連漲6周后，本周市場前兩個交易日走出休整行情;周二滬深兩市持續(xù)弱勢整理，其中滬指失守“牛熊分界線”。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，最近市場出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但疫情對于市場仍然存在一定的拖累因素。高善文提到，在全球都在統(tǒng)籌兼顧安全與發(fā)展的條件下，這可能影響市場的估值體系特別是資本市場的估值結(jié)構(gòu)。

　　滬指失守“牛熊分界線”

　　12月13日，滬深兩市縮量回調(diào)，其中滬指失守“牛熊分界線”(半年線)。截至收盤，滬指報3176.33點，微跌0.09%;深成指報11323.7點，下跌0.66%;創(chuàng)業(yè)板指報2376.2點，跌幅1.05%;兩市合計成交8164億元，較上一個交易日萎縮934億，北向資金凈賣出9.47億元。

　　盤面上看，兩市個股跌多漲少，超過2800只個股飄綠。行業(yè)板塊方面，養(yǎng)殖業(yè)、酒店旅游、造紙、紡織服裝等板塊漲幅居前，軟件服務(wù)、光伏、半導(dǎo)體芯片、醫(yī)療器械、軍工等板塊跌幅居前。個股方面，人人樂（002336）6連板，新華制藥（000756）5連板。

　　對于近期的市場，市場人士指出11月份以來，市場在疫情防控措施不斷優(yōu)化、地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力等積極因素的影響下走出估值修復(fù)行情。中長期看，國內(nèi)流動性和企業(yè)盈利均有望逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲緊縮力度將逐漸減弱，市場回調(diào)的空間有限。

　　華西證券（002926）表示，經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，但防疫措施優(yōu)化后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期快速發(fā)酵。預(yù)計疫情對經(jīng)濟(jì)社會影響最大的階段將逐步過去。以一個月維度來看，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍多，接下來可圍繞政策發(fā)力方向布局。

　　中歐基金認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動之下，預(yù)計對經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高度敏感的周期領(lǐng)域以及符合中長期經(jīng)濟(jì)成長趨勢的行業(yè)有望交替成為市場關(guān)注的焦點。預(yù)計市場短期將在震蕩和板塊的快速輪動中逐步夯實和抬升估值水位，但由于板塊輪動的速度快且幅度劇烈，在交易“復(fù)蘇”預(yù)期時可適度放緩倉位調(diào)整的步伐，減小板塊輪動對凈值波動的影響。

　　在望正資產(chǎn)看來，隨著宏觀因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，出行旅游、航空酒店、機(jī)場、金融、地產(chǎn)等基本面和股價均處于底部的周期類資產(chǎn)迎來布局時機(jī)。與此同時，雖然光伏、新能源汽車、軍工等行業(yè)面臨供求關(guān)系變化、增長速度減緩、過去估值偏高等因素的挑戰(zhàn)，但這不影響行業(yè)內(nèi)由創(chuàng)新帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，尤其是創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)，在成長板塊回調(diào)過程中顯現(xiàn)布局機(jī)會。

　　高善文：市場估值體系正發(fā)生變化

　　“最近市場出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但還是有拖累因素對市場形成一些影響?！?2月13日，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在安信證券2023年度投資策略會上表示。在全球和中國都在統(tǒng)籌兼顧安全與發(fā)展的條件下，這可能影響資本市場的估值體系特別是資本市場的估值結(jié)構(gòu)。

　　在疫情影響方面，高善文表示，隨著我國疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計在2023年二季度或更晚些時候開始，經(jīng)濟(jì)和社會生活基本上能回到疫情前的狀態(tài)，但在普通民眾尤其是大量民眾的疤痕效應(yīng)得到比較顯著的修復(fù)之前，疫情對于市場仍然存在一定的拖累因素。

　　高善文認(rèn)為，疫情給經(jīng)濟(jì)和社會生活留下了一些影響。一方面是居民部門儲蓄率的變化，另一方面是居民部門資產(chǎn)負(fù)債表上金融科目、存貸款科目的變化。這些影響有一些是心理性的，影響了對未來的預(yù)期。高善文認(rèn)為，在其他因素都不變的條件下，這些影響在很大程度上解釋了為什么權(quán)益市場包括房地產(chǎn)市場都出現(xiàn)了單邊的、幅度比較大的調(diào)整。

　　高善文進(jìn)一步指出，最近市場出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但還是有拖累因素對市場形成一些影響。隨著有關(guān)效應(yīng)的逐步減退，儲蓄傾向逐步下降，居民部門相對變得更加愿意接受風(fēng)險。這些變化在別的因素都不變的條件下，可能為權(quán)益市場也許還包括房地產(chǎn)市場提供了更穩(wěn)定、更強(qiáng)勁和更持續(xù)的基礎(chǔ)。

　　在估值結(jié)構(gòu)方面，高善文認(rèn)為在強(qiáng)調(diào)安全與發(fā)展并重的條件下，估值體系與過去效率優(yōu)先、追求增長的模式已產(chǎn)生顯著的差異，為分析這一差異，高善文引出了“增長與安全”四大象限——第一象限的代表行業(yè)包括國防軍工和電力設(shè)備，第二象限的代表是互聯(lián)網(wǎng)，第三象限是家用電器，第四象限則包括新能源汽車和專精特新。

　　高善文認(rèn)為，在四象限的分析體系下，在部分行業(yè)影響較大的領(lǐng)域國有企業(yè)會獲得明顯的估值優(yōu)勢?！氨M管安全的關(guān)切變得很重要，但第三象限所體現(xiàn)的全球合作領(lǐng)域，第四象限所體現(xiàn)的發(fā)展領(lǐng)域、全球化看起來仍然相當(dāng)有生命力?！?高善文稱。

　　對于房地產(chǎn)，高善文表示中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了幅度很大的調(diào)整，銷售和新開工的下降幅度較大，房價也出現(xiàn)了一定的下跌，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了廣泛的壓力。不少人認(rèn)為2022年中國正在經(jīng)歷房地產(chǎn)泡沫的破滅。“我個人認(rèn)為這樣的看法不盡合適。”

　　高善文進(jìn)一步稱，2022年房地產(chǎn)行業(yè)的狀態(tài)不是由供應(yīng)過剩所推動的典型的房地產(chǎn)泡沫破滅，而是房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了由于高周轉(zhuǎn)模式的內(nèi)在脆弱性所帶來的流動性危機(jī)。高善文還稱，最近一段時間以來，出臺了許多強(qiáng)有力的扶持政策，對于一些大型的頭部房企來講，流動性壓力出現(xiàn)了明顯的緩解。但是房地產(chǎn)市場的需求恢復(fù)需要較長時間，不會很快就出現(xiàn)V形的反彈。