1月16日，大盤(pán)延續(xù)漲勢(shì)，滬指收復(fù)3200點(diǎn)并站上年線上方。值得注意的是在外資持續(xù)推動(dòng)下，“牛市旗手”券商板塊再度活躍。中信建投（601066）預(yù)計(jì)春季行情還將延續(xù)，節(jié)前外資持續(xù)流入，推動(dòng)傳統(tǒng)消費(fèi)和金融板塊上行。建議繼續(xù)把握做多窗口，節(jié)后市場(chǎng)勝率高，創(chuàng)業(yè)板更顯著。

　　滬指向上突破年線

　　昨日收盤(pán)，滬指漲1.01%，時(shí)隔1年再次站上年線重返3200點(diǎn);深成指漲1.58%;創(chuàng)業(yè)板指漲1.86%。滬深兩市全天合計(jì)成交9171億元，較上個(gè)交易日放量2148億元。有分析指出。近期多空雙方在半年線拉鋸了一周時(shí)間，昨日滬指突破年線使多空爭(zhēng)奪焦點(diǎn)上移了一個(gè)臺(tái)階。

　　近期的重要推手北向資金實(shí)在太猛，開(kāi)年9個(gè)交易日凈流入超600億元，去年全年才凈流入900億元。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，北向資金短期內(nèi)大幅流入顯然與人民幣對(duì)美元升值有關(guān)，上周人民幣對(duì)美元升值6.7%，兩個(gè)多月的時(shí)間里人民幣升值超過(guò)8%，升值速度歷史罕見(jiàn)，其背后是美元的大幅下跌以及中美利差倒掛的修正。人民幣升值吸引外資大幅流入，中國(guó)內(nèi)地與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制是外資流入最便捷的通道，因而短期內(nèi)外資通過(guò)滬股通、深股通機(jī)制快速流入A股。

　　盡管近期港股反彈幅度更大，但外資對(duì)A股的熱愛(ài)程度并沒(méi)減少，有分析指出因?yàn)锳股的互聯(lián)網(wǎng)成份很少，擁有多數(shù)將受益于中國(guó)消費(fèi)反彈、房地產(chǎn)觸底回升公司的敞口。從增持重點(diǎn)來(lái)看，北向資金的喜好度相對(duì)集中，進(jìn)入2023年，增持市值的前十大行業(yè)當(dāng)中就有7個(gè)來(lái)自兩大賽道，分別是大消費(fèi)領(lǐng)域的食品飲料與煙草、耐用消費(fèi)品與服裝、制藥/生物科技與生命科學(xué)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)以及大金融領(lǐng)域的銀行、保險(xiǎn)和多元金融。

　　另外，值得注意的是昨日創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)均強(qiáng)于滬指，大有可能成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的新動(dòng)力（300152）。

　　科創(chuàng)502022年全年下跌31.35%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.37%，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)板塊下跌幅度明顯高于市場(chǎng)平均水平。有分析認(rèn)為，這個(gè)和全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮有關(guān)，2022年海外各國(guó)央行都在實(shí)施緊縮貨幣政策，在不斷升高的利率水平下，成長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)必然不如價(jià)值板塊。這一點(diǎn)從以價(jià)值股為代表的美國(guó)道瓊斯指數(shù)和以成長(zhǎng)股為代表的納斯達(dá)克指數(shù)的相對(duì)表現(xiàn)上也可以得到印證。

　　如今，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制實(shí)施穩(wěn)步運(yùn)行，資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能起到了積極的作用?；仡櫄v史，2019年科創(chuàng)板在上交所開(kāi)市，標(biāo)志著注冊(cè)制試點(diǎn)的正式落地。2020年創(chuàng)業(yè)板在深交所開(kāi)啟注冊(cè)制試點(diǎn)。從“十四五”規(guī)劃和2035年的遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要也可以看到，全面注冊(cè)制將是未來(lái)資本市場(chǎng)改革的方向和目標(biāo)。

　　“牛市旗手”搶先逼空

　　上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，自2023年2月28日起實(shí)行。新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范了券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費(fèi)率透明度提升，規(guī)定券商收取的傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本且不得進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”，緩解了市場(chǎng)對(duì)于券商業(yè)務(wù)降費(fèi)讓利的擔(dān)憂。進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新規(guī)的出臺(tái)，券商非銀分析師紛紛表示看好，認(rèn)為財(cái)富管理類(lèi)標(biāo)的、資產(chǎn)管理類(lèi)標(biāo)的券商有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙擊。

　　券商板塊受此影響昨日開(kāi)盤(pán)后迎來(lái)全面拉升，午后連續(xù)多次沖鋒，板塊漲幅一度超過(guò)5.3%。截至收盤(pán)，山西證券、湘財(cái)股份（600095）雙雙漲停，廣發(fā)證券漲近8%、國(guó)聯(lián)證券（601456）、華泰證券、中泰證券（600918）等漲超4%，漲幅居前。

　　對(duì)于如何把握券商的機(jī)會(huì)。浙商策略表示，券商股是牛市的經(jīng)典板塊。原因有三個(gè)方面：一、主流預(yù)期認(rèn)為牛市中券商上漲和指數(shù)點(diǎn)位簡(jiǎn)單正相關(guān)，通過(guò)復(fù)盤(pán)可以發(fā)現(xiàn)并非如此簡(jiǎn)單。事實(shí)上，相較于上證指數(shù)的漲幅幅度和位置高低，上證指數(shù)所處的位置區(qū)間對(duì)券商的投資指引意義更重要，也即券商股是指數(shù)沖關(guān)的催化劑。

　　二、這種規(guī)律背后有其合理性，原因在于券商的超額收益水平其實(shí)是投資者抬高其估值的過(guò)程，本質(zhì)上取決投資者對(duì)A股指數(shù)空間的預(yù)期。其中關(guān)鍵的一點(diǎn)在于預(yù)期往往被提前反映。最終反映到券商和指數(shù)的關(guān)聯(lián)度上，指數(shù)完成平臺(tái)突破之際，市場(chǎng)已經(jīng)完成對(duì)券商的估值提升過(guò)程。

　　三、復(fù)盤(pán)規(guī)律也在驗(yàn)證上述觀點(diǎn)，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三輪上漲周期中，券商超額收益最為明顯的階段，是上證突破前期壓力平臺(tái)期間。

　　簡(jiǎn)言之，券商投資方法論在于上證指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位的催化劑。隨著新一輪小牛市開(kāi)啟，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將拾級(jí)而上。結(jié)合估值目前券商尚處底部區(qū)域，接下來(lái)隨著指數(shù)沖關(guān)，券商板塊預(yù)計(jì)將迎來(lái)脈沖式上漲。