作為全球資管巨頭之一，聯(lián)博集團(tuán)深耕中國市場(chǎng)已超過20年。截至2023年3月31日，聯(lián)博全球資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)6760億美元。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景很樂觀。在他看來，A股市場(chǎng)將保持健康發(fā)展。當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史低位，股票資產(chǎn)具有明顯吸引力，其中注重投資者回報(bào)的企業(yè)更具配置價(jià)值。

　　 A股估值價(jià)差正在回歸均值

　　朱良認(rèn)為，A股市場(chǎng)上市公司代表了中國經(jīng)濟(jì)最有活力的一部分，2023年盈利增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)。所以，從基本面情況來看，A股市場(chǎng)處于比較健康的環(huán)境中。“中國超額儲(chǔ)蓄的釋放將是一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過程，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇逐漸釋放出來，這反而更有利于中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！敝炝挤Q。

　　從估值情況來看，朱良表示，當(dāng)前A股和港股整體估值均低于過去10年的歷史平均水平，估值偏低對(duì)股市而言是很大的利好因素。此外，以滬深300指數(shù)為代表的股票類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高，意味著越有投資吸引力。目前，滬深300指數(shù)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史高位區(qū)間。美銀證券全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理也看到了這些基本面的狀況和A股估值水平，因此，他們認(rèn)為做空中國資產(chǎn)是一個(gè)非常危險(xiǎn)的交易。

　　朱良認(rèn)為，當(dāng)前A股估值價(jià)差正在回歸均值，A股估值價(jià)差可以理解為市場(chǎng)上最貴的股票和最便宜的股票之間的差距?！拔覀冋J(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了本質(zhì)的變化，價(jià)值投資會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的趨勢(shì)。投資者需要調(diào)整自己的心態(tài)，以更加長(zhǎng)期的心態(tài)公平客觀地看待上市公司。我們需要更加關(guān)注那些估值合理、注重投資者回報(bào)的企業(yè)?！?/p>

　　站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，朱良表示，與其隨著宏觀數(shù)據(jù)起舞或者追逐熱點(diǎn)，不如專注于自下而上選股，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，不急躁冒進(jìn)?！敖衲暌詠?，雖然滬深300等寬基指數(shù)表現(xiàn)平平，整體權(quán)益類基金的收益率也不如預(yù)期，但今年其實(shí)是價(jià)值投資的一年，價(jià)值類股票正默默上漲?！?/p>

　　賺取“情緒”的阿爾法

　　在朱良看來，A股不是價(jià)值投資的“荒漠”，而是價(jià)值投資的“富礦”?！拔覀儾粫?huì)因?yàn)槎唐诘默F(xiàn)象而改變自己的方法論和投資理念。在方法論上，聯(lián)博一直沿用Quantamental(量化基本面)，也就是量化+基本面的方法來尋找阿爾法。

　　朱良表示，A股是全球交投最活躍的市場(chǎng)之一，交易量非常大。從一個(gè)人的成長(zhǎng)發(fā)展階段來看，可以理解為青壯年，充滿活力，但是也充滿情緒?！皩?duì)于資產(chǎn)管理公司來說，對(duì)手的情緒就是我們的機(jī)會(huì)。聯(lián)博會(huì)通過量化策略來捕捉這些情緒，將其變現(xiàn)，成為我們的阿爾法，用來平滑價(jià)值投資策略的收益率曲線。這樣的好處是能夠提升投資者的投資體驗(yàn)，讓他們更有信心成為長(zhǎng)期價(jià)值投資者?！?/p>

　　各種風(fēng)格都有投資機(jī)會(huì)

　　朱良表示，A股市場(chǎng)中各種風(fēng)格都有投資機(jī)會(huì)。聯(lián)博的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，市場(chǎng)約25%的時(shí)間是成長(zhǎng)風(fēng)格，約25%的時(shí)間是價(jià)值風(fēng)格，50%的時(shí)間是中性風(fēng)格，如同自然界中的春夏秋冬。

　　“在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，每個(gè)成功的投資者能做的就是堅(jiān)持自己的風(fēng)格，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。在自己風(fēng)格的冬天，通過投資組合的均衡配置來跟牢市場(chǎng)，爭(zhēng)取少輸。在自己風(fēng)格的夏天，也就是最熱的時(shí)候，盡最大可能變現(xiàn)自身的認(rèn)知。”朱良表示，這樣通過幾個(gè)完整的風(fēng)格周期，就有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的投資增值，讓投資者擺脫被短期噪音干擾的困惑。

　　“我們經(jīng)常喜歡用一個(gè)比喻，在沙漠中想求得生存需要什么？就是尋找綠洲，綠洲就是那些成長(zhǎng)股，而價(jià)值股是綠洲底下的水源，在A股市場(chǎng)上能長(zhǎng)期盈利的就是這兩類風(fēng)格?！敝炝佳a(bǔ)充道。