近期A股市場(chǎng)縮量下跌，上證指數(shù)回到一個(gè)月前低位。目前來(lái)看，市場(chǎng)底或已出現(xiàn)，“不破不立”行情值得期待，投資者不妨逢低布局。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)底部區(qū)間歷來(lái)多震蕩。首先，從歷史上看，在底部修復(fù)行情啟動(dòng)初期，基本面尚未出現(xiàn)顯著改善的信號(hào)，市場(chǎng)向上的共識(shí)也尚未完全達(dá)成，出現(xiàn)較大的波動(dòng)與短暫的回調(diào)不足為怪。其次，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)更像是周期底部的一種表征。最后，如果以2022年10月和2022年4月上證指數(shù)2885點(diǎn)和2863點(diǎn)作為基準(zhǔn)來(lái)衡量，當(dāng)前3200點(diǎn)附近的市場(chǎng)基本反映了盈利增長(zhǎng)8%與估值擴(kuò)張5%的組合或是盈利增長(zhǎng)10%與估值擴(kuò)張1%的組合，安全邊際較高。

　　從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。社融增量?jī)H5282億元，同比少增2703億元；人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需得到貨幣政策的進(jìn)一步支持，三、四季度或存在降準(zhǔn)降息的可能性。

　　從價(jià)格視角來(lái)看，物價(jià)開(kāi)始見(jiàn)底回升。7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，PPI環(huán)比下降0.2%，相比前值明顯改善。PPI同比的見(jiàn)底意味著經(jīng)濟(jì)需求正在復(fù)蘇，庫(kù)存周期開(kāi)始切換，特別是對(duì)制造業(yè)需求更為敏感的大宗商品價(jià)格不斷抬升，顯示經(jīng)濟(jì)底部修復(fù)的動(dòng)能逐漸增強(qiáng)。

　　因此，近期A股市場(chǎng)的核心邏輯在于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期之下的估值驅(qū)動(dòng)逐漸過(guò)渡到基本面修復(fù)的強(qiáng)化，其間的震蕩在所難免。從中期來(lái)看，本輪反彈行情與去年10月底以來(lái)的反彈行情不一樣，將面臨更積極的基本面與相對(duì)更好的產(chǎn)業(yè)周期位置。

　　此外，當(dāng)前便宜的資金價(jià)格意味著更低廉的融資成本，對(duì)企業(yè)控制成本是個(gè)好消息。歷史上每一輪資金價(jià)格的顯著下行，往往令優(yōu)秀公司得到表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。本輪3個(gè)月Shibor利率(上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率)已經(jīng)低于2014年牛市和2019年牛市啟動(dòng)時(shí)的水平。從中期來(lái)看，滬深300指數(shù)股息率-10年期國(guó)債收益率衡量的股債性價(jià)比同樣處于歷史最高水平。

　　因此，面對(duì)底部震蕩，投資者不妨逢低積極布局，攻守皆可。進(jìn)攻可以聚焦于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的供給端改善和新一輪產(chǎn)業(yè)周期的崛起，布局相對(duì)高波動(dòng)的TMT科技成長(zhǎng)板塊；防守則著眼于高股息、低估值的紅利策略，分享基本面逐漸修復(fù)和預(yù)期變化帶來(lái)的收益。