《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》7月9日訊（記者 敖瑾）近日，有私募股權(quán)投資基金的個(gè)人投資者向記者反映，其于2015年投資了一只專項(xiàng)基金，GP在未及時(shí)披露信息以及舉行合伙人大會(huì)表決的情況下，變更了原定投資標(biāo)的，最終項(xiàng)目未能完成上市，對(duì)其投資收益產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　該基金多名個(gè)人LP認(rèn)為，GP擅自變更投資標(biāo)的涉及違約，而在基金存續(xù)期GP并未做信息披露，也沒有把握讓投資標(biāo)的實(shí)控人回購的時(shí)機(jī)，存在未盡勤勉盡責(zé)義務(wù)的問題。對(duì)此，這些個(gè)人LP已就相關(guān)問題對(duì)GP提起法律訴訟，并向中基協(xié)、證監(jiān)會(huì)等遞交了針對(duì)該GP的投訴。

　　多名律師向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，近些年來，一級(jí)市場(chǎng)LP和GP之間的糾紛案件有增加的趨勢(shì)。記者在中國(guó)裁判文書網(wǎng)中輸入“私募股權(quán)投資基金”關(guān)鍵詞亦看到，按裁判年份分類，從2019年開始，文書數(shù)量出現(xiàn)明顯上升，幾乎是2018年的兩倍。2020和2021年兩年，相關(guān)案件的裁判文書數(shù)量均在300份以上。

　　投資打水漂，GP要負(fù)多大責(zé)任？

　　上述個(gè)人LP對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，其于2015年投資了一只專項(xiàng)基金，該基金已于去年下半年到期。基金存續(xù)期內(nèi)，投資標(biāo)的進(jìn)行了一次重組，最終重組后的上市主體并未能在基金到期前實(shí)現(xiàn)上市。

　　對(duì)這一情況，該個(gè)人LP認(rèn)為，重組后的主體，已不再是雙方當(dāng)時(shí)簽訂合伙協(xié)議時(shí)約定的投資標(biāo)的，因此GP存在違反合同約定的問題。

　　與此同時(shí)，LP表示，GP對(duì)投資標(biāo)重組這一重大事項(xiàng)未盡告知義務(wù)，是引發(fā)其不滿的關(guān)鍵。“直到今年LP通過各方渠道打聽，才發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目之前重組了，而且今年之前GP都沒開過投資人或者合伙人會(huì)議。直到今年3月，我們給GP發(fā)了到期清算的敦促函，GP才開了一次合伙人大會(huì)?！?/p>

　　上述個(gè)人LP進(jìn)一步表示，“如果GP履行了正常的程序，我們作為L(zhǎng)P也表決同意了重組，那最后沒有上市造成的虧損，就是我們自己的選擇?！?/p>

　　另外，LP認(rèn)為，該GP在管理期間，多次沒有依約、盡責(zé)地執(zhí)行股權(quán)回購條款，貽誤時(shí)機(jī)且并未提交合伙人大會(huì)表決；不公平對(duì)待所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)；以及未盡監(jiān)督職責(zé)，因此未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的實(shí)控人存在侵占公司財(cái)產(chǎn)的情況，這些也都違反了管理人勤勉盡責(zé)的義務(wù)。

　　目前，該基金多名個(gè)人LP正在采取法律途徑維護(hù)自身合法權(quán)益，案件目前尚未開庭。同時(shí)，LP也向中基協(xié)和證監(jiān)會(huì)提交了相關(guān)投訴材料，但目前上述機(jī)構(gòu)未做具體回應(yīng)。

　　廣東中寬律師事務(wù)所律師洪逸山對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，除了LP和GP簽訂的合同對(duì)GP的權(quán)責(zé)要求外，目前有關(guān)私募股權(quán)投資基金的法律里，都只規(guī)定了GP有勤勉盡責(zé)的義務(wù)?！耙簿褪钦f，在雙方合同約定范圍之外，GP要做到的事情就是勤勉盡職，根據(jù)專業(yè)的判斷去做投資?！币虼耍?dāng)LP與GP之間發(fā)生糾紛，LP除了就GP違反白紙黑字的合同約定發(fā)起訴訟外，還會(huì)從GP并未做到勤勉盡責(zé)的角度進(jìn)行維權(quán)。

　　但其表示，勤勉盡責(zé)這一概念在國(guó)內(nèi)的法律實(shí)踐中還沒有非常明確的定義，通常表現(xiàn)為管理人未對(duì)投資標(biāo)的展開盡職調(diào)查、投資標(biāo)的不符合合同約定、未完成合同約定的風(fēng)控措施等?！耙簿褪钦f，在合同沒有明確約定的情況下，法律上很難認(rèn)定GP在基金管理的過程當(dāng)中，到底是否沒有做到勤勉盡責(zé)的義務(wù)。尤其是涉及到投資決策方面，里面有很多可解釋和爭(zhēng)論的空間?！?/p>

　　有不愿具名的律師曾在接受專業(yè)媒體采訪時(shí)表示，在實(shí)際判決中，一般情況下法院判GP承擔(dān)兩三成的投資損失，已經(jīng)算較高的比例。

　　LP和GP之間的糾紛案件增加

　　多名律師人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，近幾年，一級(jí)市場(chǎng)LP和GP之間的糾紛案件有明顯增加。

　　《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者在中國(guó)裁判文書網(wǎng)中輸入“私募股權(quán)投資基金”關(guān)鍵詞，共檢索到 1312 篇文書，按裁判年份分類，從2019年開始，文書數(shù)量出現(xiàn)明顯上升，達(dá)到180件，幾乎是2018年的兩倍。2020和2021年兩年，相關(guān)案件的裁判文書數(shù)量均在300份以上。2022年數(shù)量有所回落，為178件。

　　廣東華商律師事務(wù)所合伙人律師王曉飛對(duì)記者表示，“過去有一段時(shí)間，私募股權(quán)投資基金部分存在灰色地帶，沒有完全進(jìn)入到監(jiān)管的視野范圍，所以那段時(shí)間相關(guān)的案件實(shí)際是不多的。另外私募股權(quán)投資基金有運(yùn)營(yíng)期限，監(jiān)管措施出臺(tái)加上PE熱時(shí)期的基金陸續(xù)到期，就會(huì)看到2020年之后開始，相關(guān)的案件越來越多。”

　　廣東中寬律師事務(wù)所律師洪逸山則對(duì)記者表示，“此前不少個(gè)人LP投資的私募股權(quán)基金，最終穿透的底層資產(chǎn)實(shí)際上為房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目，這幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了各種各樣的問題，所以基金也開始暴露出各種問題，相關(guān)的案件也就變多了?！?/p>

　　對(duì)于常見的糾紛點(diǎn)，王曉飛向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，一些GP在推銷基金的過程中會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)盡量隱藏，“可能會(huì)在形式上讓投資者簽風(fēng)險(xiǎn)告知書，或者做一些基本的風(fēng)險(xiǎn)披露，但實(shí)際上他們并沒真正把風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)完全告知投資人，這種情況很普遍。因?yàn)橥顿Y者最后實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，與當(dāng)時(shí)銷售告知風(fēng)險(xiǎn)的不匹配而產(chǎn)生的糾紛很多?！?/p>

　　其進(jìn)一步表示，GP挪用資金也是引發(fā)LP和GP糾紛的常見原因?！盎鹜顿Y標(biāo)的跟當(dāng)初承諾的不一樣，或者是基金可能只有一部分投向了承諾項(xiàng)目，這些情況都發(fā)生得不少?！?/p>

　　其總結(jié)，“LP和GP發(fā)生糾紛比較多的就是兩點(diǎn)，一個(gè)是在銷售階段，風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)是不是充分，另一個(gè)就是在管理過程中是否做到勤勉盡職?！?/p>

　　王曉飛律師建議，個(gè)人若有意投向私募股權(quán)投資基金，前期最好盡可能多地了解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)以及GP本身，不能只依賴管理人推薦，“可以查一下管理人之前是否有跟LP之間的糾紛，多打聽管理人業(yè)內(nèi)口碑以及之前的業(yè)績(jī)，做一個(gè)基本的盡調(diào)。還要確認(rèn)清楚基金的管理人到底是誰，以免在日后發(fā)生糾紛時(shí)產(chǎn)生追責(zé)障礙”。

　　同時(shí)，其表示，在最開始了解相關(guān)基金產(chǎn)品時(shí)，投資人應(yīng)該注意保留相關(guān)證據(jù)，“我們也遇到過一些LP，在維權(quán)時(shí)募資說明書、聊天記錄等都拿不出來，沒有做好留痕。審判過程中法官看的就是證據(jù)，所以整個(gè)過程中，投資人跟GP的溝通記錄、GP提供相關(guān)的文件，這些投資人都應(yīng)該自行保留好?！?/p>

　　針對(duì)GP而言，王曉飛表示，“無論是基金合同或是合伙協(xié)議，都一定要嚴(yán)格依據(jù)協(xié)議內(nèi)容履行，應(yīng)該由投資人、合伙人表決的，一定要交給他們來表決。該做的信息披露，一定要做到充分的信息披露，說白了這些就是GP免責(zé)很重要的方式和證據(jù)。同時(shí)，GP也要做好留痕，即便是一些不一定需要經(jīng)過LP表決的決策，也要保留與投資決策流程相關(guān)的證據(jù)，以說明做到了勤勉盡責(zé)?！?/p>

　　洪逸山則提醒，相比個(gè)人LP，GP往往處在優(yōu)勢(shì)地位，“GP普遍都有自己的法務(wù)，都清楚應(yīng)該怎么規(guī)避監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此個(gè)人LP在選擇GP進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡可能做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，做出慎重的決策?！?/p>

　　王曉飛表示，當(dāng)前個(gè)人LP對(duì)投資機(jī)構(gòu)的信任度總體較低?！拔覀円步佑|過不少個(gè)人LP，總體感覺現(xiàn)在LP對(duì)GP的信任度不高，要建立起來也很難。一般都是LP一開始的投資有獲得較高倍數(shù)的回報(bào)，雙方存在了這種信任基礎(chǔ)的，GP才有可能向個(gè)人LP繼續(xù)募到錢?！?/p>