千呼萬喚始出來，預(yù)熱已久的全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等陸續(xù)實(shí)施注冊制發(fā)行后，主板實(shí)行注冊制發(fā)行也將落地。

　　有分析人士指出，此舉標(biāo)志著我國全面從股票發(fā)行核準(zhǔn)制向股票發(fā)行注冊制轉(zhuǎn)變，我國資本市場改革開放程度進(jìn)一步深化。全面注冊制落地的同時(shí)，伴隨著退市制度不斷完善，A股上市公司有望迎來量質(zhì)齊升的發(fā)展局面，資本市場將加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　（制圖 卿子秀）

　　主板最終加入注冊制隊(duì)伍

　　2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動?！妒状喂_發(fā)行股票注冊管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等規(guī)則向社會公開征求意見。

　　從本次改革重點(diǎn)來看，將進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度，包括新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的。

　　有分析認(rèn)為，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。經(jīng)過30多年的改革發(fā)展，我國證券交易所市場由單一板塊逐步向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場格局基本形成?；谶@一實(shí)際，改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　相應(yīng)的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗(yàn)田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

　　可以看到，這次公開征求意見的制度規(guī)則包括《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等證監(jiān)會規(guī)章及配套的規(guī)范性文件，涉及注冊制安排、保薦承銷、并購重組等方面。滬深證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司(北交所)、中國結(jié)算、中證金融等同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。

　　開源證券分析師任浪指出，《征求意見稿》從IPO、再融資、資產(chǎn)重組、融資融券等方面作出了全面規(guī)定。這意味著我國的注冊制改革繼2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制、2020年創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制“增量+存量”改革、2021年北交所成立并同步試點(diǎn)注冊制后，正式在全市場推廣，對于深化資本市場改革、助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　積極影響將逐步釋放

　　全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場生態(tài)，完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，注冊制下上市公司合計(jì)近1100家，首發(fā)融資1.2萬億元，均占到試點(diǎn)注冊制以來全市場相關(guān)數(shù)據(jù)一半以上；創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，近九成新上市公司為高新技術(shù)企業(yè)。同時(shí)，2019年以來，已有85家上市公司被強(qiáng)制退市。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制將有利于進(jìn)一步推進(jìn)更多資金向盈利能力強(qiáng)、科技含量高、成長性好的企業(yè)集中，強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)趨勢。

　　對于資本市場而言，全面注冊制有助于夯實(shí)直接融資體系制度基石，提升投融資效率，有利于資本市場長期健康發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士指出，全面注冊制改革中長期對一二級市場帶來積極影響。新股市場將平穩(wěn)過渡，預(yù)計(jì)年度融資額約5500-6000億元，中短期對A股資金面影響有限。

　　具體到市場影響，粵開證券分析師陳夢潔指出，全面注冊制推進(jìn)將直接利好資本市場核心參與者券商和金融科技等板塊。

　　一方面，上市門檻的降低一定程度上代表潛在業(yè)務(wù)的增加，承銷規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大有助于投行業(yè)務(wù)體現(xiàn)其成長性，同時(shí)投資難度的提高勢必進(jìn)一步降低個(gè)人投資者比例，資產(chǎn)托管和投顧服務(wù)也將受益。

　　另一方面，退市等配套制度也將進(jìn)一步完善，倒逼投行發(fā)揮“守門人”作用，促進(jìn)承銷商加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)能力和主體責(zé)任意識，從而推動資本市場長期健康平穩(wěn)發(fā)展。在此背景下，專業(yè)能力強(qiáng)以及具備綜合實(shí)力優(yōu)勢以及項(xiàng)目儲備優(yōu)勢的頭部公司有望率先受益。

　　此外，盡管全面注冊制與“專精特新”并不直接相關(guān)，但從推行全面注冊制的目的來看，還是為了進(jìn)一步提升直接融資比例，發(fā)揮資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　專精特新“小巨人”企業(yè)的專利成果大幅高于其他中小企業(yè)平均水平，一大批“小巨人”企業(yè)的涌現(xiàn)，有利于解決“卡脖子”技術(shù)難題，但鑒于不少“專精特新”企業(yè)仍存在融資難的問題，預(yù)計(jì)在推行全面注冊制后，解決優(yōu)秀“專精特新”企業(yè)融資方面將獲得傾斜和支持。