我國全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

　　2月1日晚間，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，公開征求意見的制度規(guī)則包括《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等證監(jiān)會規(guī)章及配套的規(guī)范性文件，涉及注冊制安排、保薦承銷、并購重組等方面。滬深證券交易所、全國股轉公司(北交所)、中國結算、中證金融等同步就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務規(guī)則向社會公開征求意見。

　　事實上，經過30多年的改革發(fā)展，我國證券交易所市場已由單一板塊逐步向多層次拓展。此次改革的重中之重是在滬深主板。主板改革后，我國多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。

　　2月2日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向長江商報記者表示，全面推行注冊制是中國資本市場的改革大計，是中國資本市場市場化、法治化、國際化改革進程向縱深推進的重要一環(huán)。全面推行注冊制，是將市場的選擇權和決策權交由投資者。注冊制改革的本質是提高市場的包容性和開放性，提高市場IPO的效率，高質量、高效率服務實體經濟，助推中國經濟轉型升級。

　　改革后多層次市場體系將更清晰

　　2018年11月，在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制首被提出，這標志著我國注冊制改革進入啟動實施階段。2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司上市交易。逾一年后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制順利落地。2021年11月，北交所揭牌開始，同步試點注冊制。

　　經過四年的試點，證監(jiān)會指出，市場各方對注冊制的基本架構、制度規(guī)則總體認同，資本市場服務實體經濟特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設取得重大突破，發(fā)行人、中介機構合規(guī)誠信意識逐步增強，市場優(yōu)勝劣汰機制更趨完善，市場結構和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場推廣的條件。

　　此次改革的重中之重則是滬深交易所主板。證監(jiān)會強調，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)。相應的，設置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。這就意味著，主板改革后，我國多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。

　　值得關注的是，全面實行注冊制改革不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎層和創(chuàng)新層，也涉及已實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所。在制度規(guī)則層級方面，既有證監(jiān)會規(guī)章、規(guī)范性文件，也包括證券交易場所、證券登記結算機構等方面的業(yè)務規(guī)則，以及規(guī)則適用指引、業(yè)務指南等具體操作性文件。在規(guī)制內容方面，除了IPO，還有再融資、并購重組，也涵蓋了交易、信息披露、投資者保護等方面。在產品方面，不僅包括股票，還包括可轉換公司債券、優(yōu)先股、存托憑證等。

　　優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機制等

　　注冊制的本質是把選擇權交給市場，并強調以信息披露為核心。

　　長江商報記者注意到，此次改革在優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機制、優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機制等方面作出詳細安排。證監(jiān)會的職能也將有所轉變，以加強對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調和監(jiān)督。

　　具體而言，審核注冊機制是注冊制改革的重點內容。此次改革證監(jiān)會對發(fā)行上市審核注冊機制做了進一步優(yōu)化，即保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構不變，進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預期性。同時，加強證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導，切實把好資本市場入口關。

　　同時，在主板交易制度改革方面，本次改革的主要措施包括三種，一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

　　值得關注的是，此次改革從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調整。一是自新股上市第六個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

　　董登新指出，注冊制并不意味著對所有的企業(yè)大開綠燈，注冊制的包容主要是針對高成長性、高科技、具備較強研發(fā)創(chuàng)新能力的優(yōu)質企業(yè)。

　　此外，在放管結合方面，證監(jiān)會將加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。在注冊制下對公權力運行的監(jiān)督制衡方面，證監(jiān)會強調下一步將建立發(fā)行人廉潔承諾機制，深入推進中介機構廉潔從業(yè)建設。

　　董登新表示，全面注冊制改革對市場監(jiān)管提出了更高要求，尤其是信息披露的監(jiān)管將成為市場監(jiān)管的重中之重。嚴查嚴打證券違法犯罪，包括內幕交易、市場操縱和財務造假，這將是落實對投資者權益保護的重要一環(huán)。市場在強調市場監(jiān)管和法治化的同時，也會逐漸淡化過去過度的行政干預，通過提高投資者風險意識，讓投資者學會用腳投票。未來的退市制度，也將會發(fā)揮更強的淘汰機制作用以及市場資源配置的功能。