長城汽車

　　產(chǎn)銷受ESP供應(yīng)影響，3月有望實(shí)現(xiàn)同比正增長

　　博世ESP供應(yīng)短缺是主因，公司目前正與博世積極解決中，我們認(rèn)為3月芯片供應(yīng)有望恢復(fù)，產(chǎn)銷有望實(shí)現(xiàn)同比正增長

　　根據(jù)3月8日發(fā)布的公告《2月產(chǎn)銷快報(bào)》，2月產(chǎn)銷量下滑的主要原因是博世汽車部件(蘇州)有限公司生產(chǎn)的車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)ESP供應(yīng)不足所致。博世為長城汽車主力車型ESP配置的獨(dú)家供貨商。目前公司正在積極推進(jìn)與博世集團(tuán)總部及博世芯片供應(yīng)商制定產(chǎn)量提升方案的工作，希望力爭快速解決ESP供應(yīng)問題。我們認(rèn)為，在全球芯片供應(yīng)短缺的大環(huán)境下，各家車企的汽車芯片供應(yīng)鏈均存在著不確定性風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司正與博世積極協(xié)商解決方案，提升核心零部件供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，我們認(rèn)為ESP供應(yīng)有望在3月得到解決，支撐公司產(chǎn)銷量回升，3月產(chǎn)銷有望實(shí)現(xiàn)同比正增長。

　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)更新，多款新車型發(fā)力細(xì)分市場，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品持續(xù)向“高價(jià)值、智能化”邁進(jìn)，后續(xù)盈利釋放可期

　　2022年，長城汽車旗下的歐拉品牌、WEY品牌和坦克品牌相繼有新車上市，新品類將進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)新動(dòng)能。2022年1-2月，長城汽車15萬元以上車型銷量占比提升至15.5%，智能化車型占比提升至88.1%，檸檬、坦克和咖啡智能三大技術(shù)品牌車型占比已達(dá)75.1%。

　　“高性價(jià)比入門小車”黑貓、白貓暫停接單，芭蕾貓、閃電貓和朋克貓推動(dòng)歐拉品牌高端化轉(zhuǎn)型。

　　2月23日歐拉品牌發(fā)布聲明，宣布旗下的A0級純電車型黑貓、白貓停止接單。我們認(rèn)為在“缺芯少電”的大環(huán)境下，加之新能源補(bǔ)貼退坡以及原材料價(jià)格上漲等因素的影響，歐拉品牌及時(shí)止損，并將有限的資源向更高盈利能力的新車型傾斜是當(dāng)下合理的解決方式。優(yōu)先保證高毛利車型交付，改善品牌銷售結(jié)構(gòu)，集中力量推動(dòng)新車型上市上量，助力歐拉品牌高端化發(fā)展。坦克品牌旗下的坦克500將于3月18日正式上市，重塑中國中大型豪華SUV新標(biāo)桿，“機(jī)甲科技”和“商務(wù)豪華”兩大產(chǎn)品矩陣將繼續(xù)豐富。長城皮卡的新車型“金剛炮”已于3月2日開啟全面預(yù)售，提供兩種動(dòng)力和兩種驅(qū)動(dòng)方式供消費(fèi)者選擇，售價(jià)9-12萬元。我們認(rèn)為，后續(xù)新車型將助推長城汽車向“高價(jià)值、智能化”邁進(jìn)，支撐后續(xù)量價(jià)齊升，期待后續(xù)盈利釋放。

　　投資建議：根據(jù)公司2021年前三季度銷量及凈利潤率情況，考慮芯片短缺及原材料價(jià)格上漲因素，我們對公司2021年收入預(yù)測為1364億元，歸母凈利潤為70.9億元，對應(yīng)2021-2022年P(guān)E38.72倍、22.81倍。我們看好公司在細(xì)分市場定位能力，看好“品類定義品牌”策略；看好公司在智能化領(lǐng)域的布局；同時(shí)，公司在新能源領(lǐng)域推出混動(dòng)DHT方案、高端智能電動(dòng)沙龍平臺，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新車交付量不及預(yù)期、新能源汽車滲透率增長不及預(yù)期、芯片及動(dòng)力電池等零部件供應(yīng)不穩(wěn)定、原材料價(jià)格上長幅度過大、疫情影響車輛銷售、新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。

　　（來源：同花順金融研究中心）