靖遠(yuǎn)煤電

　　2022一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：暢享優(yōu)惠稅率，22Q1業(yè)績超預(yù)期

　　維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。

　　公司發(fā)布2022一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收13.8億(+16.3%)、歸母凈利4.5億(+178.7%)，業(yè)績超預(yù)期，歸母凈利增速遠(yuǎn)超營收主因：1)公司煤價(jià)上漲后成本端較為固定，煤炭業(yè)務(wù)利潤增速超過營收；2)所得稅率由25%降到15%。維持公司22~24年0.71、0.91、1.07元EPS，維持6.72元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。

　　煤炭業(yè)務(wù)以價(jià)補(bǔ)量，所得稅率下降，22Q1業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高。

　　公司2022Q1煤炭產(chǎn)量220萬噸(-2.6%)、銷量186萬噸(-26.6%)，產(chǎn)量微降或因魏家地礦(300萬噸)按焦煤銷售后需經(jīng)洗選過程，洗精煤產(chǎn)量低于原煤且抵消了紅會(huì)一礦的增量，銷量下降或因Q1部分煤炭累庫。噸煤售價(jià)因長協(xié)基準(zhǔn)提升及魏家地礦由動(dòng)力煤轉(zhuǎn)銷煉焦配煤預(yù)計(jì)同比大幅提升，以價(jià)補(bǔ)量貢獻(xiàn)主要業(yè)績?cè)隽?。此外，公司被認(rèn)定符合“西部鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)”按15%稅率征收所得稅，22Q1稅率為8.6%下降-4.9PCT，業(yè)績新高。

　　收購進(jìn)度超預(yù)期，業(yè)務(wù)規(guī)模將大增。

　　公司原計(jì)劃2023年底前解決與關(guān)聯(lián)方窯街煤電的同業(yè)競爭，4.24日發(fā)布預(yù)案，以3.63元的價(jià)格定增收購窯街煤電100%的股權(quán)，進(jìn)度超預(yù)期。窯街煤電具備570萬噸在產(chǎn)優(yōu)質(zhì)焦煤，21年?duì)I收48.4億，歸母凈利12.4億，產(chǎn)量604萬噸，分別相當(dāng)于公司21年的100%、171%、69%，負(fù)債率為85.7%，收購后公司煤炭產(chǎn)能+56.5%，并擁有440萬噸在建礦井。

　　項(xiàng)目投產(chǎn)及煤炭清庫，22年仍有增量。1)白巖子礦(90萬噸)及35萬噸尿素預(yù)計(jì)22年底投產(chǎn)；2)22Q1煤炭累庫33萬噸，有望年內(nèi)銷售。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；在建工程投產(chǎn)不及預(yù)期；收購不及預(yù)期。

　　（來源：同花順金融研究中心）