周一帆 全面實行股票發(fā)行注冊制改革終于啟動。

　　2月1日，證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等多項制度規(guī)則并正式向社會公開征求意見，標志著全面注冊制改革的發(fā)令槍響。

　　“在過去四年，市場對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認同，發(fā)行人、中介機構(gòu)合規(guī)誠信意識增強，優(yōu)勝劣汰機制更趨完善。目前全面實行股票發(fā)行注冊制具備了過去四年試點的實踐基礎(chǔ)，是資本市場規(guī)則日益成熟的必然結(jié)果。”博時基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸對記者指出。

　　隨著全面注冊制的推進，過去一系列與承銷保薦相關(guān)的制度規(guī)定也迎來了優(yōu)化和改善。作為相關(guān)配套文件，證監(jiān)會于同日下發(fā)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見稿）》（以下簡稱《保薦管理辦法》）、《證券發(fā)行與承銷管理辦法（修訂草案征求意見稿）》（以下簡稱《承銷管理辦法》），同樣開始公開征求意見。

　　整體來看，《保薦管理辦法》修訂的主要內(nèi)容包括：刪除核準制相關(guān)內(nèi)容，統(tǒng)一適用注冊制；將北交所由參照適用調(diào)整為直接適用；落實上位法規(guī)定并根據(jù)監(jiān)管需要完善部分規(guī)定。與此同時，修訂后的《承銷管理辦法》則明確表示，首次公開發(fā)行證券可以通過向網(wǎng)下投資者詢價或者直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。通過詢價方式確定發(fā)行價格的，可以初步詢價后確定發(fā)行價格，也可以在初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間后，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

　　“滬深主板實施注冊制對于券商而言是機遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，公司需要提升自身的品牌影響力，以獲得客戶的認可；另一方面，公司提出的種種規(guī)范舉措，能夠讓客戶理解并且成功貫徹落實，這也是個挑戰(zhàn)?！遍L江保薦相關(guān)人士表示。

　　券商投行籌備已久

　　實際上，全面注冊制的正式到來并沒有讓券商感到驚訝，相反，多家公司為迎接這一時刻早已籌備多日。

　　廣發(fā)證券投行委相關(guān)人士對記者表示，自注冊制試點以來，廣發(fā)證券立足服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨，著力提升全業(yè)務(wù)鏈投行服務(wù)能力，推動投行全面轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司首個方向就是緊密圍繞國家政策導(dǎo)向進行業(yè)務(wù)研判，重點引導(dǎo)投行業(yè)務(wù)向大灣區(qū)、長江經(jīng)濟帶、京津冀、成渝經(jīng)濟區(qū)等重點區(qū)域開拓，重點推進大消費、先進制造、醫(yī)療健康、TMT、新材料與新能源等行業(yè)的發(fā)展。

　　“此外，公司還憑借行業(yè)領(lǐng)先的研究能力、投資管理能力、財富管理能力，圍繞保薦、定價、承銷三大能力的形成和提升，不斷鞏固、增強自身專業(yè)優(yōu)勢，提升綜合金融服務(wù)能力；同時提高人才引進的精準度，實施精準培訓(xùn)，多措并舉全方位多層次培養(yǎng)引進用好人才；最后也進一步加強了合規(guī)風(fēng)控隊伍建設(shè)，進一步完善責(zé)任追究機制及問責(zé)管理，夯實聚焦質(zhì)量的執(zhí)業(yè)約束，持續(xù)提升風(fēng)險管理的精細化、主動性及前瞻性，加快推進金融科技賦能風(fēng)險管理，切實提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量管控?！睆V發(fā)證券人士稱。

　　前述長江保薦相關(guān)人士也向記者介紹，“在注冊制改革背景上，長江保薦首先打造了專業(yè)的發(fā)行與承銷團隊作為發(fā)行人與投資者之間溝通的橋梁，以華北、華東和華南區(qū)域為核心，深度覆蓋公募基金、保險機構(gòu)、證券公司、私募機構(gòu)和QFII等各類投資者。其次，對于有引入戰(zhàn)略投資者訴求的項目，長江保薦承銷團隊在項目申報后即開始介入，與企業(yè)溝通投資價值、了解企業(yè)訴求，并開始著手向戰(zhàn)略投資者進行項目推介工作?！?/p>

　　其進一步表示，在項目過會后，長江保薦一方面充分考慮好發(fā)行方案和路演安排中的各項細節(jié)，另一方面協(xié)助企業(yè)做好投資亮點的挖掘工作，在路演過程中力圖讓投資者全面、深刻的了解發(fā)行人的基本情況。最后，在詢價定價環(huán)節(jié)，長江保薦會從發(fā)行人基本面情況、募集資金情況、投資者報價情況、入圍率情況等等多方面充分考慮發(fā)行人與投資者利益之間的平衡，審慎確定最終的發(fā)行價格。

　　一創(chuàng)投行董事總經(jīng)理李興剛亦告訴記者，為積極擁抱注冊制改革，應(yīng)對新的機遇和挑戰(zhàn)，公司一方面加強員工業(yè)務(wù)培訓(xùn)，幫助員工理解最新的法律法規(guī)和監(jiān)管指導(dǎo)意見，另一方面不斷完善內(nèi)控管理制度，優(yōu)化內(nèi)控管理流程，提升全體員工的風(fēng)險意識和合規(guī)意識。

　　“此外，公司更加注重銷售團隊建設(shè)，加強前中后臺部門的支持聯(lián)動能力。在注冊制下，一方面，制度的包容性提供了更多的業(yè)務(wù)機會，投行和從業(yè)人員更應(yīng)該牢固樹立資本市場‘看門人’的使命感和責(zé)任感，始終秉承對市場和投資者負責(zé)的態(tài)度，追求更長期的正向反饋；另一方面，注冊制下的投行業(yè)務(wù)必然會向精細化和專業(yè)化加速發(fā)展，因此要樹立持續(xù)學(xué)習(xí)意識，培養(yǎng)持續(xù)學(xué)習(xí)能力，不僅要學(xué)政策法規(guī)和投行專業(yè)技能，也要鉆研行業(yè)和技術(shù)，打好基本功才有可能在未來的競爭中獲得優(yōu)勢?！崩钆d剛表示。

　　全面注冊制下的“可持續(xù)發(fā)展”

　　全面注冊制的推進落地?zé)o疑會給券商帶來一系列新的機遇，但與此同時，市場也對從業(yè)人員及機構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平提出了更高的挑戰(zhàn)。

　　“注冊制改革下，IPO市場建立起了以機構(gòu)投資者為主體的詢價、定價和配售制度，這對于投資銀行的承銷能力、定價能力、研究能力都提出了更高要求。其中，投研能力更是定價能力的基礎(chǔ)，長江保薦與長江證券研究所之間在注冊制改革初期即建立起了良好的協(xié)作模式，為發(fā)行人提供全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù)?！遍L江保薦相關(guān)人士告訴記者。

　　李興剛也指出，在全面注冊制下，一方面，制度的包容性提供了更多的業(yè)務(wù)機會，投行和從業(yè)人員更應(yīng)該牢固樹立資本市場“看門人”的使命感和責(zé)任感，始終秉承對市場和投資者負責(zé)的態(tài)度，追求更長期的正向反饋；另一方面，注冊制下的投行業(yè)務(wù)必然會向精細化和專業(yè)化加速發(fā)展，因此要樹立持續(xù)學(xué)習(xí)意識，培養(yǎng)持續(xù)學(xué)習(xí)能力，不僅要學(xué)政策法規(guī)和投行專業(yè)技能，也要鉆研行業(yè)和技術(shù)，打好基本功才有可能在未來的競爭中獲得優(yōu)勢。

　　“一創(chuàng)投行會從客戶規(guī)模、行業(yè)特點、技術(shù)特點、融資需要等因素出發(fā)，協(xié)助客戶選取適當?shù)纳鲜邪鍓K。就目前而言，主板仍然是市場較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)優(yōu)先選擇的板塊，公司將主要聚焦在細分行業(yè)中已取得一定市場地位、形成一定競爭壁壘的頭部企業(yè)。”李興剛稱。

　　對于保薦機構(gòu)未來的發(fā)展方向，前述廣發(fā)證券投行委人士認為，從業(yè)人員一是要提高對于“可持續(xù)發(fā)展”的認識，立足專業(yè)，將買方賣方的長期平衡、買方客戶與賣方客戶生態(tài)圈可持續(xù)發(fā)展作為目標；二是直面挑戰(zhàn)，加大投入，例如對買方客戶行為進行數(shù)據(jù)積累，從認識逐步邁向認知。再如，推動價值傳遞工作從單向推送轉(zhuǎn)變?yōu)榛又中?，根?jù)不同投資人的研判模型，提供其所需要的底層支持，幫助有研究能力的投資人高效完成其自主定價。

　　“近年，根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃和發(fā)展需要，廣發(fā)證券有步驟地招募各類投行人才加入，投行隊伍規(guī)模明顯擴充，有效保障了執(zhí)行人才投入和項目執(zhí)行質(zhì)量。通過集團內(nèi)部人員流動、知識分享、專題培訓(xùn)、輪崗等方式，深化了項目人員對產(chǎn)業(yè)研究的廣度、深度、高度和質(zhì)量，有效地提升了投行人員的價值發(fā)現(xiàn)能力、估值定價能力，未來也能夠繼續(xù)依托這一優(yōu)勢，全面提升注冊制改革下投行團隊的綜合服務(wù)能力?！睆V發(fā)證券人士強調(diào)。