【九號公司(689009)、股吧】

　　公司信息更新報告：2021年營收高增，看好新品類打開第二成長曲線

　　2021年公司實現(xiàn)營收91.46億元(+52.36%)，歸母凈利潤4.11億元(+458.84%)。

　　單季度來看2021Q4營收19.44億元(+15.35%)，歸母凈利潤0.22億元，扣非歸母凈利潤-0.93億元，差異主要來自于投資收益與公允價值變動收益?？紤]到原材料及海運成本仍處高位，我們下調(diào)2022-2023年盈利預(yù)測，新增2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤為7.25/11.90/16.67億元(2022-2023年原值為7.62/13.22億元)，對應(yīng)EPS為10.24/16.81/23.54元，當前股價對應(yīng)PE分別為42.7/26.0/18.6倍，考慮到渠道、產(chǎn)能、產(chǎn)品多方位擴張下電動兩輪車等新品類有望打開第二成長曲線，規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動盈利提升，維持“買入”評級。

　　電動平衡車基本盤業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，智能電動兩輪車成為增長主要驅(qū)動力分產(chǎn)品看，2021年公司電動平衡車&滑板車/電動兩輪車&電踏車/服務(wù)機器人/全地形車分別實現(xiàn)營收64.05/13.34/0.21/5.6億元，其中兩輪車同比增速超200%，主要得益于線下渠道的快速擴張；全地形車憑借差異化亮點以及攜手全球知名品牌營銷戰(zhàn)略迅速打開市場。分地區(qū)看，境內(nèi)/境外市場同比分別+35.19%/+75.99%，境外收入高增主要系共享業(yè)務(wù)線和全地形車推動。展望2022年，繼續(xù)看好渠道、產(chǎn)能、產(chǎn)品擴張下電動兩輪車維持高增以及全地形車、智能割草機等新品放量。

　　費用端規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動盈利能力提升，看好電動兩輪車規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動盈利提升

　　受原材料成本上漲以及低毛利智能電動兩輪車占比提升影響，剔除會計準則影響后公司2021年毛利率為25.61%(-2.08pcts)，其中電動平衡車和機器人業(yè)務(wù)毛利率維持相對穩(wěn)定，兩輪車業(yè)務(wù)毛利率承壓較明顯。費用端，銷售/管理/研發(fā)同比分別-0.98pcts/-2.28pcts/-2.19pcts，加回運費后銷售費用率為8.86%(+1.4pcts)，主要系品牌、渠道建設(shè)所增加的費用投放，管理費用和研發(fā)費用規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。綜合影響下2021年公司凈利率為4.49%(+3.27pcts)。展望2022年及未來，隨著電動兩輪車業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加成本壓力緩解，看好盈利持續(xù)提升。

　　風(fēng)險提示：電動兩輪車銷量不及預(yù)期；滑板車政策收緊；原材料價格上漲等。

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