【川發(fā)龍蟒(002312)、股吧】

　　磷化工迎來強景氣周期，公司持續(xù)加碼新能源布局

　　事件：2022年4月13日，川發(fā)龍蟒發(fā)布2021年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入66.45億元，同比增加28.28%；歸母凈利潤10.16億元，同比增加51.94%；扣非歸母凈利潤為6.73億元，同比增加103.10%；加權平均凈資產收益率為13.32%，同比下降4.13個百分點。銷售毛利率20.51%，同比增加2.63個百分點；銷售凈利率15.29%，同比下降2.4個百分點。其中，2021年Q4實現(xiàn)營收19.06億元，同比增加35.11%，環(huán)比增加13.03%；歸母凈利潤1.22億元，同比增加202.54%，環(huán)比下降40.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.00億元，同比增長37.18%，環(huán)比增長18.34%；加權平均凈資產收益率為1.8%，同比提升0.74個百分點，環(huán)比下降1.3個百分點。銷售毛利率21.23%，同比增長8.95個百分點，環(huán)比減少0.95個百分點；銷售凈利率6.39%，同比增長3.55個百分點，環(huán)比減少5.81個百分點。

　　磷化工迎來強景氣周期，公司盈利能力顯著增強

　　2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.45億元，同比上升28.28%；歸母凈利潤為10.16億元，同比上升51.94%；扣非歸母凈利潤為6.73億元，同比增長103.10%。

　　公司盈利同比大幅增長主要得益于磷化工行業(yè)迎來強景氣周期，公司主要產品工業(yè)級磷酸一銨、飼料級磷酸氫鈣、肥料級磷酸一銨等產品銷售價格同比上漲明顯，并維持在高位運行。2021年公司工業(yè)級磷酸一銨銷量為26.37萬噸，同比下降26.79%，營收為10.71億元，同比降低11.12%，平均銷售單價為4062元/噸，同比上漲21.40%；飼料級磷酸氫鈣銷量為38.61萬噸，同比下降18.39%，營收為9.24億元，同比增長21.36%，平均銷售單價為2394元/噸，同比上漲48.71%；肥料系列產品銷量為144.5萬噸，同比增長4.28%，營收為34.72億元，同比增長61.44%，平均銷售單價為2403元/噸，同比上漲54.82%。

　　2021年Q4，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長202.54%，環(huán)比下降40.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.00億元，同比增長37.18%，環(huán)比增長18.34%。2021年Q4，公司主要產品價格有所回落，同時原材料價格維持高位，公司銷售毛利率環(huán)比下降。公司四季度非經常性損益為-0.78億元，與三季度0.36億元相比減少1.14億元。

　　受益于創(chuàng)新務實的企業(yè)文化和精益管理優(yōu)勢，公司成本管理優(yōu)勢凸顯，各項費用率在同行業(yè)處于較低水平。

　　2021年公司銷售費用率為1.06%，同比下降0.68個百分點；管理費用率為6.58%，同比上升0.83個百分點；財務費用率0.34%，同比下降1.04個百分點，主要由于本期經營性貸款較上年大幅減少，截至2021年底，公司短期借款為1.05億元，與去年同期8.35億元相比，下降87.43%。

　　預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為8.49、9.81、16.33億元，EPS為0.40、0.46、0.76元/股，對應PE為28.17、24.40、14.66倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險；產能投放不及預期；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。

　　（來源：同花順金融研究中心）