海外方面，23Q2海外經(jīng)濟繼續(xù)下行，消費逐步轉弱但仍具韌性，服務業(yè)更強。海外央行快速大幅加息的負向沖擊尚未完全顯露，銀行風險事件催化信貸供需趨弱，加劇美歐經(jīng)濟下行壓力。通脹方面，高基數(shù)下，海外通脹將在23Q2延續(xù)回落態(tài)勢，預計Q2末美國CPI降至4%附近，風險在于薪資與房租粘性超預期。流動性方面，美聯(lián)儲加息終點臨近，但降息尚有距離，23Q2海外流動性或呈現(xiàn)較大波動。

　　未見疫情抬頭，未發(fā)生新變異株傳播占比提高的情況，發(fā)熱門診量仍處于較高位置，其中新冠陽性率仍處于低水平。三十城成交面積已經(jīng)較去年可比時期明顯改善，1-3月累計成交已經(jīng)轉正，克而瑞百強銷售額1-3月累計值也轉正。

　　3月制造業(yè)PMI整體高位略有下行，反映疫情后經(jīng)濟活動較快回到偏正常狀態(tài)后，經(jīng)濟改善斜率變緩的情況，生產(chǎn)、訂單、庫存、采購等指標均有小幅下行。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)同比下行較多，預計與統(tǒng)計數(shù)字口徑有關，從企業(yè)所得稅等指標看，1-2月利潤預計較11、12月有所改善。

　　市場策略方面，A股方面，上周公布的1-2月份工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)指引A股一季度盈利仍然偏弱，但前瞻指標中長貸增速以及3月的若干高頻指標開始指引二季度A股盈利將進入逐級修復通道?？偟膩砜矗祟A期的逐步改善疊加宏觀流動性平穩(wěn)，市場有望進入震蕩偏強格局。

　　結構配置方面，A股經(jīng)過2-3月份連續(xù)的極致演繹后，進入4月隨著財報業(yè)績披露，年初以來市場極致的預期驅動與想象力審美模式將逐步收斂，市場有望階段性逐步重回景氣驅動、基本面審美模式。落到行業(yè)配置上，站在當前時點對于消費、周期等板塊中的較多行業(yè)而言，賠率雖然較為清晰，勝率卻仍較朦朧。由此當下收縮主題投資戰(zhàn)線、選擇均衡風格配置可能是更優(yōu)的策略，等待4月更多數(shù)據(jù)以及政治局會議的驗證。

　　債券方面，地產(chǎn)仍是關鍵指標，主要觀察點仍然是銷售和開工活動。銷售的景氣可能已經(jīng)完成筑底，后續(xù)改善信號可能會變多；政策利率和信貸投放意愿預計會階段性維持；短端利率來自匯率的壓力預計仍然較低，后續(xù)短端利率可能變化不會太大，但中長端可能會有所上行。

　　港股方面，2023年，隨著國內經(jīng)濟復蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉為向上擴張。Q2美元流動性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。

　　原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底，Q2海外服務消費韌性或提供短期支撐。

　　黃金方面，海外增長趨弱，黃金投資價值較為明確，短期加息預期反復或帶來震蕩。

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