美國股票相對于債券的回報優(yōu)勢創(chuàng)下2007年以來的最低水平，風(fēng)險溢價目前為1.59個百分點(diǎn)左右，創(chuàng)下2007年10月以來的最低水平。所謂股票風(fēng)險溢價指標(biāo)普500指數(shù)收益率與10年期美國國債收益率之差。

　　這一數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年以來3.5個百分點(diǎn)左右的均值。該差值的收窄對股票走勢前景構(gòu)成挑戰(zhàn)。從長期來看，股票需要能提供比債券更高的回報，否則考慮到股票可能讓投資者失去部分甚至全部資金的風(fēng)險，安全性將讓美國國債更受青睞。

　　最近，隨著債券收益率飆升，加之企業(yè)盈利前景持續(xù)黯淡，股票的吸引力已減弱。目前，美聯(lián)儲面臨雙重挑戰(zhàn)，既要提高利率以冷卻通脹，又要想辦法防止全面的銀行危機(jī)爆發(fā)，這兩個因素都給股市前景蒙上陰影。

　　繼去年下跌19%之后，標(biāo)普500指數(shù)現(xiàn)已收復(fù)去年的部分失地，2023年迄今上漲6.9%。受年初的反彈和債券收益率上升推動，彭博美國綜合債券指數(shù)今年以來漲4.2%。

　　這一現(xiàn)象加之92歲的“股神”巴菲特再訪日本，頗令人回味。這也是2011年來，巴菲第二次到訪日本。他特在接受多家外媒的聯(lián)合采訪時并表示，“將討論進(jìn)一步投資（日本股票）”。同時他還透露，對自己過去幾年來對日本五大商社的投資“非常自豪”。

　　巴菲特(Warren Buffett)因?yàn)檠鹤⒐虐宓娜毡旧躺缧≠嵙艘还P。投資者應(yīng)該由此認(rèn)識到這位令人敬畏的選股大師對日本的投資態(tài)度，那就是滿懷信心地重新看好日本。

　　巴菲特在接受日本《日經(jīng)新聞》(Nikkei)的采訪時還表示，他打算增加伯克希爾哈撒韋公司日本股票的投資。巴菲特說，他已經(jīng)提高了伯克希爾哈撒韋公司對五家日本商社的現(xiàn)有持股比例：即伊藤忠商事株式會社、丸紅株式會社、三井物產(chǎn)、三菱商事和住友商事株式會社這些從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)、國內(nèi)批發(fā)和其他行業(yè)經(jīng)營的巨頭。

　　巴菲特還指出，他正在考慮對日本的其他投資機(jī)會。伯克希爾哈撒韋是巴菲特的旗艦投資工具，該公司自2020年8月以來一直對上述五家日本商社進(jìn)行投資，并在2022年11月增持了股份。

　　巴菲對伊藤忠和其他商社的投資最初引發(fā)了一些質(zhì)疑。要知道，在這個被前衛(wèi)高調(diào)的科技公司所主導(dǎo)的市場時代，這些日本商社（其中一些已有100多年的歷史）顯得相當(dāng)老式古板。這些商社實(shí)質(zhì)上是在全球范圍內(nèi)投資各種業(yè)務(wù)的綜合企業(yè)，覆蓋采礦到零售等各個領(lǐng)域。但巴菲特在周二的采訪中把日本商社與自己的公司進(jìn)行了類比：“這些日本商社與伯克希爾哈撒韋真的是太相似了。它們的業(yè)務(wù)里包含了大量不同的類別?！?/p>

　　到目前為止，市場已經(jīng)證明了巴菲特當(dāng)初的投資信念是對的：自2020年8月伯克希爾哈撒韋首次披露其投資組合以來，這五家日本商社的股價已平均上漲了一倍多。相比之下，同期的日本日經(jīng)股指和標(biāo)普500指數(shù)的回報率都為20%左右。

　　出現(xiàn)如此結(jié)果的部分原因是，很多日本商社都在采礦和能源領(lǐng)域擁有大量的投資組合，因此在過去一年中受益于大宗商品價格的上漲。例如，三井物產(chǎn)就持有巴西礦商淡水河谷(Vale S.A., VALE)的6%股份。

　　但從另外一個角度看，這些商社股票看起來也符合巴菲特的經(jīng)典價值投資理念。目前平均來看，這些日本商社股票的市帳率基本在1倍左右，市盈率則約為六倍。這些日本商社可以穩(wěn)定地生成強(qiáng)大的現(xiàn)金流，而且像許多其他日本公司一樣，它們也正在越來越多的通過派息和回購將現(xiàn)金返還給股東。這些商社的平均股息率約為3%?？紤]到伯克希爾哈撒韋在去年12月發(fā)行了平均利率為1.1%的日圓債券，這可能使該公司坐享非常不錯的利差收益。

　　而且在日本可能確實(shí)還有其他類似的投資機(jī)會。根據(jù)標(biāo)普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)的數(shù)據(jù)，日本東證指數(shù)基于預(yù)期利潤的市盈率為13.3倍，略低于14.8倍的10年均值。與之相比，標(biāo)普500指數(shù)是18.9倍。許多日本公司現(xiàn)在坐擁凈現(xiàn)金，而且它們的股票價格低于賬面價值。日本公司治理也在逐步改善：股東參與治理的積極性正在上升，這也是促使日本公司向投資者回饋更多現(xiàn)金的原因之一。

　　巴菲特在日本尋找便宜價值投資的做法已經(jīng)在市場震蕩時期帶來了令人驚嘆的成績。投資者可以跟隨巴菲特的步伐，在這方面或許大有可為。