2023年即將過(guò)半，放眼全球資本市場(chǎng)，多個(gè)重要股市進(jìn)入牛市，頻創(chuàng)歷史新高或階段新高，日本股市更是刷新33年新高，而反觀A股依舊在3200點(diǎn)附近震蕩，賺錢效應(yīng)較弱，部分核心賽道一蹶不振，資產(chǎn)配置難度較大，市場(chǎng)情緒接近冰點(diǎn)。無(wú)論是普通散戶還是機(jī)構(gòu)，怎一個(gè)“難”字了得。

　　A股每隔7-8年都會(huì)迎來(lái)一輪大級(jí)別的牛市行情，今年恰逢5178點(diǎn)8周年，上一波牛市具備怎樣的特征，2023 年下半年能否迎來(lái)牛市起點(diǎn)，需要怎樣的契機(jī)和催化，條件是否已經(jīng)具備，“中特估”及人工智能等題材能否繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)等話題成為投資者的高度關(guān)切。

　　6月16日，《華夏新聞會(huì)客廳》舉辦主題為“5178點(diǎn)8周年，下一輪牛市何時(shí)到來(lái)”的沙龍活動(dòng)，特邀請(qǐng)創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春、中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明針對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)話題做了深度解析。

　　5178點(diǎn)有興奮點(diǎn)也有痛點(diǎn)

　　“第一賺錢了，第二后來(lái)又賠錢了，有興奮點(diǎn)有痛點(diǎn)。”針對(duì)2014年至2015年的牛市特征，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，上一波牛市TMT行業(yè)翻了兩至三倍，背后邏輯很簡(jiǎn)單，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

　　為什么要回顧？魏鳳春分析，今年以人工智能為代表的硬科技賽道，讓市場(chǎng)看到了更大的可能性，至少未來(lái)三年可能有一波較大的行情。

　　趙慶明分析認(rèn)為，上一波牛市一大特征就是“快”，加速階段是從2014年10月至2015年6月，短短8個(gè)月的時(shí)間上證指數(shù)從2300多點(diǎn)沖至5178點(diǎn)。另一方面，成交額快速放大，一萬(wàn)億元日成交額成常態(tài)，甚至出現(xiàn)創(chuàng)"天量"的兩萬(wàn)億元。

　　“第二個(gè)特征是高杠桿，正因杠桿資金推動(dòng)，上一波牛市亦被業(yè)內(nèi)稱為杠桿牛。”趙慶明表示，也正因“高杠桿”造成了后期快速的下跌。值得注意的是，今年上半年AI題材的反應(yīng)也“太快”，未來(lái)能否開(kāi)啟一波行情？或許來(lái)的快，結(jié)束的也快。

　　魏鳳春回顧上一波牛市時(shí)稱，此前寫完報(bào)告先去公募、私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)路演，最后再發(fā)表，整個(gè)過(guò)程需要約一周時(shí)間。

　　“無(wú)論是公募私募，還是個(gè)人投資者均沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣的大行情，市場(chǎng)情緒只爭(zhēng)朝夕，行情加速趕頂?！蔽壶P春分析，當(dāng)時(shí)由于社交軟件的廣泛應(yīng)用，使得信息傳播速度呈幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)，研報(bào)出來(lái)五分鐘左右就能迅速傳播開(kāi)來(lái)，信息極其對(duì)稱。

　　趙慶明也認(rèn)為，信息傳播速度的加快，使得價(jià)格反應(yīng)異常迅速，在快速到達(dá)頂點(diǎn)后，行情的反轉(zhuǎn)也變得異常劇烈。

　　全球股市屢創(chuàng)新高

　　高科技產(chǎn)業(yè)或是復(fù)蘇突破口

　　今年上半年，全球多個(gè)重要股市進(jìn)入牛市，頻創(chuàng)階段新高或歷史新高，日本股市更是創(chuàng)下33年新高，印度股市已連續(xù)十多年上漲。

　　“從80年代初到現(xiàn)在，往往美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的末期美股多為上漲行情，市場(chǎng)預(yù)期貨幣從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，因?yàn)楣墒谐３Ｊ墙?jīng)濟(jì)的晴雨表，通常會(huì)提前反應(yīng)。”趙慶明分析稱，6月15日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明，宣布暫停加息，并將這次暫停行動(dòng)標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期中的首次暫停，美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入了加息尾聲。

　　“美股乘著人工智能的東風(fēng)，市場(chǎng)的熱情被點(diǎn)燃，相關(guān)題材亦被輪番炒作?！壁w慶明認(rèn)為，美股是全球資金的聚合平臺(tái)，一旦出現(xiàn)熱點(diǎn)題材的炒作，資金大量回流美股，也是推高本輪行情的重要因素。

　　魏鳳春則認(rèn)為，美股伴隨著人工智能的炒作，少數(shù)幾家大型科技股貢獻(xiàn)了多數(shù)的漲幅，其他公司至多算超跌反彈的估值修復(fù)行情。

　　“反映了全球市場(chǎng)的一種邏輯——當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)遭遇困難時(shí)，如何解決，最終還需依靠科技創(chuàng)新。”魏鳳春表示，當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體需求偏弱，恢復(fù)需要時(shí)間，但我們一定要樂(lè)觀，以人工智能為代表的高科技產(chǎn)業(yè)或許是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的突破口。

　　關(guān)于日本股市創(chuàng)出33年新高，魏鳳春分析認(rèn)為，首先，從基本面來(lái)看，日本雖然在新能源、人工智能等領(lǐng)域沒(méi)跟上世界的節(jié)奏，但是在傳統(tǒng)的高端制造業(yè)領(lǐng)域依舊領(lǐng)先。日本政府給予企業(yè)以政策支持和導(dǎo)向，并創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

　　其次，近年來(lái)，日本股市在交易結(jié)構(gòu)和交易質(zhì)量方面做了一系列的優(yōu)化，鼓勵(lì)企業(yè)提高企業(yè)價(jià)值、回報(bào)股東，關(guān)注資本成本。在今年3月，東證交易所更是要求 PB在一倍以下的日本上市公司，需要披露他們對(duì)于自身的估值以及盈利能力改善的規(guī)劃，也就是要求上市企業(yè)就提升股價(jià)提出具體措施。這一舉措掀起一波回購(gòu)熱潮，調(diào)動(dòng)了股市的情緒。

　　最后，由于日元資產(chǎn)價(jià)格比較便宜，自2020年8月以來(lái)，巴菲特多次大手筆買入日本五大商社的股票，最關(guān)鍵的是，資金是通過(guò)在日本當(dāng)?shù)匕l(fā)行日債來(lái)籌集，再投入日本股市，用日本的錢買日本的股票，這很重要。另外企業(yè)盈利能力的修復(fù)，也不可忽視。

　　牛市8年一輪回

　　2023下半年牛市能否如約而至？

　　對(duì)于下半年股市能否出現(xiàn)預(yù)期的大牛市？趙慶明表示，從融資端來(lái)看沒(méi)有降低，下半年如果有行情，必須從資金流入端有很大的提升。

　　近期先正達(dá)、華虹宏力以及華電新能三家公司即將登陸A股，合計(jì)募資規(guī)模或超過(guò)千億元，對(duì)資金面也構(gòu)成壓力。其中，先正達(dá)擬募資650億元，將成為A股近13年來(lái)最大的IPO。

　　“下半年牛市能否開(kāi)啟，我的答案是中性，但目前市場(chǎng)幾乎沒(méi)有下跌的空間了?！壁w慶明一步指出。

　　“如果按3年周期來(lái)講，今年是為牛市做準(zhǔn)備，市場(chǎng)還在賽馬，不要按牛市思維來(lái)分析，而是從產(chǎn)業(yè)史的角度來(lái)看，逐步的會(huì)看到有些公司的商業(yè)模式、公司治理能力等方面表現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是年輕企業(yè)家的出現(xiàn)?！蔽壶P春闡述，更希望市場(chǎng)出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性的變化，今年或能催生出牛市的萌芽，逐步的積累之后，明年或有牛市。

　　關(guān)于“中特估”應(yīng)具備哪些特質(zhì)？魏鳳春認(rèn)為，首先估值便宜，第二要和國(guó)家未來(lái)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相結(jié)合的央企或國(guó)企。趙慶明進(jìn)一步分析稱，央企和國(guó)企應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，與新興技術(shù)相融合。

　　普通散戶為何在A股賺錢難？魏鳳春認(rèn)為，大部分投資者把投資和生活混為一談，畢竟金融是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，當(dāng)然有些公募基金也不賺錢，因某些賽道不在風(fēng)口上造成，這是由產(chǎn)品特征決定的，或是受到基金合同的限制。另外，中國(guó)的公募基金還有一個(gè)很大的功能，就是要穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　“把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去打理?！壁w慶明指出。