一周市場(chǎng)回顧

　　上周滬深300指數(shù)下跌0.85%，上證綜指下跌0.08%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%；分行業(yè)來(lái)看，上周漲幅前三為：

　　通信板塊(+2.56%)漲幅第一，主因ChatGPT概念逐步向硬件端發(fā)散，板塊整體受益；

　　傳媒板塊(+2.50%)漲幅第二，主因ChatGPT概念擴(kuò)散，應(yīng)用端首要大概率落地板塊；

　　環(huán)保板塊(+2.38%)漲幅第三，主因前期滯漲板塊存在部分補(bǔ)漲要求；

　　上周跌幅前三為：

　　有色金屬概念(-2.80%)跌幅第一，主因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏存不確定性，前期小金屬漲幅大；

　　煤炭開(kāi)采概念(-1.69%)跌幅第二，主因能源品種價(jià)格近期回落幅度較大；

　　非銀金融板塊(-1.19%)跌幅第三，主因全面注冊(cè)制利好出臺(tái)后板塊沖高回落。

　　(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截止日期：2023/2/10)

　　中歐觀點(diǎn)

　　上周股指震蕩走弱，成交也出現(xiàn)明顯回落，北上資金上周四日出現(xiàn)凈賣出，同時(shí)A股在北上資金凈賣出的當(dāng)日均出現(xiàn)了調(diào)整走勢(shì)。與更為謹(jǐn)慎的內(nèi)資相比，今年以來(lái)外資對(duì)A股的配置力度顯著增加，因此短期的資金面話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。由于外資在去年三季度普遍低配中國(guó)資產(chǎn)，而內(nèi)資主流投資機(jī)構(gòu)從去年至今普遍高倉(cāng)位運(yùn)行；同時(shí)近期人民幣匯率漲幅較大；國(guó)內(nèi)資金結(jié)構(gòu)也導(dǎo)致近期權(quán)重股走勢(shì)疲軟。國(guó)內(nèi)基本面改善幅度與海外宏觀環(huán)境的變化也伴隨刺激政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等基本面變化而調(diào)整，因此近期市場(chǎng)輪動(dòng)節(jié)奏及偏重主題行情或?qū)⒕S持一段時(shí)間。

　　配置建議

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)，因此短期的市場(chǎng)調(diào)整將貢獻(xiàn)較好的年內(nèi)再配置機(jī)會(huì)。建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的非銀金融和地產(chǎn)鏈消費(fèi)；投資端復(fù)工預(yù)期帶動(dòng)的建材和建筑行業(yè)以及可選消費(fèi)相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)、線下娛樂(lè)和白酒等。

　　對(duì)于債券市場(chǎng)，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程沒(méi)有改變，中期熊市的觀點(diǎn)不變，當(dāng)前的行情定位為小反彈，未來(lái)仍將震蕩上行。年后地產(chǎn)恢復(fù)偏慢、配置力量強(qiáng)勁，債市表現(xiàn)好于預(yù)期，不過(guò)我們認(rèn)為不會(huì)再現(xiàn)2021年集體踏空的情形，一是經(jīng)濟(jì)周期位置不同，二是今年政府債供給要明顯多于2021年一季度。未來(lái)有兩個(gè)博弈時(shí)點(diǎn)：一是3月兩會(huì)政策預(yù)期，二是年中經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證。對(duì)于資金面，節(jié)后央行投放要比預(yù)期更積極，資金面不會(huì)持續(xù)緊張，資金利率中樞上行有限。策略上，杠桿優(yōu)于久期，久期中性偏低防守為主。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告屬于中歐基金管理有限公司所有，未經(jīng)同意請(qǐng)勿引用或轉(zhuǎn)載，其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。