突如其來(lái)的戰(zhàn)爭(zhēng)事件，對(duì)于國(guó)內(nèi)大部分的上市公司而言，基本面并沒(méi)有受到很大的影響，不少上市公司價(jià)格或已經(jīng)出現(xiàn)超跌的現(xiàn)象，情勢(shì)緩和后大概率迎來(lái)反彈的機(jī)會(huì)；

　　另外，國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)周期上與歐美明顯錯(cuò)位，上周2022年政府工作報(bào)告出爐，揭示了今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)，其中包括全年GDP增速5.5%左右，CPI控制在3%左右；財(cái)政赤字率2.8%, 全年新增地方政府專項(xiàng)債規(guī)模3.65萬(wàn)億元左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上，均顯示在保持適度杠桿下，中央通過(guò)各項(xiàng)政策工具，提供有力支持，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的決心。資源的投入，以及政策從落地到顯現(xiàn)效果仍需要一定的時(shí)日，近期與全球高度相關(guān)的市場(chǎng)走勢(shì)更多是受到情緒面的擾動(dòng)，隨著政策的逐步發(fā)酵下，中長(zhǎng)期無(wú)論是整體經(jīng)濟(jì)還是股市，或能走出“以我為主”的路徑。

　　永贏基金也表示，市場(chǎng)仍處于磨底期，等待海外風(fēng)險(xiǎn)釋放以及國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)改善。第一、海外供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)很快解除，通脹中樞或維持高位，在通脹問(wèn)題緩和前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能仍受制約。在應(yīng)對(duì)策略上，需要繼續(xù)等待海外風(fēng)險(xiǎn)釋放以及國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)改善，以半年維度來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)為主線的確定性較大，相關(guān)板塊估值較低，同時(shí)也符合政策階段性支持方向，未來(lái)等待政策發(fā)力后的數(shù)據(jù)驗(yàn)證信號(hào)，包括更多省市信貸政策的放松、社融數(shù)據(jù)顯著改善、地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)工回暖等。

　　第二、若國(guó)內(nèi)出現(xiàn)貨幣寬松以及信用顯著擴(kuò)張信號(hào)，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⒂瓉?lái)階段性反彈。但要注意的是，若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格或?qū)⒃俅问艿讲?，待海外風(fēng)險(xiǎn)釋放后或?qū)⒂瓉?lái)股市向上的行情。

　　國(guó)投瑞銀展望后市表示，在外部供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部疫情風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓力下，我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策面臨更加綜合的環(huán)境，需要兼顧的因素較多。年初至今的市場(chǎng)回調(diào)，一定程度上已經(jīng)在逐步反映這樣的環(huán)境。綜合來(lái)看，外部的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)很快解除，短期市場(chǎng)可能也會(huì)繼續(xù)受到制約，后續(xù)根據(jù)地緣事件、疫情演繹等因素靜待市場(chǎng)情緒的緩和。

　　不過(guò)，摩根士丹利華鑫表示，我們將密切關(guān)注俄烏局勢(shì)等外圍環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響，區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)升溫可能使得中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)面臨更加復(fù)雜的局面，同時(shí)內(nèi)地多地疫情反復(fù)給疫情防控及后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)，預(yù)期市場(chǎng)短期仍維持震蕩格局。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，正如我們之前提及，對(duì)于與戰(zhàn)爭(zhēng)無(wú)密切聯(lián)系的市場(chǎng)其影響并不顯著，如中國(guó)，如果地緣風(fēng)險(xiǎn)不顯著超出預(yù)期，對(duì)A股后市表現(xiàn)不必過(guò)于擔(dān)憂。中國(guó)自身政策力度才是關(guān)鍵，最新出爐的兩會(huì)政府報(bào)告，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)頗有強(qiáng)調(diào)，5.5%左右的GDP增速目標(biāo)處于市場(chǎng)預(yù)期的上限，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)情緒將有所提振。另外，單純因避險(xiǎn)情緒的拋售在一定程度上反而釋放了其他方面的壓力，因此一旦局勢(shì)緩和或?qū)⑻峁└玫脑偃胧袡C(jī)會(huì)。

　　港股今年跌幅超10%

　　創(chuàng)出2017年以來(lái)新低

　　海外避險(xiǎn)情緒升溫引發(fā)AH股共振，在A股大跌同時(shí)，港股也出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　恒生指數(shù)跌跌不休，尤其恒生科技指數(shù)跌幅較大，不少投資人士認(rèn)為，全年布局時(shí)機(jī)或現(xiàn)。

　　匯豐晉信海外投資部總監(jiān)程彧表示，港股近期的持續(xù)調(diào)整主要原因在于烏克蘭地緣局勢(shì)的持續(xù)發(fā)酵，其給市場(chǎng)帶來(lái)了三重影響：

　　第一、全球資金趨于避險(xiǎn)。烏克蘭沖突持續(xù)升級(jí)，導(dǎo)致全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，全球股市均受到不利影響，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格高企。

　　第二、通脹壓力加劇。受烏克蘭局勢(shì)影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲，其中國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下了自2008年以來(lái)的新高。大宗商品價(jià)格暴漲一方面引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球通脹的擔(dān)憂，更重要的是中國(guó)作為全球中游制造業(yè)大國(guó)，制造業(yè)企業(yè)的盈利將直接受損，因此引發(fā)了投資者對(duì)于港股上市公司盈利的擔(dān)憂，也降低了投資者對(duì)于2022年港股盈利修復(fù)的預(yù)期。

　　第三、通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊形成持續(xù)壓力。雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)一度釋放鴿派信號(hào)，但市場(chǎng)擔(dān)憂如果通脹繼續(xù)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏和力度可能再度加碼甚至超預(yù)期，尤其是在中長(zhǎng)期。

　　部分美股科技公司2021年業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，也導(dǎo)致投資者對(duì)于港股同類公司有所擔(dān)憂。而兩會(huì)釋放的政策信號(hào)也讓投資者逐步調(diào)整對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司盈利修復(fù)的預(yù)期。這些因素共同疊加導(dǎo)致了包括港股在內(nèi)的全球資本市場(chǎng)共同調(diào)整。實(shí)際上我們看到，今年以來(lái)德國(guó)DAX指數(shù)已經(jīng)下跌了17.56%，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌了15.26%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌了14.90%，可以說(shuō)是全球共振。

　　程彧表示，短期內(nèi)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能仍會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，因此市場(chǎng)仍存在較大的不確定性。但如果把目光放遠(yuǎn)，港股當(dāng)前的確定性卻又是相對(duì)較高的。一方面，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的大幅調(diào)整，非常多的港股優(yōu)質(zhì)公司即使考慮悲觀預(yù)期，估值也已經(jīng)回到了歷史底部，這給予了我們較好的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

　　另一方面，我們大概率有望看到互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策在上半年落地。因此下半年隨著業(yè)績(jī)的修復(fù)和預(yù)期的釋放，港股的互聯(lián)網(wǎng)板塊仍有可能迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們會(huì)耐心等待市場(chǎng)不確定性消除，同時(shí)我們也已經(jīng)開(kāi)始積極關(guān)注四個(gè)方面的機(jī)會(huì)：第一是盈利能力回歸。包括部分地產(chǎn)龍頭、港股的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)、部分線下消費(fèi)龍頭等。第二是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的新經(jīng)濟(jì)板塊。包括科技創(chuàng)新、新消費(fèi)龍頭、新能源等。第三是價(jià)值板塊的修復(fù)。包括商業(yè)銀行龍頭、國(guó)防軍工。第四，上游資源品的戰(zhàn)略配置價(jià)值。包括原油、工業(yè)金屬、新能源上游鋰金屬等。

　　前海開(kāi)源也表示，在俄烏開(kāi)戰(zhàn)前，港股恒指尚站在25000點(diǎn)以上，是全世界所有主要市場(chǎng)中唯一在年內(nèi)有浮盈的市場(chǎng)，但之后就單邊下挫，目前年內(nèi)跌幅接近10%。如此劇烈的單邊下跌原因和國(guó)際形式巨變以及香港本地的疫情爆發(fā)都有關(guān)系，但更核心的原因還是國(guó)際資本在全世界局勢(shì)巨變時(shí)，優(yōu)先選擇新興市場(chǎng)進(jìn)行減倉(cāng)，而香港作為新興市場(chǎng)的核心，又沒(méi)有A股人民幣市場(chǎng)在流動(dòng)性上的優(yōu)勢(shì)，自然表現(xiàn)很有壓力。但也要看到，以傳統(tǒng)行業(yè)國(guó)企為主恒生香港中資企業(yè)指數(shù)年內(nèi)依然有漲幅，反應(yīng)了不同行業(yè)/公司表現(xiàn)的分化。

　　香港市場(chǎng)的投資策略一直是精選個(gè)股，這點(diǎn)不因市場(chǎng)情緒或者行情改變而發(fā)生變化，特別是在市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不佳時(shí)，選股能力反應(yīng)的更為明顯。我們自3季度開(kāi)始，就相對(duì)增持了在未來(lái)基本面更有潛力的個(gè)股，也降低了部分有政策壓力或者長(zhǎng)期投資前景出現(xiàn)問(wèn)題的公司，未來(lái)我們會(huì)繼續(xù)選擇好行業(yè)的好公司，期待其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景帶來(lái)長(zhǎng)期的良好回報(bào)。

　　國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為， 港股方面，近期也出現(xiàn)較大波動(dòng)，原因包括美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張等，但這些問(wèn)題對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是核心因素，市場(chǎng)反應(yīng)是過(guò)度的。影響港股市場(chǎng)的核心因素仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升，拉長(zhǎng)時(shí)間看，海外投資者的關(guān)注點(diǎn)還是會(huì)回到宏觀經(jīng)濟(jì)的邊際變化、上市公司的業(yè)績(jī)改善上來(lái)。

　　無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是企業(yè)業(yè)績(jī)，去年四季度到今年一季度是比較明顯的底部階段，去年以來(lái)港股市場(chǎng)受到多重負(fù)面因素影響，隨著這些因素逐步緩解，情形有望明顯改觀。一方面，基本面好轉(zhuǎn)是大概率事件。同時(shí)，我們也觀察到上市公司的信心較強(qiáng)，正在加速回購(gòu)，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年11月-2022年2月港股回購(gòu)的企業(yè)數(shù)量和絕對(duì)金額可能都是歷史新高，上一輪回購(gòu)的高點(diǎn)還是在2018年。

　　過(guò)去一段時(shí)間港股幾乎所有的板塊都已經(jīng)有了相當(dāng)程度的調(diào)整，當(dāng)前港股估值處于歷史底部位置。我們認(rèn)為在此估值水平下，港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　板塊投資機(jī)會(huì)方面，看好基建和地產(chǎn)(央企為主)等穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，以及新能源、綠電運(yùn)營(yíng)商、生物醫(yī)藥等高成長(zhǎng)板塊，其估值在低位，未來(lái)成長(zhǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，確定性較強(qiáng)，投資性價(jià)比較高。

　　此外，上投摩根認(rèn)為，港股方面，除了同樣受到俄烏局勢(shì)以及大宗商品價(jià)格上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒上升影響外，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，由于香港市場(chǎng)資金具有較高的流動(dòng)性，港股在恐慌時(shí)期，外資加速流出，波動(dòng)往往更大；此外，新經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的相關(guān)政策收緊預(yù)期仍未消除，加上香港疫情尚未見(jiàn)頂，本地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也受到?jīng)_擊，整體形勢(shì)較A股更為復(fù)雜，投資人宜謹(jǐn)慎以對(duì)。但港股也不乏自身基本面良好，盈利增長(zhǎng)確定性較高，以及受益于國(guó)內(nèi)跨周期政策的相關(guān)標(biāo)的在短期內(nèi)遭遇錯(cuò)殺，中長(zhǎng)期來(lái)看，也都具有較好的投資價(jià)值。

　　景順長(zhǎng)城表示，近期的港股市場(chǎng)受到的干擾較多：一方面，香港疫情每日新增確診人數(shù)逐步走高至超過(guò)五萬(wàn)人，影響本地投資者的投資情緒和未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期；另一方面，俄烏沖突下，全球局勢(shì)變幻莫測(cè)，海外投資者出于避險(xiǎn)情緒從新興市場(chǎng)有所撤離。流動(dòng)性層面，避險(xiǎn)導(dǎo)致的海外資金可能會(huì)回撤對(duì)港股壓力更大，因此港股市場(chǎng)明顯承壓。

　　向前看，在基本面層面和政策層面，港股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)類似，受到的影響都相對(duì)更為間接，除非局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)惡化。經(jīng)過(guò)前期的下跌，港股估值水平已經(jīng)price in 監(jiān)管政策和外部不利的貨幣環(huán)境，在全球指數(shù)中性價(jià)比凸顯。市場(chǎng)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)可能還需要盈利企穩(wěn)回升和監(jiān)管政策明確等利好因素的信號(hào)，比如即將召開(kāi)的兩會(huì)有望為中國(guó)短期增長(zhǎng)目標(biāo)和政策執(zhí)行方案提供更多信息。

　　整體來(lái)看，考慮到港股的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，其仍然值得投資者關(guān)注，但是需要進(jìn)一步觀察俄烏沖突對(duì)通脹的影響，以及3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中對(duì)加息節(jié)奏的表態(tài)。板塊方面，預(yù)計(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”受益板塊仍有一定的空間。中長(zhǎng)期來(lái)看，港股上市公司稀缺性明顯，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的代表著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向，或是未來(lái)投資的主線，值得關(guān)注。

　　后市看好基建和消費(fèi)

　　談及后市，越來(lái)越多的人士在今年看好“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策利好的領(lǐng)域，如基建、消費(fèi)等。

　　南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博表示，展望后市，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)是暫時(shí)性的，難以改變市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)。就國(guó)內(nèi)而言，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境友好，兩會(huì)期間是穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集釋放階段，對(duì)相關(guān)的行業(yè)形成正面支撐。因此，預(yù)計(jì)A股短期回調(diào)空間有限，一旦海外負(fù)面因素平穩(wěn)落地，A股有望重拾上行。需要警惕的是海外貨幣政策整體趨向收緊，與我國(guó)的貨幣政策方向背離，若中美利差超預(yù)期收窄或人民匯率出現(xiàn)較大的波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的寬松政策形成掣肘。

　　行業(yè)配置方面，市場(chǎng)有望圍繞獨(dú)立景氣方向和新舊基建的穩(wěn)增長(zhǎng)方向演繹。一方面，在未來(lái)的年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中，尋找業(yè)績(jī)高增、高景氣方向進(jìn)行布局。另一方面，考慮到上半年是穩(wěn)增長(zhǎng)政策集中發(fā)力的重要窗口，可以逢低繼續(xù)布局穩(wěn)增長(zhǎng)，其中，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)和大宗價(jià)格上漲的工業(yè)金屬、石油石化、水泥等可以重點(diǎn)考慮。新基建也是本輪穩(wěn)增長(zhǎng)中的重要抓手，其中新能源基建光伏、風(fēng)電、鋰電池依然是當(dāng)前景氣較高的方向。

　　展望后市，農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，短期受地緣沖突、油價(jià)及外圍市場(chǎng)波動(dòng)等影響，A股延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，A股具備較高配置價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)事件下優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的超調(diào)帶來(lái)逢低布局機(jī)會(huì)。

　　兩會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化政策穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求和決心，未來(lái)國(guó)內(nèi)疫情控制和經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升是大概率事件，信用周期弱擴(kuò)張拐點(diǎn)確認(rèn)，市場(chǎng)整體下行空間有限。

　　海外通脹對(duì)全球資本市場(chǎng)估值仍有壓制，但俄烏沖突的外溢影響已逐步被市場(chǎng)所預(yù)期，未來(lái)工業(yè)類資源品價(jià)格回歸理性，隨著聯(lián)儲(chǔ)加息落地，有望推動(dòng)海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖。

　　近期市場(chǎng)調(diào)整已緩解去年年底A股結(jié)構(gòu)性高估的問(wèn)題，當(dāng)前市場(chǎng)性價(jià)比逐漸凸顯。市場(chǎng)正迎來(lái)季報(bào)驗(yàn)證期和海外流動(dòng)性預(yù)期修正的窗口，建議維持穩(wěn)增長(zhǎng)和高景氣均衡配置，適度增加通脹受益行業(yè)配置以對(duì)沖中期通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　招商基金表示，A股市場(chǎng)將沿低估值發(fā)力，力爭(zhēng)把握基建與消費(fèi)。往后看，不必對(duì)市場(chǎng)的短期調(diào)整過(guò)度悲觀，兩會(huì)釋放積極信號(hào)，2022年GDP目標(biāo)增速5.5%，預(yù)示穩(wěn)增長(zhǎng)將加速發(fā)力，未來(lái)分子端(企業(yè)盈利)將加速發(fā)力，市場(chǎng)暖意漸濃。但分母端(市場(chǎng)環(huán)境因素)負(fù)面擾動(dòng)仍是市場(chǎng)中期約束，限制了回升幅度。結(jié)構(gòu)配置方面，水位低處流，尋找低估值與盈利改善的交集，重點(diǎn)在基建與消費(fèi)。

　　西部利得也認(rèn)為，在外部地緣關(guān)系緊張，且面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的背景下，市場(chǎng)當(dāng)前仍在筑底過(guò)程中；但在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和寬松預(yù)期的支撐下，指數(shù)繼續(xù)大幅向下的空間有限，在海外風(fēng)險(xiǎn)釋放和估值逐步消化后，中長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)仍不悲觀。短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和全球通脹仍是市場(chǎng)主線，中長(zhǎng)期來(lái)看估值消化后的科技成長(zhǎng)以及消費(fèi)板塊仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　金鷹基金表示，行業(yè)配置上，金鷹基金建議堅(jiān)持穩(wěn)增長(zhǎng)+科技的均衡配置。為應(yīng)對(duì)全球通脹中期化的潛在可能，穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍需有一定配置，即銀行地產(chǎn)鏈、新老基建鏈和大眾消費(fèi)等，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策未落地前，市場(chǎng)或仍會(huì)對(duì)主線存在期待。自下而上、繼續(xù)左側(cè)關(guān)注估值具有性價(jià)比的科技板塊，前期科技板塊雖有一定反彈，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回落，打斷了科技板塊反彈趨勢(shì)。隨著一季報(bào)密集披露期的到來(lái)，業(yè)績(jī)高增、性價(jià)比合適的景氣方向或仍可為。

　　恒生前?；鹜顿Y經(jīng)理謝鈞表示，展望后市，根據(jù)2022年的政府工作報(bào)告，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主題可能將貫穿全年，同時(shí)前期受宏觀影響較大的成長(zhǎng)性行業(yè)，例如新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體等，在“俄烏沖突”引發(fā)的大宗商品漲價(jià)預(yù)期緩和之后，或?qū)⒂休^大的修復(fù)彈性，可重點(diǎn)關(guān)注以新能源汽車(chē)、光伏、電子為代表的成長(zhǎng)賽道逢低布局的機(jī)會(huì)。

　　此外，諾安基金表示，資本市場(chǎng)來(lái)看，外資持續(xù)入市，資本市場(chǎng)改革繼續(xù)深化，中短期我們認(rèn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向和周期漲價(jià)下的地產(chǎn)、金融、化工等行業(yè)，以及前期回調(diào)明顯的科技板塊中的高景氣行業(yè)具備一定機(jī)會(huì)，而長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資價(jià)值。

　　對(duì)于今天新能源概念大幅調(diào)整，諾德基金擬任基金經(jīng)理閻安琪表示，新能源汽車(chē)概念今天出現(xiàn)較大跌幅，我們認(rèn)為這與近期原材料價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈盈利擔(dān)憂加深有關(guān)。后續(xù)我們會(huì)持續(xù)關(guān)注中上游的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度以及價(jià)格的變動(dòng)情況，3月的銷(xiāo)量、4月的季報(bào)都可以用來(lái)檢驗(yàn)相關(guān)公司的承壓能力，其中應(yīng)對(duì)較好的公司將值得長(zhǎng)期投資。