■機(jī)構(gòu)策略

　　2023年5月指數(shù)震蕩回落，滬指險(xiǎn)守3200點(diǎn)，上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指跌幅均超過(guò)4%。

　　機(jī)構(gòu)分析指出，5月市場(chǎng)整體調(diào)整顯著，僅公用事業(yè)、電子、通信、環(huán)保和計(jì)算機(jī)板塊上漲，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾、建筑材料、有色金屬等板塊跌幅居前。

　　中國(guó)銀河（601881）證券：上漲可能較大

　　6月后市展望：A股在經(jīng)歷5月大幅回調(diào)，降至1月初點(diǎn)位，估值處于歷史中低水平，6月份上漲可能性較大。

　　在流動(dòng)性寬松背景下，有利于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，預(yù)期后期成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)有較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)大盤(pán)風(fēng)格會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

　　消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊倏傮w較高，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。地產(chǎn)鏈仍處于市場(chǎng)底部，市場(chǎng)預(yù)期整體較弱。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是今年成長(zhǎng)性較高的板塊，但細(xì)分領(lǐng)域分化加大。中上游制造業(yè)在制造業(yè)景氣度下滑的背景下，供需兩弱，業(yè)績(jī)壓力較大。

　　2023 一季度，交通運(yùn)輸、家用電器、非銀金融、建筑裝飾、環(huán)保、食品飲料等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋檎?，且環(huán)比上升，其PE估值均處于2010年以來(lái)10%分位數(shù)以下，上漲空間較大，可適度參與；國(guó)防軍工、紡織服飾等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)，但環(huán)比上升，后續(xù)業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的可能性較大，可持續(xù)關(guān)注；醫(yī)藥生物、電子行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)，但后續(xù)可能存在困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，且當(dāng)前估值水平較低，可持續(xù)關(guān)注；煤炭、電力設(shè)備、銀行、通信、農(nóng)林牧漁等行業(yè)凈利潤(rùn)增速為正，但環(huán)比下滑，而其PE估值均處于2010年以來(lái)20%分位數(shù)以下，可適度參與。

　　結(jié)構(gòu)性研判：建議關(guān)注以下三條主線輪動(dòng)：（1）國(guó)產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：計(jì)算機(jī)、電子、通信、軟件服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科創(chuàng)領(lǐng)域。（2）中國(guó)特色估值重塑主題：能源、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等；（3）消費(fèi)：食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運(yùn)、新能源消費(fèi)等。

　　中泰證券（600918）：配置以防御優(yōu)先

　　6月市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，強(qiáng)調(diào)防御優(yōu)先。建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及電力等央企公用事業(yè)等主線，此外可以關(guān)注大眾消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。具體來(lái)看：

　　醫(yī)藥，疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響和老齡化影響下居民看病需求的提升及國(guó)家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度無(wú)需政策刺激或即可貫穿全年，甚至更長(zhǎng)的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。

　　半導(dǎo)體、軍工等國(guó)家安全相關(guān)板塊或?qū)⑹强萍脊珊罄m(xù)的重點(diǎn)。上述板塊已經(jīng)經(jīng)歷了調(diào)整，且當(dāng)前相關(guān)政策導(dǎo)向亦不斷加強(qiáng)。今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國(guó)企改革的催化，軍工概念或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；以美國(guó)為代表的西方國(guó)家加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升。

　　新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值。

　　政策變化或?qū)⒋碳はM(fèi)與新基建，與中低收入階層對(duì)應(yīng)的彈性較低的相關(guān)的國(guó)貨、休閑食品、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費(fèi)困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。

　　6月金股組合：自上而下，結(jié)合我們各個(gè)行業(yè)月度組合，2023年中泰證券6月金股推薦如下：華海清科、興森科技（002436）、燕京啤酒（000729）、科沃斯（603486）、航天彩虹（002389）、金山辦公、恒瑞醫(yī)藥（600276）、華潤(rùn)三九（000999）、中國(guó)交建（601800）。

　　東莞證券：或逐步企穩(wěn)修復(fù)

　　從6月份的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，海外市場(chǎng)方面，歐美制造業(yè)PMI指數(shù)保持弱勢(shì)，摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)8個(gè)月處于榮枯線下方。美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25基點(diǎn)預(yù)期升溫，年內(nèi)降息預(yù)期降溫。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，隨著后續(xù)增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，市場(chǎng)主體信心有望回暖，從而夯實(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)。

　　在一季度信貸強(qiáng)勁性增長(zhǎng)后，我們預(yù)計(jì)后續(xù)信貸投放節(jié)奏或?qū)⒎啪彛罄m(xù)貨幣政策主要仍以結(jié)構(gòu)性政策為主。

　　目前增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)節(jié)奏仍偏謹(jǐn)慎，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)，后續(xù)對(duì)增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)可保持適度樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)修復(fù)路徑。

　　資金面方面，政策利率維持不變，流動(dòng)性合理充裕。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，LPR仍有一定下調(diào)空間。受美元持續(xù)走強(qiáng)等影響，美元兌人民幣匯率年內(nèi)首次“破7”。考慮到當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息近尾聲，預(yù)計(jì)人民幣貶值空間有限。

　　技術(shù)面來(lái)看，5月指數(shù)震蕩調(diào)整，最終滬指險(xiǎn)守3200點(diǎn)。隨著近期市場(chǎng)拋壓釋放，大盤(pán)估值回落至低位，A股仍具較高投資價(jià)值。再加上國(guó)內(nèi)仍處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，增量政策出臺(tái)預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)指數(shù)將逐步企穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注量能變化、北向資金流向以及板塊輪動(dòng)。

　　操作上建議關(guān)注政策發(fā)力方向、高景氣板塊的投資機(jī)會(huì)。板塊上建議關(guān)注建筑裝飾、食品飲料、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、電力設(shè)備、TMT等板塊。

　　行業(yè)配置：超配建筑裝飾、公用事業(yè)、電力設(shè)備和TMT。綜合市場(chǎng)以及基本面等因素，我們認(rèn)為，在行業(yè)配置上，6月建議超配：建筑裝飾、公用事業(yè)、電力設(shè)備和TMT等。金迅