A股農(nóng)歷兔年首秀，在萬(wàn)眾矚目中迎來(lái)了“開(kāi)門(mén)紅”！被視為A股投資“風(fēng)向標(biāo)”的北向資金在節(jié)后首個(gè)交易日，大幅凈買(mǎi)入186.14億元，創(chuàng)2021年12月以來(lái)單日新高。1月最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)股指基本是呈現(xiàn)一個(gè)弱勢(shì)震蕩休整走勢(shì)，市場(chǎng)的博弈仍在持續(xù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從基本面、政策面、情緒面來(lái)看，外資投資中國(guó)資產(chǎn)信心充足。外資凈流入A股將成為貫穿2023年的大趨勢(shì)，規(guī)模有望超預(yù)期。在外資持續(xù)流入、國(guó)內(nèi)政策加速落地背景下，A股市場(chǎng)估值修復(fù)將繼續(xù)。

　　2月份行情即將開(kāi)始，市場(chǎng)又會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？機(jī)構(gòu)是如何預(yù)判的？

　　對(duì)于2月份的A股，不少機(jī)構(gòu)都提到了一個(gè)詞：春季攻勢(shì)。

　　為何眾多機(jī)構(gòu)都不約而同的看好春季攻勢(shì)？對(duì)此，光大證券(601788)研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了核心論證：

　　從疫情修復(fù)行情對(duì)比來(lái)看，截至目前，本輪市場(chǎng)表現(xiàn)與2020年與2022年疫情之后市場(chǎng)表現(xiàn)類(lèi)似。但經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)之后，市場(chǎng)在2020年與2022年表現(xiàn)有顯著差異。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)能否從環(huán)比修復(fù)轉(zhuǎn)向同比修復(fù)或許是未來(lái)市場(chǎng)行情的決定因素。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況較為樂(lè)觀。春節(jié)前，很多城市市內(nèi)出行數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的修復(fù)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在春節(jié)之后還將得到進(jìn)一步驗(yàn)證。同時(shí)，春節(jié)期間出行、娛樂(lè)等數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了明顯的同比修復(fù)，處于疫情以來(lái)最高水平。除了消費(fèi)數(shù)據(jù)之外，或許在春節(jié)之后也會(huì)觀察到地產(chǎn)鏈的逐步好轉(zhuǎn)。

　　同比的修復(fù)將是下一階段支撐市場(chǎng)的核心動(dòng)力。類(lèi)比上兩輪疫情之后的表現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)較為充分的反映了疫情之后經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)的利好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比修復(fù)將會(huì)是市場(chǎng)未來(lái)上行更加重要的動(dòng)力。伴隨著疫情之后經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)，春節(jié)后我們或許將觀察到經(jīng)濟(jì)同比修復(fù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的筑底回升將會(huì)是市場(chǎng)中期上行的基礎(chǔ)，之后企業(yè)盈利的修復(fù)也將逐步得到驗(yàn)證，市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)中期震蕩上行的區(qū)間。

　　A股2月怎么走？上證50進(jìn)攻三階段

　　具體來(lái)看，A股2月將怎么走？財(cái)通證券（601108）參考2020年5月后解封經(jīng)驗(yàn)，上證50進(jìn)攻呈三階段展開(kāi)，當(dāng)前處在“預(yù)期段”到“兌現(xiàn)段”銜接處，上證50“預(yù)期段”魚(yú)尾行情可期、科創(chuàng)50接力行情值得布局。

　　1）預(yù)期段—疫情管控解封后經(jīng)濟(jì)從底部開(kāi)始回升，10年國(guó)債利率向2.9%修復(fù)，雖然該階段沒(méi)有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐、但卻是做多“復(fù)蘇預(yù)期”最好的時(shí)段，該機(jī)構(gòu)從去年四季度以來(lái)持續(xù)堅(jiān)持“進(jìn)攻上證50”觀點(diǎn)的核心原因，去年11月至今上證50大舉反彈24%，與2020年疫情解封之后的5月-7月類(lèi)似。

　　2）兌現(xiàn)段—經(jīng)濟(jì)的彈簧從壓縮極限返程至中性，10年國(guó)債利率在2.9%-3.1%震蕩，此時(shí)市場(chǎng)等待更多的復(fù)蘇數(shù)據(jù)去驗(yàn)證，上證50轉(zhuǎn)向階段性震蕩，典型的如2020年7-9月。上證50“預(yù)期段”魚(yú)尾行情結(jié)束后，該機(jī)構(gòu)傾向于會(huì)呈現(xiàn)類(lèi)似于2020年“大盤(pán)價(jià)值->大盤(pán)成長(zhǎng)->小盤(pán)成長(zhǎng)”的風(fēng)格輪動(dòng)，藍(lán)籌搭完臺(tái)、成長(zhǎng)開(kāi)始表現(xiàn)。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息，美元美債利率雙雙回落利于新興市場(chǎng)尤其成長(zhǎng)股表現(xiàn)，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好鐘擺回?cái)[、成長(zhǎng)板塊2022年年報(bào)預(yù)告亮眼，科創(chuàng)50有望接力上證50、輪番表現(xiàn)。

　　3）爆發(fā)段—經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇得到驗(yàn)證，10年國(guó)債利率突破3.1%，市場(chǎng)從做多復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)樽龆鄰?fù)蘇現(xiàn)實(shí)，上證50有望再創(chuàng)新高、并且拉動(dòng)指數(shù)上臺(tái)階，例如2020年11月-2021年1月。如果今年Q2經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠維持環(huán)比強(qiáng)勢(shì)，在去年低基數(shù)環(huán)境下，可能推升本輪上證50的爆發(fā)段行情；反之則可能類(lèi)似2019年，成長(zhǎng)行情主導(dǎo)全年。

　　不負(fù)春光，2月有望拉開(kāi)春季攻勢(shì)

　　國(guó)海證券(000750)在最新的策略報(bào)告中表示，2月有望拉開(kāi)春季攻勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升三因素共振，核心是找機(jī)會(huì)、抓彈性。預(yù)計(jì)宏觀和市場(chǎng)流動(dòng)性雙改善，年初寬信用預(yù)期較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，人民幣將持續(xù)升值，外資大幅流入，可類(lèi)比于2019年初。

　　經(jīng)濟(jì)走過(guò)谷底，后續(xù)回升是主旋律，春節(jié)期間出行、旅游、票房數(shù)據(jù)良好，即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)旺季成色值得期待，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在主要經(jīng)濟(jì)體中一枝獨(dú)秀。政策積極，各部委年度工作會(huì)議及地方兩會(huì)相繼落幕，提振經(jīng)濟(jì)仍是首要關(guān)切下政策維持寬松基調(diào)，地方兩會(huì)匡定的增速目標(biāo)在5-5.5%左右，靜待全國(guó)兩會(huì)定調(diào)。風(fēng)險(xiǎn)偏好有望在節(jié)后加速抬升，源于國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和中美關(guān)系緩和兩方面。

　　配置方面，國(guó)海證券認(rèn)為，2月風(fēng)格偏成長(zhǎng)，配置上建議關(guān)注彈性品種，沿著三條線索布局。一是券商、二是安全資產(chǎn)、三是高端制造。首選行業(yè)非銀金融、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備。

　　2023年是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天

　　在安信證券看來(lái)，在春節(jié)期間外圍和國(guó)內(nèi)傳遞的信息是積極的，尤其是春節(jié)期間消費(fèi)市場(chǎng)超預(yù)期修復(fù)令人振奮，目前或有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)城投壓力、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但當(dāng)前對(duì)A股的壓制都相對(duì)有限。

　　結(jié)構(gòu)層面，2023年的春天是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天，大小盤(pán)輪動(dòng)交織是客觀描述，當(dāng)然我們站在一個(gè)季度的維度依然會(huì)偏向價(jià)值一些。準(zhǔn)確地說(shuō)，2023年核心資產(chǎn)的春天會(huì)更長(zhǎng)一些，不以春節(jié)前后作為終止的信號(hào)，從這個(gè)角度講價(jià)值會(huì)比2019年初持續(xù)的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，與2020年更為類(lèi)似；成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)更偏向科技成長(zhǎng)這類(lèi)產(chǎn)業(yè)主題投資，這點(diǎn)于2020年不同，與2019年更為類(lèi)似。

　　對(duì)于大小盤(pán)的評(píng)估，該機(jī)構(gòu)關(guān)注到信用利差的走勢(shì)。近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進(jìn)入震蕩回落階段，節(jié)前一周報(bào)收153.32BP，前值154.53BP。從歷史規(guī)律看，信用利差的上行/下行對(duì)應(yīng)于大盤(pán)/小票相對(duì)跑贏小盤(pán)/大盤(pán)。客觀情況是，大小盤(pán)風(fēng)格層面將從大盤(pán)單邊上行逐步過(guò)渡到大小盤(pán)輪動(dòng)。

　　該機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估是：國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)適應(yīng)企穩(wěn)跡象已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)前我們依然看好“冬日里的小陽(yáng)春”在春節(jié)后的持續(xù)性，過(guò)程中強(qiáng)調(diào)“勝而后戰(zhàn)”：在勝率不斷提升的過(guò)程中加重倉(cāng)位。

　　2023年2月“十大金股”組合

　　券商金股，一般是每家券商研究所的策略組牽頭，聯(lián)合各行業(yè)，自上而下共同推薦的股票組合，推薦頻率通常是月頻，多數(shù)券商的金股數(shù)量為十只，因此也稱(chēng)為“十大金股”。

　　信達(dá)證券（601059）最新研報(bào)中表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，熊轉(zhuǎn)牛第一波，價(jià)值股超跌修復(fù)較強(qiáng)，但2月可能會(huì)呈現(xiàn)為普漲。當(dāng)下處在熊市見(jiàn)底后的第一波上漲，在當(dāng)下階段，幾乎大部分板塊都沒(méi)有高頻的景氣度改善，所以估值和邏輯是更重要的，歷史上在此階段，漲幅較大的板塊大多為熊市中超跌或過(guò)去2-3年整體存在感較低的板塊。

　　該機(jī)構(gòu)給出的2月“十大金股”組合為：比亞迪（002594）（汽車(chē)）、寶信軟件（600845）（通信）、騰訊控股（傳媒）、兗礦能源（600188）（能源）、甘源食品（002991）（食飲）、賽輪輪胎（601058）（化工）、廣匯能源（600256）（能源）、立中集團(tuán)（300428）（金屬&新材料）、國(guó)聯(lián)證券（601456）（非銀&中小盤(pán)）、寧德時(shí)代（300750）（電新）。

　　開(kāi)源證券表示，考慮到節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期的消費(fèi)修復(fù)邏輯已兌現(xiàn)，甚至部分消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，將為2023Q1A股市場(chǎng)注入一劑“強(qiáng)心針”，進(jìn)一步強(qiáng)化2023年投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。同時(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)一周擬公布制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)將明顯回升，進(jìn)一步支撐股市基本面及抬升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；此外，疊加年初貨幣投放加大及信用傳導(dǎo)通脹，A股實(shí)際流動(dòng)性亦將明顯改善；同時(shí)，預(yù)計(jì)2月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)A股影響偏中性。維持節(jié)后A股有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”主升浪行情的核心判斷。

　　該機(jī)構(gòu)給出的2月“十大金股”組合為：普利特（002324）、乾景園林（603778）、福田汽車(chē)（600166）、東方證券(600958)、五糧液（000858）等。

　　國(guó)聯(lián)研究給出的2023年2月十大金股組合推薦為紫光股份（000938）、比亞迪、陽(yáng)光電源（300274）、華潤(rùn)三九（000999）、王府井（600859）等。