萬華化學(xué)

　　事件點評：量價齊升助業(yè)績高增長，新材料領(lǐng)域持續(xù)布局

　　主要產(chǎn)品量價齊升，公司盈利大幅增長

　　2021年公司預(yù)計實現(xiàn)營收1455.38億元，同比增長98.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤246.49億元，同比增長145.47%。其中2021Q4公司預(yù)計實現(xiàn)營收382.20億元，同比增長57.93%，環(huán)比下滑3.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤51.08億元，同比增長8.86%，環(huán)比下滑15.03%。

　　公司全年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，一方面得益于公司聚氨酯、石化及精細化學(xué)品等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量的大幅提升，其中大乙烯一期項目于2020年11月開車成功，并持續(xù)提升負荷；煙臺工業(yè)園MDI裝置于2021年2月技術(shù)改造完成，產(chǎn)能從60萬噸/年擴大至110萬噸/年；

　　匈牙利寶思德化學(xué)公司30萬噸/年MDI裝置通過技改產(chǎn)能于2021年10月增長至35萬噸/年。據(jù)百川盈孚，2021年國內(nèi)山東地區(qū)和浙江地區(qū)合計MDI產(chǎn)量160萬噸，同比增長33%。

　　另一方面，公司主要產(chǎn)品價格價差在2021年也呈擴大趨勢，2021年聚合MDI的市場均價為19864.93元/噸，同比增長37.41%；

　　純MDI的市場均價為22338.90元/噸，同比增長25.25%。聚合MDI和純苯的價差為13835.13元/噸，同比增長24.73%；純MDI和純苯的價差為16309.11元/噸，同比增長12.70%。漲價的品種不僅僅是聚氨酯板塊產(chǎn)品，石化和新材料概念的產(chǎn)品價格也大幅上漲?；て返膬r格走勢反映了在需求維持的背景下，能耗雙控、限電限產(chǎn)、裝置不可抗力等帶來的供需緊張。這一波由疫情和環(huán)保帶來的行業(yè)景氣周期，有望帶動中國龍頭企業(yè)全球市占率的加速提升，進而持續(xù)增長萬華化學(xué)等龍頭企業(yè)的競爭力和盈利能力。

　　盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為246.49、266.38、310.19億元，對應(yīng)PE分別11、10、9，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行；項目建設(shè)不及預(yù)期；市場大幅度波動；新產(chǎn)品不及預(yù)期；環(huán)保及安全生產(chǎn)；同行業(yè)競爭加劇。

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